國(guó)慶假日期間,消息面總體偏暖。人民幣正式入籃SDR,帶來(lái)的是人民幣需求可持續(xù)的擴(kuò)張,對(duì)于緩解人民幣貶值壓力,具有實(shí)質(zhì)性的意義。最新的外匯數(shù)據(jù)顯示目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備進(jìn)一步下降至3.16萬(wàn)億美元,9月份外儲(chǔ)繼續(xù)下滑。我們認(rèn)為這一方面有G20會(huì)議期間匯率干涉的原因,也可能是我國(guó)對(duì)外投資、海外并購(gòu)擴(kuò)大的原因?qū)е隆?/p>

　　國(guó)慶之后,20多個(gè)城市陸續(xù)出臺(tái)樓市限購(gòu)措施,直接導(dǎo)致了交易量萎縮的信號(hào)出現(xiàn)。我們認(rèn)為政府的舉措具有積極的意義,有利于防止資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步擴(kuò)大,也有利于緩解樓市對(duì)股市的資金分流。

　　當(dāng)前一個(gè)共識(shí)是金融領(lǐng)域不斷的加杠桿,有意識(shí)地提高風(fēng)險(xiǎn)偏好,以短久期的金融產(chǎn)品的低成本來(lái)?yè)Q取長(zhǎng)久期資產(chǎn)的相對(duì)高收益。這種模式得以繼續(xù),需要有兩個(gè)前提條件,一個(gè)是央行的貨幣政策繼續(xù)寬松,至少是不會(huì)收緊,另外一個(gè)是交易量的不斷放大。就第一個(gè)條件來(lái)看,為了防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn),央行收緊貨幣政策的可能性較低,但也不能收緊,維持目前的松緊度的可能性比較高。樓市如果結(jié)束瘋狂的局面,那么資金尋找新的領(lǐng)域,必然使得股市受益。我們下半年以來(lái)一直認(rèn)為在流動(dòng)性充足的背景下,股市底部抬高將是下半年股市的基本特征,正是基于這樣的原因。而對(duì)于第二個(gè)前提條件,即交易量的不斷放大,我們認(rèn)為央行也正在采取措施加以調(diào)節(jié),例如重啟較長(zhǎng)期限的逆回購(gòu),增加套利成本,給加杠桿的行為降溫。但無(wú)論如何,在流動(dòng)性充足的背景下,在資金還沒(méi)有脫虛入實(shí)的前提下,利率保持在低位的格局不會(huì)改變。這對(duì)于支撐股市的估值水平是有利的。

　　我們?cè)谏现艿闹軋?bào)中認(rèn)為節(jié)前減倉(cāng)未必明智,就目前來(lái)看,節(jié)后股市有望迎來(lái)全年中又一次較好的買入機(jī)會(huì)。如果是系統(tǒng)性的機(jī)會(huì),那么藍(lán)籌股自然應(yīng)受到關(guān)注,這是基于價(jià)值重估的原因,所形成的熱點(diǎn)會(huì)向更多的行業(yè)蔓延,從而可能會(huì)形成輪動(dòng),例如從房地產(chǎn)蔓延到食品、建筑業(yè)、機(jī)場(chǎng)、航空等。此外,在大盤向好的背景下,成長(zhǎng)股可以重點(diǎn)關(guān)注,例如通信、元器件、醫(yī)藥生物等主題投資上,推薦國(guó)企改革、核電、ST股脫帽概念和舉牌概念股。