在周K線七連陽后，本周滬綜指在沖高3300點(diǎn)未果后迎來高位震蕩，“二八格局”進(jìn)一步強(qiáng)化為“一九格局”，熱點(diǎn)非但未得到擴(kuò)散，反而進(jìn)一步收窄。且不說12月風(fēng)險(xiǎn)事件較為集中，僅就市場(chǎng)規(guī)律而言，大盤連續(xù)上漲后迎來回調(diào)并不意外。待相關(guān)利空因素在震蕩中消化殆盡后，慢牛仍將昂首向上。

　　本周滬綜指短暫攀升至3301.21點(diǎn)后便躑躅不前，從資金行為上看，上述格局的形成，一方面，源自前期持續(xù)上漲帶來獲利盤回吐拋壓；另一方面，在于前期套牢盤解套壓力，打壓指數(shù)繼續(xù)反彈。

　　但市場(chǎng)更多的調(diào)整動(dòng)能來自宏觀層面：一是近期逆回購(gòu)利率大漲而國(guó)債期貨重挫，12月末流動(dòng)性邊際趨緊，對(duì)A股流動(dòng)性帶來負(fù)面驅(qū)動(dòng)；二是期貨市場(chǎng)煤炭、鋼鐵、有色金屬價(jià)格高位震蕩加劇，不復(fù)此前大幅飆漲的強(qiáng)勢(shì)格局，拖累供給側(cè)改革概念股出現(xiàn)回調(diào)；三是美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開在即，人民幣波動(dòng)加大，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)12月大概率加息，從而加速熱錢自新興市場(chǎng)流出，驅(qū)動(dòng)我國(guó)貨幣政策收緊；四是意大利修憲公投結(jié)果即將公布，部分資金預(yù)期不樂觀，認(rèn)為歐美市場(chǎng)將加大波動(dòng)從而波及A股，進(jìn)而主動(dòng)撤離觀望。

　　資金荒仍在延續(xù)，海外風(fēng)險(xiǎn)因素尚未塵埃落定，短期內(nèi)建議投資者控制倉(cāng)位，注意風(fēng)險(xiǎn)。待利空兌現(xiàn)，大盤將繼續(xù)以舉牌概念藍(lán)籌為主力展開反攻，并在供給側(cè)改革、“一帶一路”、PPP概念、高送轉(zhuǎn)概念的助力下，重回上升通道。

　　首先，最令市場(chǎng)擔(dān)憂的是全球貨幣寬松預(yù)期面臨拐點(diǎn)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)貨幣政策被動(dòng)收緊。事實(shí)上，在流動(dòng)性格局生變背景下，我國(guó)貨幣政策雖難以進(jìn)一步寬松，但在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，大概率不會(huì)大幅收緊，而是盡可能地做到穩(wěn)增長(zhǎng)、防通脹和抑泡沫相結(jié)合。專業(yè)人士認(rèn)為，可能的組合是“寬貨幣+緊信貸+寬財(cái)政”。

　　其次，補(bǔ)庫(kù)存周期延續(xù)，經(jīng)濟(jì)層面將持續(xù)釋放利好消息，盈利復(fù)蘇帶動(dòng)業(yè)績(jī)修復(fù)，提振股價(jià)。11月官方制造業(yè)PMI創(chuàng)下28個(gè)月內(nèi)最高點(diǎn)，延續(xù)了7月以來制造業(yè)PMI逐漸上行的趨勢(shì)，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期。五個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)中四個(gè)指數(shù)都有不同程度上升，表明制造業(yè)回暖跡象持續(xù)得到鞏固。

　　最后，雖然明年預(yù)期無風(fēng)險(xiǎn)利率將小幅上行，但資產(chǎn)荒背景下，A股配置需求將在債牛結(jié)束后進(jìn)一步彰顯。同時(shí)，手握強(qiáng)大現(xiàn)金流但負(fù)債成本較高的險(xiǎn)資，無論是從內(nèi)生動(dòng)力，還是從外在資金和政策環(huán)境出發(fā)，都有繼續(xù)配置A股的動(dòng)力和實(shí)力。