轉(zhuǎn)債市場(chǎng)回顧:市場(chǎng)震蕩,個(gè)券分化。上周股市窄幅震蕩,上證綜指沖破3200點(diǎn)后再次回落,周五收盤錄得3192.86點(diǎn),周跌0.1%,周成交1.32萬(wàn)億,兩融余額增至9481億元。深成指數(shù)周漲幅0.1%,創(chuàng)業(yè)板指數(shù)周漲幅0.51%。轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)弱于正股,周跌幅為0.11%。上周債券市場(chǎng)延續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì),十年國(guó)債收益率期間突破2.9%,全周上漲7.5BP至2.89%?？赊D(zhuǎn)債和可交換債個(gè)券方面,估值較低的廣汽轉(zhuǎn)債(1.07%)、明年到期的14寶鋼EB(0.78%)、受正股帶動(dòng)的14以嶺EB(0.78%)漲跌幅較大,而16皖新EB(-3.47%)和白云轉(zhuǎn)債受正股大幅回落的影響出現(xiàn)較大幅度調(diào)整。如果將轉(zhuǎn)債漲跌幅和正股漲跌幅之差視作轉(zhuǎn)債的超額收益,那么16皖新EB(5.37%),15清控EB(3.08%),14寶鋼EB(2.52%),洪濤轉(zhuǎn)債(1.62%)超額收益居前,而15國(guó)盛EB(-4.83%)、16以嶺EB(-4.2%)、三一轉(zhuǎn)債(-3.52%)等估值壓縮明顯。

　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)策略:關(guān)注偏股型個(gè)券博弈機(jī)會(huì)。上周,“特朗普旋風(fēng)”持續(xù)發(fā)酵,十年美債兩周內(nèi)已經(jīng)上調(diào)50BP至2.34%,國(guó)內(nèi)十年國(guó)債也在上周突破了2.9%,我們認(rèn)為,海外黑天鵝是國(guó)內(nèi)債市調(diào)整的導(dǎo)火索,國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革下部分行業(yè)盈利改善、人民幣貶值壓力下的貨幣政策困境以及防風(fēng)險(xiǎn)降杠桿的監(jiān)管基調(diào)是債市調(diào)整的內(nèi)在要求。本周債市的關(guān)注點(diǎn)有望重回國(guó)內(nèi)基本面,而近期顯示制造業(yè)投資有回落趨勢(shì),我們預(yù)計(jì)債市的快速調(diào)整階段有望結(jié)束,并提示投資者關(guān)注短期的交易性機(jī)會(huì)。就股市而言,“特朗普旋風(fēng)”引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)偏好回升預(yù)計(jì)在美聯(lián)儲(chǔ)加息前難以逆轉(zhuǎn),短期內(nèi)股市震蕩上行的概率較大,我們?nèi)匀豢春棉D(zhuǎn)債個(gè)券的博弈機(jī)會(huì)。近期可重點(diǎn)關(guān)注以下幾只偏股性的轉(zhuǎn)債:廣汽轉(zhuǎn)債、三一轉(zhuǎn)債、15國(guó)盛EB,同時(shí)可關(guān)注即將進(jìn)入回售期的格力轉(zhuǎn)債。

　　廣汽轉(zhuǎn)債:估值方面,股性較強(qiáng),轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低于10%,跟隨正股上漲動(dòng)力更強(qiáng);基本面方面,廣汽集團(tuán)從2016年起進(jìn)入自主+日系合資+JEEP三箭齊發(fā)的盈利上行周期,未來(lái)幾年廣汽集團(tuán)凈利潤(rùn)有望保持遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平的高增長(zhǎng)。

　　三一轉(zhuǎn)債:目前轉(zhuǎn)債價(jià)格為117.18元,未來(lái)正股將是穩(wěn)增長(zhǎng)和行業(yè)復(fù)蘇的強(qiáng)力受益者。

　　15國(guó)盛EB:目前轉(zhuǎn)債價(jià)格僅為102.11元,轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為78.13,偏債性,正股上海建工主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健,PPP業(yè)務(wù)有望正向加速,疊加國(guó)企改革預(yù)期強(qiáng)烈,正股成長(zhǎng)空間較大。