投資要點:

　　上周利率債收益率整體上行。原因一是資金利率高企。美國第三季度GDP環(huán)比折年率為2.9%,創(chuàng)下兩年來新高,再次加強了美聯(lián)儲12月加息的預(yù)期。人民幣貶值壓力不斷加大,無論是人民幣的貶值形勢還是國內(nèi)調(diào)控房價的決心都在一定程度上抑制了寬松的貨幣政策。因此,央行遲遲不降準(zhǔn),只在公開市場投放流動性。我們認為后期資金面在美聯(lián)儲真正實行加息前還是會維持比較緊張的局面。

　　原因二是上周二關(guān)于表外理財將納入MPA測算的政策一定程度上引起了市場的恐慌心理。我們認為,新政真正執(zhí)行的日期尚不確定,大概率不會在年內(nèi),因此目前對市場的影響主要是情緒面上的。而且表外理財增速最快的時間段已經(jīng)過去了,綜合來看對債券市場的影響不會很大。 綜上所述,我們認為目前制約利率債收益率下行的最大因素還是緊張的資金面。短期我們保持謹慎態(tài)度。長期來說,美聯(lián)儲加息的風(fēng)險釋放終有時日,明年國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力還是存在,我們認為利率債收益率調(diào)整到位后還是會再次下行。

　　上周央行共計凈投放資金達到5349億元。上周二有1660億元6個月期的MLF到期,值得關(guān)注的是央行并沒有采取續(xù)作。上周資金面繼續(xù)維持緊張格局,資金利率整體上行。

　　上周一級市場國債和政策性銀行金融債合計發(fā)行了1661.80億元,共計19支。上周利率債一級市場認購情況出現(xiàn)分化。上周三發(fā)行的20年期國開債中標(biāo)利率高于二級市場10BP。其余發(fā)行的新券中,10年期農(nóng)發(fā)債、3年期農(nóng)發(fā)債、7年期國債以及20年期進出口債的中標(biāo)收益率也均高于二級市場。主要原因還是上周的資金面較為緊張導(dǎo)致。

　　上周二級市場利率債整體上行。10月28日,中債國債1Y、3Y、5Y、7Y、10Y到期收益率分別為2.18%、2.34%、2.44%、2.66%、2.70%,相比10月21日分別上行3BP、上行4BP、上行4BP、上行7BP、上行6BP。