2015年開始,“自發(fā)自還”地方債正式開始發(fā)行,并成為債券市場的重要供給力量。在供給總量突增的情況下,地方債保持了較為平穩(wěn)的發(fā)行節(jié)奏和相對順利的發(fā)行態(tài)勢,發(fā)行方式上以公開發(fā)行債券為主,定向發(fā)行債券占比不到四分之一。公開發(fā)行債券利率走勢呈波動下行態(tài)勢,從走勢拐點、發(fā)行利率與國債利差、認購倍數(shù)等不同維度均可大致區(qū)分出三個階段,不同地方政府發(fā)債成本分化明顯。發(fā)行利率在2016年的波動幅度與2015年水平接近,區(qū)間內(nèi)部的分散程度較高;期限利差與國債類似,呈現(xiàn)短期上斜、長期平坦的期限結(jié)構(gòu),但其長短期限利差并未出現(xiàn)持續(xù)倒掛。在影響地方債發(fā)行定價的因素中,非市場化的因素影響逐漸減弱,市場化因素通過地方債的利率屬性和信用屬性共同影響發(fā)行價格。地方債本身具備的政府債性質(zhì)、較低的資本占用系數(shù)、招標發(fā)行利率的確定等因素共同推動地方債收益率向期限可比的國債靠近;各地方政府的經(jīng)濟、財政實力差異影響地方債與同時期同期限國債利差的相對水平,已有部分省市呈現(xiàn)出持續(xù)較低或較高的發(fā)行利差。市場流動性、商業(yè)銀行配置行為等因素影響地方債與國債的利差幅度。目前地方債投資機構(gòu)以商業(yè)銀行為主,其在地方債的配置上仍存在一定剛性,但是受監(jiān)管要求及市場資金充裕度等因素影響,商業(yè)銀行認購力量存在階段性的波動,造成不同時期地方債利差發(fā)生周期性的變化。上述影響因素同時也可作為地方政府發(fā)行主體選擇債券發(fā)行窗口和定價的參考因素。下一階段,在國債收益率走勢主要決定地方債發(fā)行價格的基礎(chǔ)上,不同地方政府的分化、商業(yè)銀行行為的變化以及二級市場的活躍都是影響地方債發(fā)行價格走勢波動的重要因素。