賣(mài)方風(fēng)云

　　國(guó)泰君安:關(guān)上地產(chǎn)門(mén)打開(kāi)股市窗?

　　此次地產(chǎn)調(diào)控落地是市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期的兌現(xiàn),對(duì)短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響中性。調(diào)控之后,房?jī)r(jià)將是所有觀(guān)測(cè)變量的核心。歷史上看,國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)和股市有一定的此消彼長(zhǎng)效應(yīng)但并不明顯,資金溢出效應(yīng)得以實(shí)現(xiàn)的核心在于貨幣政策預(yù)期的變化。不排除房市擠出資金對(duì)股市的溢出效應(yīng),但我們認(rèn)為效果相對(duì)有限:第一,短期貨幣寬松幾無(wú)可能。第二,本輪房市炒作中杠桿資金功不可沒(méi),但大家對(duì)股災(zāi)仍心有余悸,加之監(jiān)管政策趨嚴(yán),投機(jī)性資金騰挪到股市規(guī)模有限。

　　此次地產(chǎn)調(diào)控的升級(jí)基本意味著本輪地產(chǎn)小周期進(jìn)入尾聲,限購(gòu)帶來(lái)的銷(xiāo)量下行將滯后體現(xiàn),延伸的對(duì)地產(chǎn)投資以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的影響將逐步顯現(xiàn)。第一,寬財(cái)政揚(yáng)帆,聚焦補(bǔ)短板。第二,國(guó)企混合所有制改革相關(guān)工作提速。第三,部分稅費(fèi)的減免,如節(jié)前關(guān)于普通化妝品消費(fèi)稅的減免等。我們認(rèn)為短期仍將延續(xù)窄幅震蕩格局,資金溢出效應(yīng)將很難顯現(xiàn),市場(chǎng)更多以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。

　　海通證券:“房”惱不斷,穩(wěn)健為上

　?、倬S持9月11日《穩(wěn)字當(dāng)先》中短期穩(wěn)健為上的觀(guān)點(diǎn),地產(chǎn)調(diào)控政策說(shuō)明國(guó)內(nèi)政策環(huán)境邊際上已變化,海外政策環(huán)境仍存在變數(shù)。②相比前三輪,這次地產(chǎn)調(diào)控更強(qiáng)調(diào)因城施策,意在走控房?jī)r(jià)、穩(wěn)增長(zhǎng)的平衡木。對(duì)股市影響的兩條路徑:增長(zhǎng)拖累、配置變動(dòng),均沒(méi)這么快體現(xiàn)。③過(guò)去每次地產(chǎn)調(diào)控都會(huì)促使市場(chǎng)風(fēng)格變化,這次將更偏向穩(wěn)健的消費(fèi)股和白馬股,業(yè)績(jī)?yōu)橥醯奶卣鲿?huì)更明顯。

　　申萬(wàn)宏源:不買(mǎi)房就買(mǎi)A股?再談心平氣和

　　長(zhǎng)周期的宏觀(guān)對(duì)沖問(wèn)題“商業(yè)周期復(fù)蘇緩慢+高杠桿+貧富差距拉大臨近量變到質(zhì)變”短期難以扭轉(zhuǎn),全球政治經(jīng)濟(jì)金融的內(nèi)在不穩(wěn)定性仍會(huì)不停給我們制造麻煩,黃金的大跌再次體現(xiàn)了投資者對(duì)負(fù)利率的反思。10月短端流動(dòng)性趨緊是大概率事件,短端凈投放對(duì)于長(zhǎng)端利率債的支撐難以持續(xù),長(zhǎng)端可能重回“穩(wěn)增長(zhǎng)壓力降低+流動(dòng)性邊際上無(wú)法寬松+通脹擔(dān)憂(yōu)升溫”的調(diào)整模式。我們并不認(rèn)為簡(jiǎn)單的地產(chǎn)股市資金搬家就能引發(fā)新一輪A股上漲。當(dāng)然,如果到了2017年上半年,A股到了更加合理的位置,而地產(chǎn)也成功降溫,我們相信A股會(huì)迎來(lái)更好地機(jī)會(huì)。

　　10月可能出現(xiàn)短暫的弱反彈,維持大方向謹(jǐn)慎觀(guān)點(diǎn)?？炊唐?我們的量化風(fēng)險(xiǎn)偏好框架提示市場(chǎng)特征的階段性調(diào)整已相對(duì)充分,可能有一定弱反彈,旦目前點(diǎn)位的風(fēng)險(xiǎn)收益比仍達(dá)不到配置型資金的要求。并非決勝時(shí)刻,心平氣和,量力而為!

　　興業(yè)證券:不可心存僥幸,也不必過(guò)度驚慌

　　展望:風(fēng)險(xiǎn)暴露前不可心存僥幸,風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后也不必過(guò)度驚慌,戰(zhàn)略性配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。國(guó)慶期間多城同步開(kāi)啟調(diào)控,地產(chǎn)或?qū)⒂瓉?lái)階段性拐點(diǎn)。地產(chǎn)調(diào)控突然而至提醒我們,風(fēng)險(xiǎn)暴露前不可抱有僥幸心理。一旦風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后,對(duì)A股也不須過(guò)度驚慌,前述風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的證實(shí)或證偽可能觸發(fā)行情階段性波動(dòng),但拉長(zhǎng)久期看,以上對(duì)A股的配置價(jià)值未必是壞事。

　　投資策略:四季度重點(diǎn)配置績(jī)優(yōu)股估值切換。估值與成長(zhǎng)性匹配、不斷兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的績(jī)優(yōu)股:家裝產(chǎn)業(yè)鏈品牌化,短期受益于地產(chǎn)后周期帶動(dòng)的需求增長(zhǎng),中期受益于品牌消費(fèi)升級(jí),長(zhǎng)期將受益于滲透率提升;光通信;CDN;受益于穩(wěn)增長(zhǎng)+調(diào)結(jié)構(gòu)的PPP板塊中的建筑、環(huán)保、配電網(wǎng)等行業(yè)將持續(xù)收益。中報(bào)消費(fèi)中高景氣子行業(yè):照明設(shè)備、汽車(chē)、摩托車(chē)。高股息、高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定的類(lèi)債品種。如公用事業(yè)、交通運(yùn)輸?shù)劝鍓K。周期角度推薦原奶、鋅以及化工中的MDI和粘膠。關(guān)注煤炭開(kāi)采、有色、化纖、印刷等即將進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。短期博弈采掘類(lèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。主題投資:海綿城市、核電以及核心資產(chǎn)組合。

　　長(zhǎng)城證券:節(jié)后有望迎來(lái)反彈,維持四季度市場(chǎng)震蕩判斷

　　我們認(rèn)為考慮到經(jīng)濟(jì)短期來(lái)看尚可,資金面繼續(xù)穩(wěn)中偏緊,樓市調(diào)控政策或使得部分資金流向股市,深港通、十八屆六中全會(huì)以及國(guó)慶期間海外市場(chǎng)表現(xiàn)向好將提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好,認(rèn)為市場(chǎng)有望在節(jié)后迎來(lái)反彈。但是我們依然維持四季度市場(chǎng)整體震蕩態(tài)勢(shì)的判斷,認(rèn)為市場(chǎng)向上受制于金融去杠桿、企業(yè)盈利整體趨緩、人民幣貶值壓力、市場(chǎng)增量資金缺乏等因素,向下受制于經(jīng)濟(jì)短期尚可、貨幣政策收緊概率不大、積極財(cái)政政策與供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)等因素。建議關(guān)注盈利尚可且受政策支持的行業(yè)。