來(lái)源：海通證券

　　　　匯率再創(chuàng)新低，資金短期偏緊——海通宏觀每周交流與思考第191期(姜超、顧瀟嘯)

　　全球股市反彈，國(guó)內(nèi)股債齊漲。上周美股走平，歐日韓印等股市普遍回升，黃金和石油反彈，工業(yè)金屬漲跌互現(xiàn)、銅鋁下跌鋼鐵上漲，國(guó)內(nèi)股債齊漲。

　　美元大幅攀升，歐元按兵不動(dòng)。上周歐央行再次按兵不動(dòng)，維持基準(zhǔn)利率不變，而市場(chǎng)期待12月歐央行宣布延長(zhǎng)QE的計(jì)劃。相比歐央行的曖昧態(tài)度，美聯(lián)儲(chǔ)近期態(tài)度日趨強(qiáng)硬，美聯(lián)儲(chǔ)重要人物上周再次發(fā)表年內(nèi)加息的言論，美國(guó)12月加息概率穩(wěn)定在70%左右，美元指數(shù)攀升至98.6，最近兩月的升幅超過(guò)4%。

　　經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定，物價(jià)短期回升。3季度GDP增速穩(wěn)定在6.7%，其中消費(fèi)和服務(wù)仍是中流砥柱。9月份投資和消費(fèi)增速均小幅回升，但地產(chǎn)調(diào)控加碼使得地產(chǎn)投資承壓，也對(duì)地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)不利，預(yù)計(jì)4季度經(jīng)濟(jì)增速仍趨下行。9月份CPI回升1.9%，PPI轉(zhuǎn)正至0.1%。10月以來(lái)煤油鋼價(jià)繼續(xù)回升，預(yù)測(cè)10月PPI回升至0.7%，CPI回升至2%。

　　匯率再創(chuàng)新低，資金短期偏緊。8月以來(lái)美元持續(xù)走強(qiáng)，導(dǎo)致人民幣貶值壓力加大，近期人民幣兌美元匯率連創(chuàng)新低，資金流出加劇，9月外匯占款流出3375億人民幣，而央行遲遲不愿降準(zhǔn)，而是使用逆回購(gòu)和MLF投放資金，而且投放期限越來(lái)越長(zhǎng)，資金成本越來(lái)越高，上周銀行間貨幣利率全面大幅上行，資金短期偏緊。

　　風(fēng)險(xiǎn)逐漸升溫，小心不會(huì)有錯(cuò)。3季度經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)，PPI首次轉(zhuǎn)正，但是隱憂仍存。從外部看，美國(guó)11月大選、12月加息都存在巨大的不確定性。而從內(nèi)部看，地產(chǎn)調(diào)控加碼后10月中下旬地產(chǎn)銷量大幅跳水，4季度經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加劇，靠PPP基建恐獨(dú)木難支。從流動(dòng)性來(lái)看，在匯率貶值和地產(chǎn)泡沫雙重壓力下，央行貨幣政策短期偏緊，導(dǎo)致上周貨幣利率全面攀升，短期需防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　一、經(jīng)濟(jì)：短期穩(wěn)定，長(zhǎng)期下行

　　1)經(jīng)濟(jì)低位走平，消費(fèi)服務(wù)支撐。3季度GDP同比增速6.7%，較前兩季度走平，繼續(xù)處于09年以來(lái)最低水平，但仍處年度增長(zhǎng)目標(biāo)區(qū)間內(nèi)。從需求看，消費(fèi)仍是中流砥柱、對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率高達(dá)71%，增速也領(lǐng)跑三駕馬車；投資的貢獻(xiàn)率降至36.8%，增速較2季度繼續(xù)下滑；凈出口的貢獻(xiàn)率依然為負(fù)。從生產(chǎn)看，服務(wù)業(yè)貢獻(xiàn)仍高，對(duì)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)占比過(guò)半。

　　2)消費(fèi)短期回升，依然面臨考驗(yàn)。9月社消名義增速10.7%、限額以上增速8.8%，均較8月小幅回升，但社消實(shí)際增速9.6%，較8月回落。9月必需品消費(fèi)有所反彈，可選品中汽車增速仍高，裝潢家具回落，金銀珠寶轉(zhuǎn)正。展望未來(lái)，購(gòu)置稅減免政策退出后，汽車消費(fèi)或面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)；而前期領(lǐng)漲的建筑裝潢、家具已現(xiàn)回落，樓市調(diào)控或令地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)雪上加霜，未來(lái)零售增速依然面臨下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　3)投資短期企穩(wěn)，基建全面回落。3季度固定資產(chǎn)投資增速7%，較2季度的8.2%繼續(xù)下滑，其中9月略回升至8.8%，呈短期企穩(wěn)態(tài)勢(shì)。3季度三大類投資表現(xiàn)各異：盈利改善帶動(dòng)制造業(yè)投資增速小幅回升，財(cái)政收支捉襟見肘令基建投資增速全面回落，房地產(chǎn)投資增速小幅下滑、但單月增速呈觸底反彈態(tài)勢(shì)。展望未來(lái)，受去產(chǎn)能拖累，制造業(yè)投資回升幅度或較為有限；土地購(gòu)置和房屋新開工增速低迷仍將為地產(chǎn)投資蒙上陰影；前期財(cái)政刺激透支未來(lái)，令基建投資增速承壓。

　　4)工業(yè)緩中趨降，下行壓力仍大。3季度工業(yè)增加值同比增速6%，較2季度小幅回落。其中9月工業(yè)增速回落至6.1%，與9月發(fā)電量增速下滑相印證。9月分行業(yè)增加值增速漲跌互現(xiàn)，而9月主要工業(yè)品日均產(chǎn)量增速漲多跌少，偏上游的原油加工量增速回升并轉(zhuǎn)正，中游粗鋼、水泥、有色金屬產(chǎn)量增速均回升，而下游汽車產(chǎn)量增速創(chuàng)新高。雖然10月以來(lái)發(fā)電耗煤增速因低基數(shù)略有回升，但去產(chǎn)能進(jìn)度加快意味著4季度工業(yè)生產(chǎn)仍難言樂(lè)觀，預(yù)測(cè)4季度GDP或降至6.6%。

　　二、物價(jià)：短期回升

　　1)食品價(jià)格穩(wěn)定。上周菜價(jià)小幅上漲，豬價(jià)繼續(xù)回落，食品價(jià)格整體保持穩(wěn)定。

　　2)10月CPI回升。10月商務(wù)部、統(tǒng)計(jì)局食品價(jià)格環(huán)比跌幅分別為-0.4%、-1.1%，預(yù)測(cè)10月CPI食品價(jià)格環(huán)比下跌0.8%，10月CPI小幅回升至2%。

　　3)10月PPI繼升。上周油價(jià)大幅上調(diào)，煤價(jià)鋼價(jià)繼續(xù)上漲，截止目前10月港口期貨生資價(jià)格環(huán)漲0.4%，預(yù)測(cè)10月PPI環(huán)漲0.2%，同比漲幅有望回升至0.7%。

　　4)通脹短升長(zhǎng)降。近期工業(yè)品價(jià)格持續(xù)上漲，PPI首次轉(zhuǎn)正，將推升CPI非食品價(jià)格上行，短期物價(jià)有望繼續(xù)回升。但8、9月份的工業(yè)品產(chǎn)量增速已全部轉(zhuǎn)正，工業(yè)品供給顯著改善，而地產(chǎn)調(diào)控加碼意味著總需求存在回落壓力，17年工業(yè)品供需有望逆轉(zhuǎn)，工業(yè)品價(jià)格以及通脹或重新回落。

　　三、流動(dòng)性：匯率貶至新低，資金短期偏緊

　　1)貨幣利率大升。上周貨幣利率R007上升33bp至2.74%，R001下上升17bp至2.31%。

　　2)資金巨額投放。上周央行逆回購(gòu)?fù)斗?600億，逆回購(gòu)到期5700億，央票到期投放55億，MLF凈投放3300億，整周凈投放資金4255億。

　　3)匯率貶至新低。上周美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，人民幣在岸和離岸匯率均再創(chuàng)新低，目前人民兌美元即期匯率已貶至6.76左右，1年遠(yuǎn)期人民幣匯率已經(jīng)接近7.

　　4)資金短期偏緊。由于美元走強(qiáng)導(dǎo)致人民幣匯率大幅貶值，近期資金流出加劇，9月外匯占款流出3375億人民幣，而央行遲遲不愿降準(zhǔn)，而是使用逆回購(gòu)和MLF投放資金，而且投放期限越來(lái)越長(zhǎng)，資金成本越來(lái)越高，例如上周通過(guò)MLF凈投放的3300億資金成本在2.85%以上，這其實(shí)意味著市場(chǎng)資金成本在逐漸抬升，資金短期偏緊。

　　四、政策：嚴(yán)控地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)

　　1)嚴(yán)控房地產(chǎn)金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。銀監(jiān)會(huì)召開三季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析會(huì)，會(huì)議中提出要嚴(yán)格執(zhí)行房地產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)規(guī)制要求和調(diào)控政策；審慎開展與房地產(chǎn)中介和房企相關(guān)的業(yè)務(wù)，嚴(yán)禁銀行理財(cái)資金違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域。

　　2)促進(jìn)居民增收減負(fù)。國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于激發(fā)重點(diǎn)群體活力帶動(dòng)城鄉(xiāng)居民增收的實(shí)施意見》，要求到2020年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。完善工資制度，健全包括個(gè)人所得稅在內(nèi)的稅收體系，逐步建立綜合和分類相結(jié)合的個(gè)人所得稅制度，進(jìn)一步減輕中等以下收入者稅收負(fù)擔(dān)。

　　3)嚴(yán)禁以PPP名義舉債。財(cái)政部印發(fā)《政府和社會(huì)資本合作項(xiàng)目財(cái)政管理暫行辦法》，強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)PPP項(xiàng)目的財(cái)政管理，重申要加強(qiáng)PPP項(xiàng)目監(jiān)管，嚴(yán)禁以PPP項(xiàng)目名義舉借政府債務(wù)。

　　五、海外：歐央行閃爍其詞，美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升

　　1)德拉基閃爍其詞。上周四，歐洲央行維持基準(zhǔn)利率不變，行長(zhǎng)德拉吉稱，“會(huì)議并未討論調(diào)整貨幣政策，沒(méi)有討論延長(zhǎng)QE至明年3月之后，也并未討論削減QE規(guī)模?！钡吕⑽唇o出任何承諾，因此，市場(chǎng)仍需要耐心等待歐央行12月8日公布政策決議。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐央行將在12月宣布一些QE調(diào)整措施，比如再次延長(zhǎng)該計(jì)劃。

　　2)美元指數(shù)節(jié)節(jié)攀升。美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物杜德利上周表示，如果經(jīng)濟(jì)保持當(dāng)前軌道，預(yù)計(jì)今年會(huì)加息。每次會(huì)議都可能加息，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)把金融狀況考慮進(jìn)去。目前失業(yè)率5%，通脹率僅僅略低于2%，美國(guó)實(shí)際上已經(jīng)相當(dāng)接近目標(biāo)。美元指數(shù)上周繼續(xù)節(jié)節(jié)攀升，已再度逼近100大關(guān)。

　　3)日本央行或調(diào)整通脹預(yù)期。上周日本央行行長(zhǎng)黑田東彥稱，有可能調(diào)整2017財(cái)年實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的預(yù)期。黑田東彥并未明確這樣的推遲將對(duì)日本的貨幣政策產(chǎn)生怎樣的影響，同時(shí)強(qiáng)調(diào)如果日本10年期國(guó)債收益率曲線遠(yuǎn)低于央行目標(biāo)，日本央行可能放慢購(gòu)債速度。

　　4)美國(guó)9月地產(chǎn)銷售火爆持續(xù)。上周公布的美國(guó)9月成屋銷售總數(shù)年化547萬(wàn)，環(huán)比增長(zhǎng)3.2%，并創(chuàng)6月以來(lái)最快銷售速度。庫(kù)存下降依然在抬高房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)前各類成屋價(jià)格中值在9月份達(dá)到23萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)5.6%，而且9月份為連續(xù)第55個(gè)月房?jī)r(jià)出現(xiàn)同比增長(zhǎng)。

　　國(guó)債利率新低，債市短期謹(jǐn)慎——海通債券每周交流與思考第191期(姜超、周霞)

　　利率創(chuàng)新低。上周國(guó)債利率平均下行5bp，10年期國(guó)債利率創(chuàng)新低，AAA、AA級(jí)企業(yè)債和城投債利率平均下行2bp，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.8%。

　　資金面趨緊。過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，央行維持貨幣利率窄幅波動(dòng)，但是從8月下旬開始，貨幣利率波幅加大，央行收短放長(zhǎng)和外占下降均是原因，上周人民幣匯率跌破6.76，外匯占款流出壓力增加?？刂频禺a(chǎn)泡沫和維護(hù)匯率穩(wěn)定是當(dāng)前首要任務(wù)，短期貨幣寬松受制約，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月貨幣利率2.5%的中樞或略有抬升。

　　短期需謹(jǐn)慎。上周資金成本節(jié)節(jié)攀升，但是一級(jí)、二級(jí)長(zhǎng)債表現(xiàn)依然不俗，主要源于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。但人民幣持續(xù)貶值，加劇資本流出，在回購(gòu)利率大幅上升、但長(zhǎng)債利率創(chuàng)新低的背景下，杠桿套息空間壓縮。我們對(duì)債市短期偏謹(jǐn)慎，維持10年國(guó)債區(qū)間2.4%-2.8%，10年國(guó)開區(qū)間2.8%-3.2%的判斷。但是17年債市有基本面支持，匯率貶值到位后，利率也可再度下行，仍看好明年機(jī)會(huì)。

　　信用降低杠桿。近一年來(lái)資產(chǎn)端收益率下行，資金成本下行速度相對(duì)緩慢，而資金利率一直比較穩(wěn)定，通過(guò)信用債加杠桿套息以滿足資金成本成為債市的主要策略，這也導(dǎo)致信用利差迭創(chuàng)新低。但近期資金面持續(xù)偏緊，資金利率波動(dòng)加劇，加杠桿難度加大，一旦預(yù)期生變還可能主動(dòng)去杠桿。相對(duì)于利率債主要靠博弈資本利得，信用債加杠桿程度更高，資金面持續(xù)偏緊的負(fù)面影響也將更甚。

　　一、貨幣利率：匯率貶、外占降，資金面趨緊

　　1)資金面趨緊。上周央行逆回購(gòu)?fù)斗?600億，逆回購(gòu)到期5700億，央票到期投放55億，MLF凈投放3300億，整周凈投放資金4255億。但在繳稅、人民幣貶值預(yù)期和央行鎖短放長(zhǎng)等因素影響下，資金面較為緊張，R001均值上升17BP至2.31%，R007均值上升33BP至2.74%。

　　2)央行延續(xù)資金緊平衡思路。9月社融大幅回升，主要源于信貸回升，房貸依然高增，控制地產(chǎn)泡沫和維護(hù)匯率穩(wěn)定是當(dāng)前首要任務(wù)，短期貨幣寬松受制約。央行通過(guò)頻繁O(jiān)MO和MLF為市場(chǎng)提供流動(dòng)性，但是期限仍在拉長(zhǎng)，導(dǎo)致短期資金成本大幅抬升，流動(dòng)性短期偏緊。央行這一政策思路從節(jié)前延續(xù)到節(jié)后，未來(lái)一段時(shí)間或仍延續(xù)，資金成本中樞短期難降。

　　3)貨幣利率中樞抬升。過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，央行維持貨幣利率窄幅波動(dòng)，但是從8月下旬開始，貨幣利率波幅加大，央行收短放長(zhǎng)和外占下降均是原因。上周人民幣匯率跌破6.76，外匯占款流出壓力增加，預(yù)計(jì)短期內(nèi)貶值對(duì)資金面仍將有影響。預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月貨幣利率2.5%的中樞或略有抬升。

　　二、利率債：利率創(chuàng)新低，短期需謹(jǐn)慎

　　1)牛平延續(xù)，利率創(chuàng)新低。上周公布3季度金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，但資金緊張+配置力量+基本面悲觀預(yù)期下，長(zhǎng)債利率下行，短端小幅上行。具體來(lái)看，1年期國(guó)債上行1BP至2.15%，1年期國(guó)開債上行3BP至2.32%；10年期國(guó)債下行5BP至2.65%，10年期國(guó)開債下行2BP至3.02%，活躍券利率接近前期新低。

　　2)一級(jí)招標(biāo)結(jié)果向好。上周國(guó)開債、口行債中標(biāo)利率均低于二級(jí)水平，其中20年期口行債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到6.47。國(guó)債中標(biāo)利率稍有分化，91天貼現(xiàn)國(guó)債高于二級(jí)2BP。上周記賬式國(guó)債發(fā)行523.2億，地方債發(fā)行縮減至964億，政金債發(fā)行330億，利率債發(fā)行1817億，較上周減少1660億。

　　3)經(jīng)濟(jì)下行壓力未減。3季度GDP與前兩季度持平，主要靠地產(chǎn)、基建和汽車。10月地產(chǎn)限購(gòu)限貸政策出臺(tái)，10月中旬地產(chǎn)銷量大幅下滑，而3季度土地購(gòu)置、新開工面積增速均下滑并轉(zhuǎn)負(fù)，未來(lái)地產(chǎn)投資堪憂。另一方面，前9月財(cái)政支出占收入比已經(jīng)上升至112%，在預(yù)算赤字約束下，積極財(cái)政空間受限，基建投資能否托底經(jīng)濟(jì)仍取決于專項(xiàng)金融債、PPP等融資進(jìn)展。

　　4)短期需謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期仍看好。上周隔夜、七天市場(chǎng)資金難求，資金成本節(jié)節(jié)攀升，但是一級(jí)、二級(jí)長(zhǎng)債表現(xiàn)依然不俗，主要源于市場(chǎng)對(duì)未來(lái)基本面的悲觀預(yù)期。但是貨幣政策短期穩(wěn)健，人民幣持續(xù)貶值，加劇資本流出，預(yù)計(jì)本月外占流出可能仍在千億級(jí)別。回購(gòu)利率大幅上升、但長(zhǎng)債利率創(chuàng)新低的背景下，杠桿套息空間壓縮，博弈利率下行空間也有限，我們建議短期內(nèi)對(duì)債市謹(jǐn)慎，維持10年國(guó)債區(qū)間2.4%-2.8%，10年國(guó)開區(qū)間2.8%-3.2%的判斷。但是17年債市有基本面支持，匯率貶值到位后，利率也可再度下行，仍看好明年機(jī)會(huì)。

　　三、信用債：關(guān)注資金面偏緊負(fù)面影響

　　1)上周信用債上漲。上周信用債跟隨利率債上漲，但上漲幅度不及利率債，信用利差有所擴(kuò)大，AAA級(jí)企業(yè)債、AA級(jí)企業(yè)債、城投債收益率平均下行2BP。

　　2)債務(wù)摸底對(duì)城投債影響有限。網(wǎng)傳財(cái)政部要求各地統(tǒng)計(jì)融資平臺(tái)新增債務(wù)，除了傳統(tǒng)融資途徑，還需匯總各地財(cái)政支出責(zé)任情況，包括PPP、產(chǎn)業(yè)基金等。此事件對(duì)城投債信用基本面影響有限，一是目的在于為領(lǐng)導(dǎo)決策提供數(shù)據(jù)支持而非執(zhí)行落實(shí)現(xiàn)有政策，二是43號(hào)文后城投融資已屬明渠，政府主要著力點(diǎn)或是快速擴(kuò)張的PPP等渠道中的不規(guī)范之處，收緊城投再融資的可能性不大。

　　3)地產(chǎn)債發(fā)行或進(jìn)一步規(guī)范。網(wǎng)傳近期交易所房地產(chǎn)公司債暫停發(fā)行，但我們認(rèn)為一刀切暫停所有項(xiàng)目的可能性不大，應(yīng)仍是前期地產(chǎn)公司債新政的落實(shí)。但9月份的新政出臺(tái)于各地密集出臺(tái)地產(chǎn)新政之前，且主要針對(duì)發(fā)債門檻，并未對(duì)發(fā)債資金用途進(jìn)行規(guī)范，不排除后續(xù)對(duì)其進(jìn)一步規(guī)范。

　　4)關(guān)注資金面持續(xù)偏緊的負(fù)面影響。近一年來(lái)資產(chǎn)端收益率下行，資金成本下行速度相對(duì)緩慢，而資金利率一直比較穩(wěn)定，通過(guò)信用債加杠桿套息以滿足資金成本成為債市的主要策略，這也導(dǎo)致信用利差迭創(chuàng)新低。但近期資金面持續(xù)偏緊，資金利率波動(dòng)加劇，加杠桿難度加大，一旦預(yù)期生變還可能主動(dòng)去杠桿。相對(duì)于利率債主要靠博弈資本利得，信用債加杠桿程度更高，資金面持續(xù)偏緊的負(fù)面影響也將更甚。

　　四、可轉(zhuǎn)債：轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)有限，關(guān)注私募EB

　　1)上周轉(zhuǎn)債指數(shù)微漲。上周滬深300小漲0.66%，中小板指數(shù)微漲0.25%，創(chuàng)業(yè)板指微跌0.60%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅上漲0.80%。建筑、有色、煤炭、交運(yùn)和機(jī)械板塊表現(xiàn)相對(duì)較好。

　　2)個(gè)券普漲，但正股漲跌互現(xiàn)。上周僅天集EB小幅下跌0.29%，其余個(gè)券均上漲，但正股11漲10跌。其中皖新EB領(lǐng)漲，上漲4.64%，正股受益于高送轉(zhuǎn)概念和出版板塊上漲；歌爾、國(guó)資EB、白云、三一、輝豐和洪濤轉(zhuǎn)債漲幅在1%~2%，其余漲幅在1%以內(nèi)。汽模和電氣轉(zhuǎn)債繼續(xù)停牌，廣汽轉(zhuǎn)債自10月18日起停牌。

　　3)鳳凰EB發(fā)行在望。一級(jí)市場(chǎng)方面，鳳凰傳媒控股股東對(duì)持有的部分鳳凰傳媒股票辦理?yè)?dān)保及信托登記，EB發(fā)行在望；濟(jì)川藥業(yè)披露可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案，擬發(fā)行金額9.75億元，期限5年。

　　4)轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)有限，關(guān)注私募EB。上周市場(chǎng)加權(quán)平均溢價(jià)率維持在41%，轉(zhuǎn)債+EB成交量恢復(fù)到9月初的水平，但仍偏低。本周將進(jìn)入季報(bào)密集披露期，業(yè)績(jī)預(yù)增/略增個(gè)券包括藍(lán)標(biāo)、歌爾、輝豐、國(guó)貿(mào)和以嶺EB，可適當(dāng)關(guān)注業(yè)績(jī)優(yōu)秀或超預(yù)期個(gè)券?？傮w而言，基本面承壓+人民幣貶值壓力下，股市短期或仍震蕩，轉(zhuǎn)債機(jī)會(huì)較為有限；但市場(chǎng)對(duì)于私募EB關(guān)注度不斷提升，源于其票息較高、可博弈轉(zhuǎn)股價(jià)值。