上周五收盤全部A股總市值52.6萬億元,非金融PE(TTM)42.4X,創(chuàng)業(yè)板PE(TTM)69.5X。上周全球主要指數(shù)多數(shù)反彈,標(biāo)普500VIX指數(shù)快速回落;9月美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息,上周A股弱勢(shì)反彈,量能低位萎縮。

　　2節(jié)前市場平穩(wěn)波動(dòng)為主。1、上周保證金與成交比值為3.75,量能仍處于低位水平;節(jié)前市場觀望情緒較濃,上周弱反彈之后,節(jié)前市場平穩(wěn)波動(dòng)為主。之前一周新增自然人日均開戶10.5萬人,而普通經(jīng)紀(jì)賬戶保證金延續(xù)回落,略低于1.4萬億,延續(xù)了緩慢的市場流動(dòng)性回落。2、國慶節(jié)后市場仍存在一些風(fēng)險(xiǎn)事件,需要進(jìn)一步觀察(如10月意大利憲法改革公投、11月4日美國大選結(jié)果公布(影響人民幣匯率、全球風(fēng)險(xiǎn)偏好)從美聯(lián)儲(chǔ)可選的時(shí)間窗口看,非常有限,預(yù)計(jì)在美國大選之后、在英國實(shí)質(zhì)性進(jìn)入脫歐程序之前,11月、12月加息一次的可能性較大。

　　上周融資余額回升25億元,重要股東凈減持36億元。之前一周新增股票自然人投資者31.62萬人。截至上周四融資余額約為8922億元,相比節(jié)前最后一個(gè)交易日上升25億元。9月以來重要股東凈減持145億元,上周凈減持36億元。上周主要基金公司倉位低位平穩(wěn)。

　　從百城房價(jià)指數(shù)看,8月上漲城市數(shù)量為68個(gè),仍處于高位;上周房地產(chǎn)銷售平穩(wěn)有所回升,一線城市房價(jià)的高溫,仍在向二線城市蔓延。我們認(rèn)為房價(jià)泡沫依賴封閉貨幣環(huán)境,關(guān)鍵在于外匯儲(chǔ)備的穩(wěn)定性,如果封閉貨幣環(huán)境持續(xù)、外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定,則房價(jià)上漲后,或出現(xiàn)溫和可控的調(diào)整;如果封閉貨幣環(huán)境被破壞或者外匯儲(chǔ)備持續(xù)回落,可能最終導(dǎo)致房價(jià)產(chǎn)生較為劇烈的波動(dòng)。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)節(jié)后回落;上周煤價(jià)延續(xù)回升,螺紋鋼價(jià)格趨穩(wěn),庫存在低位平穩(wěn)。

　　宏觀流動(dòng)性總體平穩(wěn)。上周央行公開市場凈投放9400億元。上周7天、14天回購加權(quán)利率基本平穩(wěn),分別收于2.42%、2.55%;票據(jù)利率平穩(wěn)略升。9月美聯(lián)儲(chǔ)暫不加息,風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回升,上周10年期美債利率回落;國內(nèi)10年期國債利率平穩(wěn)略落,人民幣貶值預(yù)期平穩(wěn)。上周中美套利利差高位延續(xù)回落,若繼續(xù)回落,外匯儲(chǔ)備四季度或面臨一定的壓力。

　　中期配置建議:行業(yè)景氣穩(wěn)健的板塊:食品飲料、醫(yī)藥(醫(yī)療、生物制品)、家電、電子(汽車電子、LED)以及軍工高端型材。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1、政策市導(dǎo)致踏錯(cuò)節(jié)奏的風(fēng)險(xiǎn)。2、經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行,拖累消費(fèi)、第三產(chǎn)業(yè)利潤增速回落。