影響2017年債券市場走勢的利空因素多于利多因素,但房地產(chǎn)投資的不確定性、機構(gòu)配置行為以及風(fēng)險偏好的變動都可能導(dǎo)致利率產(chǎn)生波動,帶來一定的階段性交易機會。整體來看,宏觀經(jīng)濟基本面不支持債券市場,財政政策積極,基建投資維持高位,民間投資、固定資產(chǎn)投資觸底回升,長端利率有上行壓力。通貨緊縮局面的改善也使得貨幣政策寬松預(yù)期大大降低,流動性預(yù)計維持緊平衡。

　　2017年債券的價值是在恐慌下跌中跌出來的,而機遇也都是在悲觀中誕生的。對于2017年債券市場投資,在重視流動性管理的基礎(chǔ)上,我們的策略建議是,整體上對2017年債券市場走勢持謹慎態(tài)度,以防御為主,把握階段性投資機會。信用債方面,規(guī)避低評級信用債券,防范信用風(fēng)險,通過中高評級債券獲取票息收入。利率債方面,適度配置國債和金融債,把握階段性交易機會。

　　2017年,宏觀經(jīng)濟基本面整體平穩(wěn)運行,通貨膨脹中樞上移,理財增速放緩,10年期國債收益率大概率上行。估計2017年10年期國債收益率中樞為2.8%~3.2%,收益率下限為2.6%~2.7%,跌破2.7%的概率很小。收益率上限為3.4%~3.5%,10年期國債在3.4%以上有較好的配置價值。目前金融債相對于國債估值優(yōu)勢更低,收益率上行的速度會更快,但是這也意味著金融債的階段性交易機會可能會更大。一季度可以適當(dāng)拉長久期、增加杠桿,博取交易機會帶來的價差收益,同時運用國債期貨對沖風(fēng)險,或進行套利、套保。二季度應(yīng)縮短久期,保持頭寸流動性應(yīng)對調(diào)整。三季度也有一定的交易機會。

　　從市場環(huán)境上看,受前幾年債券牛市以及資產(chǎn)荒影響,信用債各評級利差大多處于或接近歷史最低位,若2017年宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)運行,利率中樞上移,那么信用債面臨的調(diào)整壓力可能更大。但從信用資質(zhì)上看,宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)向上有利于改善企業(yè)整體經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流狀況,降低違約風(fēng)險,利率中樞上移也有利于新發(fā)債券票面利率的提升。因此,2017年信用債投資在于票息收入,資本利得有限,防范信用風(fēng)險,同時盡量縮短久期,保持流動性。

　　風(fēng)險提示:(1)商業(yè)銀行表外理財監(jiān)管更加嚴格,導(dǎo)致表外理財規(guī)模增速大幅放緩乃至負增長,從而引發(fā)債券市場更大幅度的調(diào)整。(2)美聯(lián)儲2017年加息次數(shù)超預(yù)期,人民幣貶值壓力進一步加大,引起國內(nèi)資本外流,對債券市場造成沖擊。