“寬財政穩(wěn)貨幣調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策導(dǎo)向得到經(jīng)濟數(shù)據(jù)支持,大概率將延續(xù)。5月9日權(quán)威人士專訪和7月底的年中政治局會議基本確立了一個寬財政穩(wěn)貨幣的政策框架。

　　從財政政策來看,9月初的國務(wù)院常務(wù)會議再次強調(diào)加大積極財政政策的執(zhí)行力度。從財政政策的執(zhí)行來看,一則財政支出已經(jīng)盡力做到了預(yù)算約束下的最大化。9月的財政支出在11.3%的高位,中央財政支出大幅上升至12.4%。二則PPP在繼續(xù)加速。財政部已于10月13日公布了第三批示范項目的評審,項目數(shù)量基本翻番,投資額更是增加接近八2成。

　　貨幣政策則進一步趨于中性。10月9日央行公布了周小川行長在IMFC 部長級會議上的講話,在講話中周小川明確表示隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇逐步正?；?中國會對信貸增長有所控制。從執(zhí)行來看,一則在三季度信貸并沒有趨勢性地進一步寬松。貸款余額在一季度增速為14.7%,二季度為14.3%,三季度為13.0%,9月和8月都持平于月度13.0的狀態(tài);二則央行在繼續(xù)引導(dǎo)收短放長,在MLF 操作等環(huán)節(jié)我們可以看到這樣一種傾向。三則是對金融去杠桿和影子銀行監(jiān)管的引導(dǎo)一直在繼續(xù)。

　　從調(diào)結(jié)構(gòu)來看,專訪和半年度政治局會議基本上確定了三個導(dǎo)向。一是推進供給側(cè)改革,二是脫虛入實,三是警惕資產(chǎn)泡沫。從7月底至今,三點在逐步落實。第一點的落實就是鋼鐵、煤炭等領(lǐng)域去產(chǎn)能的加速。第二點的落實是金融領(lǐng)域一系列去杠桿,我們看到政策先后引導(dǎo)理財產(chǎn)品、票據(jù)、萬能險、債市等領(lǐng)域去杠桿,10月13日進一步規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融;第三點的落實就是9月底以來的此次地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)暴。

　　從當(dāng)前經(jīng)濟數(shù)據(jù)看,三季度以來的“寬財政穩(wěn)貨幣調(diào)結(jié)構(gòu)”的政策導(dǎo)向不存在太大壓力,大概率將會繼續(xù)。下一個對政策做出觀測的關(guān)鍵時間窗口將會是12月初的政治局會議和中央經(jīng)濟工作會議。