商業(yè)模式清晰明了,分銷渠道扎實(shí)可靠:芯朋微定位為致力于產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)和銷售技術(shù)支持的電源管理芯片設(shè)計(jì)商,采用國際集成電路設(shè)計(jì)公司流行的Fabless無生產(chǎn)線模式,采購、圓片、封裝、測(cè)試、生產(chǎn)加工都交由下游廠商外包代工。公司采用分銷商代理開拓并報(bào)備終端客戶模式進(jìn)行銷售。

　　順應(yīng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì),電源管理芯片市場(chǎng)龐大:2015年全球集成電路行業(yè)銷售額為3352億元,相比2014年略有下滑;根據(jù)WSTS預(yù)測(cè),2016全年全球集成電路銷售額將為3246億美元,相比2015降低3.2%,整體行業(yè)呈現(xiàn)衰減。而我國集成電路產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展依然保持逆勢(shì)增長,國內(nèi)市場(chǎng)增速仍超10%,三業(yè)分類中尤其是IC設(shè)計(jì)業(yè),在最近幾年內(nèi)增長趨勢(shì)穩(wěn)定,高于IC制造業(yè)和IC封裝測(cè)試業(yè)。目前國內(nèi)電源管理行業(yè)主要對(duì)手仍是歐美公司,占據(jù)了80%以上的市場(chǎng)份額,但整個(gè)電源管理IC設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)由美國、歐洲、日本向中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的格局,中低端市場(chǎng)上呈現(xiàn)充分競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài),各家廠商都有各自專攻的細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域,整體毛利率較低,無法吸引第一梯隊(duì)龍頭企業(yè)參與布局,客觀上給國內(nèi)電源管理芯片廠商留下了足夠的市場(chǎng)空間。

　　核心技術(shù)業(yè)界領(lǐng)先,服務(wù)技術(shù)強(qiáng)強(qiáng)結(jié)合:公司技術(shù)團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富,在高低壓集成技術(shù)領(lǐng)域國內(nèi)領(lǐng)先,圍繞著“高效率、高集成、低能耗、可交互”四個(gè)價(jià)值點(diǎn)潛心研發(fā),深挖高低壓集成核心技術(shù),拓展研發(fā)高功率密度模塊技術(shù),儲(chǔ)備GaN/SiC寬禁帶功率半導(dǎo)體技術(shù)。公司為客戶提供定制化產(chǎn)品設(shè)計(jì),增強(qiáng)黏性,公司成為美的企業(yè)供應(yīng)商的一個(gè)關(guān)鍵因素即在于此,既貼近客戶需求,又可以形成穩(wěn)固的銷售網(wǎng)絡(luò),為公司今后持續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

　　公司持續(xù)加大新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)投入,未來逐步擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)覆蓋面:在傳統(tǒng)小家電、LED照明、充電器、適配器等領(lǐng)域,已實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展;公司開發(fā)新一代高壓智能數(shù)字電源集成電路產(chǎn)品及IPM模塊,除用于智能家電、智能電表外還可應(yīng)用于無人機(jī)、電動(dòng)車、網(wǎng)路通信、IPTV等領(lǐng)域,市場(chǎng)潛力巨大;在標(biāo)準(zhǔn)電源領(lǐng)域(手機(jī)充電器、機(jī)頂盒、網(wǎng)關(guān)適配器等),新產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入中興、聯(lián)想、小米等知名手機(jī)品牌供應(yīng)商體系。公司未來在無人機(jī)、電動(dòng)車等新領(lǐng)域業(yè)務(wù)值得期待。

　　我們預(yù)測(cè)公司2016-2018年的收入分別為2.23億元、2.77億元、3.27億元,凈利潤分別為2700萬元、3500萬元、4100萬元,EPS分別為0.351元、0.449元、0.535元,其對(duì)應(yīng)的PE分別為21.32、16.65、13.98。

　　公司憑借先進(jìn)的技術(shù)優(yōu)勢(shì),研發(fā)出新一代產(chǎn)品,在日益擴(kuò)大的電源管理芯片市場(chǎng)擁有強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力,根據(jù)公司歷年經(jīng)營情況與行業(yè)整體估值,未來上升空間廣闊,建議買入評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)約9-11元。

　　芯朋微電子公司為中國家電行業(yè)領(lǐng)先的電源管理芯片供應(yīng)商,同時(shí)也向無人機(jī)、智能家電、數(shù)碼產(chǎn)品等電源管理芯片市場(chǎng)進(jìn)發(fā),公司具有優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)、管理團(tuán)隊(duì)以及穩(wěn)固的銷售網(wǎng)絡(luò),發(fā)展戰(zhàn)略明確,著力研發(fā)新一代電源芯片,擴(kuò)展市場(chǎng)領(lǐng)域,未來產(chǎn)品業(yè)務(wù)有爆發(fā)點(diǎn),因此我們認(rèn)為公司未來發(fā)展可以期待。