報告摘要:

　　三季度以來市場以存量資金下成交縮量再騰挪的模式修復(fù)前進(jìn),而經(jīng)濟(jì)減速、政策態(tài)度以及聯(lián)儲加息的變化構(gòu)成了驅(qū)動市場的框架。四季度這三個因素面臨的波動增大,對應(yīng)A股市場可能表現(xiàn)為振幅加大,而整體市場的運行中樞受益于經(jīng)濟(jì)基本面的企穩(wěn)和盈利的恢復(fù)。

　　經(jīng)歷三季度的數(shù)據(jù)變化,四季度環(huán)境下市場對于經(jīng)濟(jì)讀數(shù)惡化的擔(dān)憂緩解;聯(lián)儲加息預(yù)期擾動還將存在,來自美國大選和歐英日央行的決策仍然是四季度影響聯(lián)儲加息因素的變量,但邊際影響弱化;四季度需要關(guān)注的變化來自國內(nèi)政策組合的改變,在替換地產(chǎn)穩(wěn)增長支撐以及主要經(jīng)濟(jì)體增長政策更多關(guān)注財政的環(huán)境下,政策重點有望持續(xù)強(qiáng)調(diào)財政發(fā)力的重要性。這一變化將限制債市和樓市價格的價格上漲,對基建產(chǎn)業(yè)鏈以及大宗商品價格的支撐增強(qiáng)。 我們?nèi)哉J(rèn)為市場處于存量資金市場特征下,縮量調(diào)整和成交擴(kuò)張有助于提供對市場買點和買點的參考,板塊間的輪動可能性大于趨勢性切換可能性,而股市的增量資金來源需要留意樓市調(diào)控的進(jìn)程。

　　推薦線索一:存量資金模式下布局板塊輪動中性價比較高的線索。前期已經(jīng)經(jīng)歷了價格回調(diào)、成交額占比收縮、近期成交占比自低位回升的板塊,如電子、計算機(jī)、機(jī)械、電氣設(shè)備。

　　推薦線索二:四季度是年內(nèi)政策出臺的最后時間窗口,今年改革工作的重點領(lǐng)域中面臨政策措施落地壓力的政策主題線索,如國企改革、環(huán)保制度方向。

　　推薦線索三:四季度最重要的環(huán)境變化來自政策組合轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)財政發(fā)力,并且這一方向有望延續(xù)成為明年的政策特征。這將增強(qiáng)市場對財政發(fā)力對應(yīng)的公共品基建產(chǎn)業(yè)鏈和大宗商品價格的信心。公共品基建領(lǐng)域涉及的PPP、建筑建材、高鐵軌交、地下管廊、海綿城市等板塊有望受益。

　　風(fēng)險因素主要來自對貨幣政策和監(jiān)管政策的不穩(wěn)定預(yù)期。隨著臨近美聯(lián)儲年內(nèi)加息時點,全球市場需要經(jīng)歷對聯(lián)儲加息預(yù)期的調(diào)整重建過程,并且需要結(jié)合歐美英等其他主要央行的決策來幫助再次確認(rèn)全球貨幣政策的狀態(tài)。四季度可能召開中央金融工作會議,對金融監(jiān)管的推進(jìn)在夯實市場長期運行基礎(chǔ)的同時也可能對短期市場運行表現(xiàn)為脈沖式?jīng)_擊。