本期投資提示:

　　利率:昨日晚間美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在國(guó)會(huì)聯(lián)合經(jīng)濟(jì)委員會(huì)進(jìn)行聽證并發(fā)表講話,根據(jù)提前公布的證詞,耶倫明確表示相對(duì)快的加息可能是合適的,推遲加息太久可能會(huì)導(dǎo)致額外風(fēng)險(xiǎn);近期薪資增速有上升跡象,就業(yè)市場(chǎng)有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn),美國(guó)經(jīng)濟(jì)朝向美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)更進(jìn)一步,不過(guò)經(jīng)濟(jì)僅支持逐步加息。

　　點(diǎn)評(píng)如下:1)這是耶倫在美國(guó)大選后首次發(fā)聲,深受全球市場(chǎng)關(guān)注。提前公布的證詞凸顯“鷹派論調(diào)”,大幅推升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期,根據(jù)聯(lián)邦利率期貨數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)12月加息概率已升至90%以上,若無(wú)重大負(fù)面消息,12月加息已無(wú)太大懸念。2)除了耶倫的鷹派表態(tài),昨日陸續(xù)公布的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(23.5萬(wàn)人)和新屋開工數(shù)量(132.3萬(wàn))均超預(yù)期或向好,10月核心CPI同比2.1%,略低于9月0.1個(gè)百分點(diǎn),但仍位于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)之上,顯示美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)在持續(xù)改善、通脹依舊維持較高水平,強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)給予了12月加息足夠的支撐,疊加耶倫鷹派表態(tài),美元指數(shù)逆轉(zhuǎn)當(dāng)日跌勢(shì),再次沖高至100.5附近,預(yù)計(jì)人民幣匯率短期調(diào)整壓力猶存。3)整體來(lái)看,此次12月美國(guó)加息預(yù)期的推升主要取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的持續(xù)向好,并非是由于特朗普上臺(tái)和預(yù)期新政的刺激,即使短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)如期加息,未來(lái)美國(guó)貨幣政策走向仍將基于美國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面情況。

　　因此,比12月加息更值得關(guān)注的是未來(lái)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)走向,只有當(dāng)特朗普的政策主張得以真正落地,并轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的加速和通脹預(yù)期的提升,才能從實(shí)質(zhì)上影響未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策路徑。

　　信用:上海清算所發(fā)布公告稱,河北省物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司2015年度第二期短期融資券(15冀物流CP002)未在兌付日足額繳納付息兌付資金,構(gòu)成違約。15冀物流CP002發(fā)行規(guī)模為1.5億元,票面利率為6.4%。截至目前,河北省物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)尚有一期規(guī)模3億元的定向工具尚未到期。根據(jù)最新財(cái)報(bào)和評(píng)級(jí)公告顯示,河北省物流產(chǎn)業(yè)集團(tuán)主體信用評(píng)級(jí)為AA-,主營(yíng)業(yè)務(wù)以鋼鐵、鐵礦石等原材料貿(mào)易為主。近年鋼鐵行業(yè)景氣度低迷,鋼鐵和鐵礦石等價(jià)格持續(xù)下滑,導(dǎo)致該公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大,2015財(cái)年的經(jīng)營(yíng)性和投資性現(xiàn)金流連續(xù)兩年凈流出,資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)85%,短期帶息債務(wù)占比較高。

　　當(dāng)前低等級(jí)信用債憑借高票息吸引機(jī)構(gòu)配置,低等級(jí)高收益?zhèn)钍照?高等級(jí)短融利差反而走闊,出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)與利差不匹配的現(xiàn)象,15冀CP002物流的違約,可能引發(fā)對(duì)低等級(jí)高收益?zhèn)娘L(fēng)險(xiǎn)再認(rèn)知,使得低等級(jí)利差走闊。整體而言,我們認(rèn)為債市調(diào)整階段,信用債在流動(dòng)性上的劣勢(shì)會(huì)使得信用利差走闊。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于深入推進(jìn)實(shí)施新一輪東北振興戰(zhàn)略加快推動(dòng)?xùn)|北地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好若干重要舉措的意見》,要求推動(dòng)駐東北地區(qū)的中央企業(yè)開展國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn),支持部分中央企業(yè)開展混合所有制改革試點(diǎn),引導(dǎo)中央企業(yè)加大與地方合作力度。近年?yáng)|北三省近年面臨地區(qū)資源枯竭,鋼鐵煤炭等行業(yè)緩慢去產(chǎn)能中,三省處于艱難轉(zhuǎn)型期。東北經(jīng)濟(jì)投資明顯下滑,人口優(yōu)勢(shì)逐步喪失,財(cái)政自給率低,經(jīng)濟(jì)實(shí)力評(píng)分均位于全國(guó)中下游水平,東北城投債收益率遠(yuǎn)高于其他地區(qū)。未來(lái)東北地區(qū)國(guó)有企業(yè)改革全面推進(jìn),民間資本和優(yōu)秀人才的引進(jìn),將提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益,帶動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)活力,實(shí)現(xiàn)東北經(jīng)濟(jì)振興的目標(biāo)。