報告摘要:

　　上周,恒生指數(shù)上漲1.70%,收于22723.45點。其中,大型股指數(shù)上漲1.58%,中型股指數(shù)上漲1.85%,小型股指數(shù)上漲0.22%。

　　深港通確定于12月5日開通,我們看好港股結構性的機會。但仍需關注國際金融市場動蕩和防范投機資金落袋導致的指數(shù)震蕩風險。

　　深港通確定與12月5日開通,由于港交所多次路演過程中港交所高管向市場披露了較為準確的信息,本次開通的消息可謂是眾望所歸。集中的預期也意味著短期內(nèi)市場氣氛的提振恐怕無法壓倒靴子落地、投機資金落袋利空對指數(shù)的負面影響。深港通預期的指數(shù)行情將會被深港通的結構性行情取代。深市港股通相比滬市港股通新增的資金流量僅限于102支股票,我們認為其中的業(yè)績優(yōu)秀、交投活躍的標的將會顯著受益。

　　恒生指數(shù)上,我們認為“定價權”仍將會在相當長的時間內(nèi)被國際資金掌控,其基礎在于香港資本市場是一個資金自由進出的市場。因此短期內(nèi)我們認為恒生指數(shù)依然存在受世界經(jīng)濟動蕩沖擊的風險:1、美聯(lián)儲的鷹派預期持續(xù)發(fā)酵。上周美元指數(shù)一度突破102,血洗全球貨幣,資金大量回流美國。美聯(lián)儲12月加息的聯(lián)邦基金隱含概率超過100%,且明年美聯(lián)儲將更加鷹派的預期持續(xù)發(fā)酵,恒指的警報仍未解除;2、無論是特朗普大幅增加赤字的政策還是在歐洲民間逐漸肆虐的右翼思想都加劇了美元作為避險資產(chǎn)的價值。

　　中長期來看,港股前景良好:1、港股市場估值仍然低。上周恒生指數(shù)PE(TTM)為11.5倍,相較標普500、日經(jīng)225等成熟市場而言仍然處于一個相對較低的位置。低估值鑄就港股的安全邊際;2、全球流動性寬松的邏輯向內(nèi)地資金環(huán)球配置邏輯切換。全球流動性寬松的周期趨于尾聲,香港的高收益資產(chǎn)仍然將受到內(nèi)地資金的青睞。深港通的開通將會進一步加強兩地資本市場的聯(lián)系,有望提升港股的估值和流動性;3、根據(jù)去年的經(jīng)驗,加息后的權益市場先跌后漲,并創(chuàng)出歷史新高。美元加息短期內(nèi)對全球股市為利空,但從中長期來看,加息代表了美國經(jīng)濟的平穩(wěn)上升,有利于提升全球資金的風險偏好。

　　風險提示:周邊市場波動風險,內(nèi)地和香港市場風格差異風險