亞洲第一、世界第三大高分散白炭黑生產(chǎn)商。

　　確成硅化是世界白炭黑行業(yè)龍頭之一(2014年21萬(wàn)噸/年白炭黑產(chǎn)能),并掌握了高分散白炭黑技術(shù)。2015年公司收入和利潤(rùn)均穩(wěn)步增長(zhǎng)。全年完成營(yíng)業(yè)收入7.22億元,同比增長(zhǎng)18.06%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.12億元,同比增長(zhǎng)14.32%。2016年上半年完成營(yíng)業(yè)收入4.16億元,同比增長(zhǎng)19.81%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.75億元,同比增長(zhǎng)49.33%。

　　政策驅(qū)動(dòng)綠色輪胎市場(chǎng)蓬勃發(fā)展。

　　我國(guó)是輪胎生產(chǎn)和出口大國(guó),但目前半鋼輪胎綠色化率僅為10%左右。歐盟、美國(guó)、巴西等都出臺(tái)了輪胎分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)等政策,出口門檻提高將會(huì)倒逼國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行輪胎的升級(jí)換代。今年9月15日起,我國(guó)正式實(shí)施《輪胎分級(jí)標(biāo)準(zhǔn)》和《輪胎標(biāo)簽管理規(guī)定》,并且不排除未來(lái)有強(qiáng)制性法案出臺(tái),這也將加快國(guó)內(nèi)輪胎綠色化進(jìn)程,為原材料高分散白炭黑帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

　　先發(fā)制人,入駐高壁壘行業(yè)。

　　隨著綠色輪胎代替普通輪胎,高分散白炭黑取代普通白炭黑已經(jīng)使產(chǎn)業(yè)升級(jí)必然趨勢(shì)。而高技術(shù)壁壘、長(zhǎng)認(rèn)證周期和高客戶粘性是行業(yè)的特點(diǎn),通常情況下國(guó)內(nèi)客戶認(rèn)證需要1.5-2年,國(guó)際客戶認(rèn)證需要2-4年。前期巨大的時(shí)間和物質(zhì)成本是制約新入者的門檻,并且,行業(yè)經(jīng)驗(yàn)也是客戶看中的一方面。目前,公司客戶覆蓋了2014年世界排名前十五大國(guó)際輪胎巨頭中的九個(gè)以及國(guó)內(nèi)主要輪胎行業(yè)的上市公司和擬上市公司。

　　“技術(shù)優(yōu)勢(shì)”+“全產(chǎn)業(yè)鏈一體化”=高毛利率。

　　公司擁有高自動(dòng)化生產(chǎn)裝備,廠房工人需求少,甚至少于很多歐洲企業(yè)。同時(shí),擁有的兩條硅酸鈉生產(chǎn)線,用于自用和平抑價(jià)格波動(dòng)。

　　全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)能夠有效抑制原材料價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的影響,保障了原材料供應(yīng),同時(shí)利用制備硫酸的余熱發(fā)電能夠提高能源使用效率。在過(guò)去的幾年里,公司的平均毛利率遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)大部分同行,盈利能力較強(qiáng)。

　　布局“大健康領(lǐng)域”+“海外市場(chǎng)”。

　　公司目前在大健康方向業(yè)務(wù)為動(dòng)物飼料用白炭黑,現(xiàn)有的產(chǎn)品下游主要為維E生產(chǎn)商,公司客戶包括世界前五大維E生產(chǎn)廠家中的四家。目前計(jì)劃在口腔護(hù)理方面進(jìn)行布局,牙膏用二氧化硅產(chǎn)品已經(jīng)擁有經(jīng)過(guò)國(guó)際消費(fèi)品巨頭認(rèn)證的實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)品,但尚未商用,此項(xiàng)業(yè)務(wù)也將是公司布局大健康的另一條主線。

　　受公司客戶需求及響應(yīng)國(guó)家“一帶一路”號(hào)召,公司在泰國(guó)投資建廠。目前初步計(jì)劃3-5萬(wàn)噸生產(chǎn)線,還處于等待環(huán)評(píng)等結(jié)果階段,最終將根據(jù)環(huán)評(píng)的結(jié)果確定產(chǎn)能。

　　投資建議。

　　綜合以上分析,我們認(rèn)為公司所處行業(yè)為高技術(shù)壁壘、高認(rèn)證壁壘和高客戶粘性行業(yè),公司先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,且技術(shù)成熟,高分散白炭黑占比過(guò)半,并持續(xù)增加。下游市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)外政策影響,需求量持續(xù)增長(zhǎng)。盡管公司連續(xù)多年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng),但行業(yè)仍處于高景氣的開端。同時(shí),公司布局大健康領(lǐng)域和海外市場(chǎng),具有較高成長(zhǎng)性,有助于公司和國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值。

　　我們預(yù)計(jì)公司2016年和2017年?duì)I業(yè)收入分別為8.94億元和11.18億元,同比增速為23.83%和25.00%;歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)分別為1.63億元和2.04億元,同比增速為45.79%和25.40%;攤薄每股收益分別為0.47元和0.59元,對(duì)應(yīng)PE為19.40和15.47。對(duì)公司首次進(jìn)行覆蓋,給予“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。