主要內(nèi)容:

　　舉牌宣告險(xiǎn)資存在感,但“共舞”只能謹(jǐn)小慎微,指數(shù)進(jìn)入混沌期。安邦連續(xù)舉牌中國建筑,宣告了險(xiǎn)資的存在感,驅(qū)動(dòng)“冬季躁動(dòng)”行情進(jìn)入高潮。在上市公司管理層不出現(xiàn)明顯反彈的情況下,舉牌依然是新銳保險(xiǎn)公司年底的占優(yōu)策略:(1)短期累積大量浮盈,可供出售金融資產(chǎn)記賬,浮盈可以進(jìn)入利潤表;(2)中期繼續(xù)加倉,距離轉(zhuǎn)為權(quán)益法記賬并不遙遠(yuǎn),凈值波動(dòng)的問題不會長期存在。(3)舉牌客觀上起到凝聚人心,穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)偏好的作用,活躍的交易型資金、險(xiǎn)資、乃至非市場力量目前在個(gè)別板塊中形成了共振,使得市場不缺賺錢效應(yīng)。

　　險(xiǎn)資也借此在高度博弈的市場中取得了主動(dòng)權(quán)。對于其他類資金來說短期博弈窗口并未關(guān)閉,“共舞”仍是可選項(xiàng),但沒有主動(dòng)權(quán),也只能謹(jǐn)小慎微。在資本市場上,暴露了行蹤的資金大部分時(shí)候是非常危險(xiǎn)的,但現(xiàn)在行蹤明確的資金同時(shí)掌握了市場的主動(dòng)權(quán),博弈格局就變得異常復(fù)雜了,全面的收割可能無法實(shí)現(xiàn)。未來1-2個(gè)月就是指數(shù)的混沌期,隨時(shí)調(diào)整,但在2017年展望總體樂觀的背景下,不大可能出現(xiàn)大逃亡式的殺跌。好消息是新興成長方向仍走在市場化出清的道路上,混沌期正好是我們布局明年,深入研究成長股的好時(shí)機(jī)。

　　操作上順勢而為,但判斷上別“隨波逐流”,周期改善的持續(xù)性仍有待觀察。2016年強(qiáng)周期行情的一個(gè)突出特點(diǎn)是期貨漲得多,股票漲得少。股票投資者想的是業(yè)績改善能否度過“四月決斷”的窗口仍有不確定性;期貨投資者卻緊緊圍繞供需階段性的緊平衡享受價(jià)格趨勢,到底是誰錯(cuò)了?在我們看來,也許大家都沒錯(cuò)。股票市場需關(guān)注“量、價(jià)、利”,而期貨市場只解決“價(jià)”的問題。周期漲價(jià)可能有階段性和結(jié)構(gòu)性的供需矛盾決定,比如草根調(diào)研反饋,12月焦煤已經(jīng)被預(yù)訂一空,需要開工但沒預(yù)訂焦煤的鋼鐵廠,只能轉(zhuǎn)向二級市場購買焦煤,時(shí)間成本和質(zhì)量的不確定性大幅提高,從而對現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格構(gòu)成強(qiáng)支撐。對于股票市場而言,重要的問題是需求的復(fù)蘇能持續(xù)嗎,具體來說,鋼鐵廠將焦煤預(yù)訂一空能持續(xù)嗎?是基于需求復(fù)蘇,還是基于非理性的樂觀預(yù)期?在我們看來,至少不能排除非理性的因素,需求的復(fù)蘇的持續(xù)性仍存疑。另外,原材料價(jià)格上漲對于業(yè)績提振作用已經(jīng)鈍化,上游漲價(jià)擠壓中下游毛利,企業(yè)經(jīng)營效率并未提升;同時(shí),強(qiáng)周期股票業(yè)績能否如數(shù)兌現(xiàn)仍存在較大的不確定性,都決定了股票和期貨的表現(xiàn)的背離在未來一段時(shí)間仍將存在。目前,還沒必要因?yàn)槠谪浀纳蠞q改變我們對于中期需求的判斷,更不要因?yàn)橐獏⑴c險(xiǎn)資驅(qū)動(dòng)“冬季躁動(dòng)”就用需求復(fù)蘇的邏輯麻痹自己,判斷上的“隨波逐流”是一種非常危險(xiǎn)的選擇!短期險(xiǎn)資配置結(jié)構(gòu)“回歸正?！彬?qū)動(dòng)熱點(diǎn)向金融、地產(chǎn)和消費(fèi)輪動(dòng),成長股“輕裝上陣”仍是2017年一季度的主要看點(diǎn)。短期險(xiǎn)資依然是決定市場走向的邊際資金,價(jià)值和強(qiáng)周期股的行情在12月被演繹到極致仍是大概率。前期險(xiǎn)資集中加倉強(qiáng)周期實(shí)際上是對常規(guī)結(jié)構(gòu)配置的一種偏離,后續(xù)配置結(jié)構(gòu)“回歸正?！笨申P(guān)注金融、地產(chǎn)和消費(fèi)的機(jī)會。深港通開通,難以對市場總體構(gòu)成催化,但深股通資金與A股熱點(diǎn)板塊的共振值得關(guān)注。2017年一季度的主要看點(diǎn)仍是成長股“輕裝上陣”的行情,重點(diǎn)推薦軍工和國產(chǎn)汽車產(chǎn)業(yè)鏈,另外,我們展望2020梳理的成長性行業(yè)也是未來一段時(shí)間值得重點(diǎn)研究布局的方向。