12月5日深港通正式開通,開放標的范圍超預期,總額度取消意義重大,稅收優(yōu)惠政策有望提升深港通成交熱度。深港通開放A股標的約880只,滬港通A股標的僅500余只,標的范圍有所擴大,開放標的行業(yè)分布也存在較大差異,滬港通A股標的主要集中在銀行、非銀和采掘行業(yè),國企占比達67%;深港通標的主要為醫(yī)藥生物、計算機和電子行業(yè),民營企業(yè)占比達到56%;港股方面,深港通在原滬港通開放的港股標的基礎上新增100余只中小市值標的,恒生綜指成分股幾乎全部向內地投資者開放,其中有300余只港股是重合的,可分別通過滬港通和深港通通道買入。雖然此次單日額度仍然保留,A股為130億人民幣,港股為105億人民幣。深港通將于12月5日正式開通。人民幣加速貶值背景下,推出時間僅晚于市場預期的1-2周,一方面體現(xiàn)了當局穩(wěn)定人民幣匯率的信心,另一方面也反映開放市場的積極態(tài)度?？傤~度取消有助于機構發(fā)產品,理論上將逐步抹平估值差異。

　　12月1日,財政部發(fā)布通知,深港通內地個人投資者通過深港通投資港股的轉讓差價三年內免征個人所得稅,香港投資者通過深港通投資A股的轉讓差價免征個人所得稅,與滬港通開通之初的稅收政策類似,稅收優(yōu)惠政策有望提升深港通成交活躍度。

　　對A股而言,短期看,深港通標的整體相對估值較低將吸引部分增量資金;助力A股明年納入MSCI,長期有助于改善A股投資者結構,促使A股估值體系向全球接軌。深港通開通取消總額度限制以及對于單日額度雖保留但可調整這一積極開放態(tài)度將有望促進明年A股納入MSCI;從長期來看,結合臺灣股市開放經(jīng)驗,海外投資者將成為未來A股投資者結構的重要組成部分,話語權在逐步提升,不容小覷,整個市場的市場特征可能會逐步向成熟市場演進,A股的估值體系也將逐步由“中國特色”向“全球接軌”切換。

　　對港股而言,深港通開通將進一步改變市場投資者結構,并將為中小市值港股帶去流動性,從而改善公司經(jīng)營。港股相對A股最大吸引力在于其分散匯率風險的優(yōu)勢,以及多低估值高股息的標的特征。短期而言,滬港通開通已經(jīng)對港股投資者結構造成影響,目前香港市場投資者結構以英國投資者為主,中國內地投資者占比逐年提升,由2014年的13%提升至2015年的22%,結合目前人民幣貶值,內地資金全球資產配置動力強勁的背景,未來深港通開通以后,內地投資者占比有望持續(xù)提升。目前港股小市值標的換手率和估值遠低于大中市值標的,且深港通港股標的估值整體處于中樞偏低位置,提升空間較大。未來深港通開通將提高小市值港股流動性,利于港股中小市值個股股權融資擴展業(yè)務,從而提升公司業(yè)績,進而改善公司經(jīng)營,形成正反饋效應。

　　投資機會:

　　A股方面,投資者結合海外資金偏好及深市A股稀缺性,建議關注1)稀缺性標的,如白酒、中藥、消費品、軍工、稀土等領域;2)低估值、高股息品種;3)優(yōu)質中小創(chuàng)成長型個股。

　　港股方面,由于小市值標的通過流動性推動業(yè)績改善的邏輯需要1-2年時間驗證,所以短期而言對于香港市場影響不大,但是不排除市場情緒高漲帶動資金入場可能性。我們建議關注滿足1)流動性明顯好轉;2)融資水平提升;3)隨后的中報以及年報證明公司的業(yè)績出現(xiàn)了明顯的擴張等三個條件的個股。