一周表現(xiàn)

　　上周資金利率繼續(xù)明顯回升,銀行間7天回購利率水平在2.93%,較前一周上升了12.80pbs,交易所7天利率均值為3.64%,較前一周上升了88.48bps。上周利率債收益率多數(shù)上升,10年期國債、國開債分別達到2.7%和3.08%的水平,分別上行了6bps和7bps。3-5年期企業(yè)債、中票收益率呈現(xiàn)上升態(tài)勢,變動幅度均為6~8bps,7年期企業(yè)債、中票收益率略有下行,城投債收益率除7年期略有下行外,3-5年期收益率上行4-8bps。上周央行繼續(xù)通過7天、14天和28天逆回購投放貨幣,凈投放5950億元。

　　投資策略

　　十一假期結束后,由于美元升值明顯,人民幣貶值導致資本流出壓力增大,資金面維持緊張局面,貨幣市場利率波動加大。 政策轉為防風險,資金面或維持緊平衡:

　　1.從去年8.11匯改以來,人民幣經歷三次貶值區(qū)間,雖然外匯占款大幅減少,但資金面在央行呵護下均保持穩(wěn)定,銀行間7天回購利率一直穩(wěn)定在2.3-2.5%左右的水平,而此次匯率貶值,資金面波動明顯加大,利率中樞水平抬升,另一方面,央行通過14天、28天逆回購操作也抬升了資金利率成本,倒逼債市去杠桿意圖明顯,同時匯率掣肘,利率抬升有助于緩解匯率貶值壓力。

　　2.上周五政治局會議指出堅持穩(wěn)健的貨幣政策,在保持流動性合理充裕的同時,注重抑制資產泡沫和防范經濟金融風險,意味著后續(xù)控風險為主,流動性將很難明顯寬松。

　　3.CPI緩慢上行,PPI上行明顯,制約貨幣政策空間。

　　后續(xù)流動性風險增加,資金成本抬升或倒逼債市去杠桿,因此,短期長債或面臨一定的向上調整壓力,因此策略上縮短久期。 產業(yè)債方面:10月28日,上交所向債券承銷機構發(fā)布《關于試行房地產、產能過剩行業(yè)公司債券分類監(jiān)管的函》,上交所公司債新政將收緊房企、鋼鐵、煤炭等行業(yè)發(fā)債。后續(xù)相關產業(yè)的發(fā)債規(guī)模將會明顯下降。 若房企及相關落后產能行業(yè)融資需求能夠有效的下降,加上個人按揭貸款需求的下行,將有助于利率水平的下行,因此,債市短期的調整不改長期牛市格局。

　　投組模擬

　　上周末投組模擬凈值1.0422,周變動-0.33%。加權久期4.52,杠桿1.3倍。本周減20%10年期國開,加20%短融,加權久期3.02,杠桿無變動。