10月26日,國務院辦公廳印發(fā)了《關于同意建立積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作部際聯(lián)席會議制度的函》,為有序推進降低企業(yè)杠桿率工作,建立積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作部際聯(lián)席會議制度,由發(fā)改委牽頭17個部委參與。聯(lián)席會議制度使得10月12日發(fā)布的《國務院關于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》未來將積極落地,將是整個供給側改革的重要組成部分。

　　我們認為股票市場在當前政策的引導下正在逐漸積聚機會,綜合看待供給側改革中去杠桿的思路和混合所有制改革的落地進程,政策的動向意味著股票類資產(chǎn)的配置價格未來將得到提升。市場需要對低利率時代的資產(chǎn)配置做好準備,考慮到前期監(jiān)管政策趨嚴的變化已經(jīng)將近半年(市場對于監(jiān)管政策影響的吸收已經(jīng)較為明顯),固定收益類投資品的回報率仍在持續(xù)下降,房地產(chǎn)市場在10月份政策全面走向趨嚴以抑制價格進一步上漲。市場的資金面正重新修正風險收益預期,同時可能需要進一步加大對權益資產(chǎn)的配置比例。

　　宏觀流動性在較長的一段時間內不會出現(xiàn)拐點,貨幣政策在2017年仍然有進一步寬松的余地(2016年增長目標完成大局已定,因此四季度結構性調整的為主,全面寬松已無太大必要,但絕對不意味著貨幣政策有趨緊的風險)。短期宏觀經(jīng)濟則趨于平穩(wěn),使得政策的可挪動空間有所增加。當前的整體環(huán)境對于金融資產(chǎn)價格仍然較為有利。

　　市場會自行調整對于風險的判斷,如人民幣匯率和資本外流的問題,在短期內較為嚴格的監(jiān)管政策有助于實現(xiàn)匯率在小幅貶值過程中保持相對穩(wěn)定,對于美聯(lián)儲加息則不必過度擔憂,市場已經(jīng)有較為充足的預期準備。 股票市場的機會短期將圍繞政策主線,混合所有制改革、供給側改革、去杠桿政策等是政策發(fā)力點所在,也是前期資本市場估值相對較為合理的板塊。當然市場當前尚不具備快速上漲的條件,整體市場風險偏好仍較為低迷,監(jiān)管當局對于資產(chǎn)泡沫的警惕性仍然非常高,緩慢震蕩上行將是市場運行的主要特征。

　　配置方面我們相對看好國資板塊、周期板塊和非銀金融板塊。個股方面關注安徽水利、云投生態(tài)、山西汾酒、東方電氣、昆藥集團、國楨環(huán)保、華泰證券、廣發(fā)證券、華新水泥和陽泉煤業(yè)。 風險提示:宏觀經(jīng)濟下行超預期;市場監(jiān)管政策行為超預期。