資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)與并購(gòu)重組特點(diǎn)分析(城投企業(yè))

　　2016年以來(lái),發(fā)債企業(yè)發(fā)生資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)和并購(gòu)重組事項(xiàng)的次數(shù)較為頻繁。由于資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)和并購(gòu)重組可能對(duì)企業(yè)的信用資產(chǎn)產(chǎn)生重大影響,因此我們通過(guò)對(duì)重點(diǎn)案例的分析,探析發(fā)債企業(yè)資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)和并購(gòu)重組的特點(diǎn)。報(bào)告分為上、下兩篇,本篇為上篇,主要梳理城投企業(yè)的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)和并購(gòu)重組情況。從2016年1-9月的案例來(lái)看,城投企業(yè)的并購(gòu)整合方式主要分為五大類(lèi),分別為整體劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)劃出、資產(chǎn)劃入、資產(chǎn)置換和并購(gòu)重組。

　　(1)城投企業(yè)的資產(chǎn)整體劃轉(zhuǎn)一般由區(qū)域的國(guó)資委主導(dǎo),通常是將企業(yè)整體劃轉(zhuǎn)至某一公司旗下,國(guó)資委由直接股東變?yōu)殚g接股東,但仍是企業(yè)的實(shí)際控制人。一般此類(lèi)整體劃轉(zhuǎn)后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)情況無(wú)重大變化,但需考慮企業(yè)在新股東集團(tuán)中的地位以及新股東的經(jīng)營(yíng)情況。

　　(2)資產(chǎn)劃出通常對(duì)城投企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響,但影響的大小主要取決于劃出資產(chǎn)的規(guī)模、質(zhì)量。如果劃出資產(chǎn)是企業(yè)的核心業(yè)務(wù),則對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和償債能力產(chǎn)生較大負(fù)面影響;如果劃出資產(chǎn)質(zhì)量較差,對(duì)企業(yè)的盈利產(chǎn)生一定拖累,則資產(chǎn)劃出反而具有一定的正面影響。

　　(3)城投企業(yè)的資產(chǎn)劃入主要采取股權(quán)無(wú)償劃入以及股東增資等形式。一般而言,資產(chǎn)注入有利于擴(kuò)大企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模、增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力,但也需考慮劃入資產(chǎn)的質(zhì)量和盈利能力。

　　(4)資產(chǎn)置換通常采取兩家或多家企業(yè)之間資產(chǎn)互換的方式。資產(chǎn)置換對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的影響一方面需考慮置換完成后企業(yè)總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況,同時(shí)也需考慮置入資產(chǎn)的質(zhì)量以及與企業(yè)原有業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。

　　(5)城投企業(yè)并購(gòu)重組主要包括企業(yè)及股權(quán)合并形成新的公司,上市公司通過(guò)發(fā)行股份或支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)股權(quán),以及為推動(dòng)平臺(tái)企業(yè)上市進(jìn)行的資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)和重組等。