?。ㄔ瓨?biāo)題：長城證券策略周報：3300點(diǎn)難到 要提防風(fēng)險）

　　上證指數(shù)呈現(xiàn)盤整的態(tài)勢，周五收于3192.86點(diǎn)，周跌幅0.1%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收于2157.96點(diǎn)，周漲幅0.51%，中小板指數(shù)收于6928.97點(diǎn)，周跌幅為0.18%。中信一級行業(yè)中，漲幅居前的是交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、紡織服裝，跌幅居前的是有色金屬、煤炭、食品飲料。

　　經(jīng)濟(jì)面跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)短期仍穩(wěn)，10月投資消費(fèi)表現(xiàn)尚佳。房地產(chǎn)旺季過后，未來投資拉動主力或依靠基建。雙十一刺激消費(fèi)，預(yù)計11月消費(fèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好。工業(yè)供給側(cè)改革高效推進(jìn)，鋼鐵煤炭改革持續(xù)前進(jìn)。調(diào)結(jié)構(gòu)里高科技仍然是未來成長動力，代表未來經(jīng)濟(jì)增長升級方向。10月財政支出下滑至11819億元，預(yù)計到年底預(yù)算繼續(xù)下行，財政赤字?jǐn)U大須引入PPP參與建設(shè)，尤其會集中在基建領(lǐng)域。

　　資金面跟蹤，我們發(fā)現(xiàn)近期央行操作力度加大。上上周初央行在回籠資金，在資金面有些緊張以后，央行調(diào)低了回籠的額度，于上上周五開始凈投放，上周延續(xù)了上上周五的凈投放。近期外匯流出壓力較大，流動性操作力度也有所加大。近期人民幣貶值加大資金面波動，貨幣政策受到制約，預(yù)計貨幣政策延續(xù)穩(wěn)中偏緊。

　　海外跟蹤，美聯(lián)儲12月加息概率大。我們從美國經(jīng)濟(jì)，耶倫的最新談話以及特朗普的影響三方面出發(fā)，認(rèn)為12月加息是大概率事件。美國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，失業(yè)率回落；耶倫表示，相對快的加息可能是合適的，推遲加息太久可能會導(dǎo)致額外風(fēng)險，近期薪資增速有上升跡象，美國經(jīng)濟(jì)朝向美聯(lián)儲目標(biāo)更進(jìn)一步，不過經(jīng)濟(jì)僅支持逐步加息；特朗普的財政刺激計劃，使得美國通脹預(yù)期升溫，加息步伐將加快。

　　重要事件方面，人民幣貶值、IPO提速。（1）人民幣短期貶值壓力大。年底換匯額度即將到期，換匯需求進(jìn)一步加大了貶值壓力，使得12月前貶值趨勢均可存在，因此在短期內(nèi)人民幣貶值壓力較大。但美元指數(shù)100向上空間狹小，且等美聯(lián)儲加息落地后，美元指數(shù)走弱、人民幣貶值壓力或可逐步緩解。（2）IPO提速。近期IPO呈現(xiàn)提速的態(tài)勢。從IPO批文來看，11月4日、11月11日和11月18日，證監(jiān)會分別核發(fā)了9家、15家企業(yè)、14家企業(yè)的首發(fā)申請，發(fā)行時間僅相隔一周，而再往前一周證監(jiān)會核發(fā)了14家企業(yè)，發(fā)行的速度從兩周一批變成了一周一批，已是本年的第二次提速。

　　市場在連續(xù)上漲了五周以后，這周進(jìn)行盤整。我們來看來這段時間股市上漲的原因。首先，經(jīng)濟(jì)短期尚可，基建與房地產(chǎn)投資增長較快，雖房地產(chǎn)已經(jīng)調(diào)控，但是影響具有時滯，而基建投資預(yù)期將持續(xù)增長。其次，市場風(fēng)險偏好有所提升，供給側(cè)改革與國企改革積極推進(jìn)，美國大選也塵埃落定。供給側(cè)改革也積極推進(jìn)，政府多次表態(tài)供給側(cè)改革會持續(xù)進(jìn)行下去；國企改革下半年呈現(xiàn)加速狀態(tài)，政策頻出，而上海國企改革作為本輪國企改革的先行者，積極響應(yīng)中央政策，頻繁有所作為；美國大選也塵埃落定，特朗普拿下多數(shù)搖擺州而獲勝。再次，市場成交在慢慢放大，近幾周全市場成交量增加及融資融券余額有所增加。上證指數(shù)到了3200點(diǎn)遇到了阻力，一些套牢盤解套拋售，同時近期IPO提速，大小非解禁額較大，大家還需要擔(dān)憂12月意大利改革全民公投、美聯(lián)儲加息等事件的沖擊。

　　我們維持短期內(nèi)將高位震蕩，3300難到，12月要提防風(fēng)險的判斷，認(rèn)為市場結(jié)構(gòu)性機(jī)會仍存在，建議關(guān)注國企改革、供給側(cè)改革、PPP、基建等政策催生的投資機(jī)會以及黃金的避險階段性機(jī)會。