市場觀點:中期樂觀,短期處于調(diào)整態(tài)勢

　　我們對市場中期趨勢持樂觀態(tài)度,核心邏輯是我們認(rèn)為流動性中期將維持寬松,風(fēng)險偏好處于緩慢修復(fù)中,企業(yè)盈利仍將呈現(xiàn)小幅增長。

　　但我們認(rèn)為市場短期處于調(diào)整態(tài)勢,核心邏輯是我們認(rèn)為流動性短期將偏緊,其核心原因是貨幣政策階段性重點更關(guān)注匯率而非利率,未來重點關(guān)注事件是本月15日聯(lián)儲議息會議對明年的加息指引是否超預(yù)期。

　　未來聯(lián)儲加息次數(shù)預(yù)期上調(diào),貨幣政策階段性重點關(guān)注匯率

　　我們認(rèn)為短期市場的核心矛盾是流動性是否還會持續(xù)偏緊,我們認(rèn)為流動性階段性偏緊狀態(tài)將至少持續(xù)到12月15日聯(lián)儲議息會議,因此我們認(rèn)為A股市場在此之前都將維持弱勢整理格局。如果議息會議對明年的加息指引超出市場預(yù)期,那么流動性偏緊及A股弱勢整理格局可能持續(xù)更久。

　　從宏觀流動性層面來看,近期美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)趨好,未來2017年聯(lián)儲加息進(jìn)程或?qū)⒓涌?從而對國內(nèi)流動性帶來制約;歐佩克達(dá)成原油凍產(chǎn)協(xié)議,油價大漲,或?qū)硗涱A(yù)期上修,也會加劇市場對于貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。而從市場微觀流動性來看,深港通的開通,使得資金傾向于估值更低的港股小市值股票,短期或?qū)⒎至鲊鴥?nèi)資金;此外,IPO邊際上呈現(xiàn)加速跡象,也會對A股市場流動性帶來負(fù)面影響。

　　結(jié)構(gòu)與配置:關(guān)注高股息、國企改革和深港通

　　行業(yè)配置:我們繼續(xù)將高股息作為基礎(chǔ)配置。我們認(rèn)為利率中期低位與資產(chǎn)配置荒的環(huán)境并改變,經(jīng)過前期調(diào)整,部分公司股息率再度回到了前期的水平,對于長期投資者來說依然有一定的吸引力。

　　我們行業(yè)配置的基礎(chǔ)配置依然以銀行、保險、公用事業(yè)、零售、汽車、家電為主。

　　主題配置:重點推薦國企改革、深港通,同時中長期關(guān)注未來“三新”在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期中重要作用:新基建(國內(nèi)PPP、國際上一帶一路)、新消費(二胎、精準(zhǔn)醫(yī)療、AR/VR等)、新產(chǎn)業(yè)(芯片國產(chǎn)化、智能制造、軍民融和、5G等)。

　　風(fēng)險提示:

　　1.2017年美聯(lián)儲加息進(jìn)程或不及預(yù)期。

　　2.國內(nèi)流動性風(fēng)險如果演變成系統(tǒng)性風(fēng)險,貨幣政策或?qū)⒈粍愚D(zhuǎn)向。