高頻數據顯示,11月國內廣譜商品價格出現了不同程度的上漲,整體漲幅較大。除此之外,多數數據表現較前值有所下滑,930樓市調控政策明顯發(fā)酵,11月30城商品房成交面積同比大幅下降約三成;限產量政策給市場帶來了一定程度的扭曲,鋼鐵等行業(yè)量價齊漲也未必盈利,最終選擇減產;政府負債同比增速繼續(xù)如期下行。海外方面,川普沖擊后的市場表現頗具戲劇性,美股漲、全球債市下跌、大宗商品價格上漲、美元指數上漲,雖然市場永遠正確,但歷史的映射關系顯示,有些組合似乎難以持續(xù)。我們傾向于認為,中國仍處于去杠桿階段(全社會負債同比增速下行),PPI環(huán)比上漲的空間有限,對于CPI的傳導也不會太強,債券牛市的根基未變。12月開始的歐洲亂局,或為債市帶來利好沖擊。