公募FOF開始“揚(yáng)帆起航”:

　　(1)監(jiān)管層最近發(fā)布了《基金中基金指引》,對基金中基金(FOF)的各方面做出了詳細(xì)規(guī)定。中國公募FOF開始“仍無到有”。(2)借鑒美國成熟FOF 市場,中國FOF未來或具有較多的投資機(jī)會(huì)。①FOF 將會(huì)給基金公司帶來大量的增量資金, 基金公司格局或迎較大改變。②單純的收益率并不能很好的衡量FOF 的業(yè)績,FOF 的優(yōu)勢在于高收益風(fēng)險(xiǎn)比和低回撤率,未來有望部分替代存款成為投資者應(yīng)對退休、學(xué)費(fèi)等支出的有力投資工具。

　　美國的FOF概況:從美國經(jīng)驗(yàn)看,中國FOF未來或?qū)⒁曰旌闲汀⒐善毙蜑橹?呈現(xiàn)低費(fèi)率、高集中度的市場格局。①美國共有1266只FOF,管理資產(chǎn)1.31萬億美元,占比6.88%.美國FOF以資產(chǎn)配置型、股票型基金為主。②FOF市場份額高度集中,前十的市占率在75%以上。③FOF費(fèi)用較低,一般低于1%,呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。 養(yǎng)老金助推美國FOF“黃金十年”:FOF或?qū)⒊蔀橹袊鴤€(gè)稅改革、養(yǎng)老金個(gè)人賬戶改革的有力工具,部分替代存款成為投資者應(yīng)對退休、學(xué)費(fèi)的儲(chǔ)蓄手段,迎來長期快速發(fā)展期。美國FOF在2001年至2010年開始快速發(fā)展,新增資金主要是來自養(yǎng)老金。目標(biāo)日期和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)是FOF的主要類型,占比80%以上。養(yǎng)老金推動(dòng)FOF發(fā)展的原因:①DB向DC的轉(zhuǎn)變②投資者分散化需求的提高③政府政策的鼓勵(lì)。

　　美國FOF業(yè)績分析:FOF適合定期投資,長期擁有較好的高風(fēng)險(xiǎn)收益比和低回撤率。①定期投資FOF中的目標(biāo)日期基金,能夠獲得更好的長期買點(diǎn),提高長期回報(bào)率。②FOF優(yōu)點(diǎn)并不在于獲得較高的收益率,而在于長期擁有較低的波動(dòng)率和回撤率、較高的風(fēng)險(xiǎn)收益比。 美國三大基金的FOF之路:中國FOF未來可能主要采用“內(nèi)部人+內(nèi)部基金”的模式以減少管理費(fèi),市場份額可能會(huì)比較集中。美國FOF的前三大基金是先鋒基金、富達(dá)基金和普信集團(tuán),旗下的目標(biāo)日期基金有40%的市占率。擁有如下特性:①較高的股票配置比例,到期后仍繼續(xù)運(yùn)行。②“內(nèi)部人+內(nèi)部基金”的模式,收費(fèi)低廉。③FOF為旗下基金引入增量資金。④長期業(yè)績影響基金公司的市場份額變化。

　　國內(nèi)FOF市場迎來快速發(fā)展期:15年后,市場對FOF的需求大幅增加。國內(nèi)已有的FOF主要集中在陽光私募和券商集合理財(cái)。陽光私募FOF的資產(chǎn)配置以股票型基金為主,過往業(yè)績較好。券商集合理財(cái)FOF的資產(chǎn)配置主要以“類固收”產(chǎn)品為主,收益率較低。

　　中國FOF市場將駛向何方?FOF潛力較大。①普通投資者:優(yōu)秀的長期投資工具,有望替代銀行存款成為退休、學(xué)費(fèi)等支出的投資工具②企業(yè)年金:通過FOF加大對股票的資產(chǎn)配置比重③基金公司:FOF是兵家必爭之地,最重要是吸引新的現(xiàn)金流。大基金公司將更為受益于公募FOF的放開。但中小基金也可以依靠良好的業(yè)績和差異化的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)“彎道超車”,基金公司的市場格局或生變。指數(shù)型FOF在大類資產(chǎn)配置、產(chǎn)品差異化上靈活性更大,或?qū)⒖焖侔l(fā)展。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示: FOF的推廣速度大幅慢于預(yù)期。