上周,恒生指數(shù)下跌2.59%,收于23233.31點(diǎn)。其中,大型股指數(shù)下跌2.52%,中型股指數(shù)下跌1.33%,小型股指數(shù)下跌2.35%。

　　我們認(rèn)為本周港股已經(jīng)提前進(jìn)入盤整期。

　　美國12月加息預(yù)期繼續(xù)提升。9月議息會議紀(jì)要的公布和陸續(xù)有票委發(fā)表鷹派言論的背景下,聯(lián)邦貨幣基金的12月隱含加息概率升至65.9%。由于11月議息會議在美國大選之前,年內(nèi)加息的預(yù)期集中于12月議息會議。我們依然維持12月加息的判斷,同時美元寬松的周期趨于終結(jié)意味著其對港股的資產(chǎn)價格支撐越來越弱。

　　人民幣加入SDR后貶值有所加速,內(nèi)地外匯儲備繼續(xù)下降也引發(fā)市場擔(dān)憂,對在港上市以人民幣經(jīng)營的內(nèi)地公司不利。內(nèi)地的進(jìn)出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)糟糕,加重了市場對內(nèi)地經(jīng)濟(jì)未來的擔(dān)憂。另一方面,滬港通南下資金凈流入大幅下降,本周港股通使用余額僅為36.12億元,與上周的87.5億元、上上周的139.82億元相比,分別下降了58.72%和74.17%。其中買入金額的迅速下滑表明港股在近期的升勢中價格已經(jīng)達(dá)到了部分投資者的見頂預(yù)期,唯有等待獲利盤消化為后市積累能量。

　　10月13日港交所總裁李小加于深港通投資者推介會表示深港通優(yōu)先考慮11月中旬后的星期一推出。深港通開通的日期范圍愈發(fā)縮小意味著投機(jī)資金開始著手落袋為安的概率越大。深港通預(yù)期行情短期趨于尾聲,而深港通行情還未真正開始。  我們對港股中長期的前景依然信心十足。

　　1、港股估值仍然處于相對低位。上周恒生指數(shù)PE(TTM)為11.43倍,國企指數(shù)PE(TTM)為7.94倍,安全邊際十足。2、全球流動性寬松的邏輯向內(nèi)地資產(chǎn)荒邏輯切換。隨著美國加息的步伐臨近,日本寬松空間幾乎耗盡,歐洲QE縮減,全球流動性寬松的周期趨于尾聲。內(nèi)地資金充裕,實(shí)業(yè)回報(bào)低,資產(chǎn)海外配置需求旺盛。3、香港市場與內(nèi)地的互聯(lián)互通不斷加深,會導(dǎo)致兩地估值差距的逐漸收斂。

　　風(fēng)險提示:周邊市場波動風(fēng)險,內(nèi)地和香港市場估值體系差異風(fēng)險