信用債:短期內(nèi)受利率債引導(dǎo)將繼續(xù)調(diào)整,建議以防守為主

　　上周信用債與利率債市場(chǎng)均遭遇大幅調(diào)整,其中短期限的調(diào)整大于長(zhǎng)端,未來(lái)利率債或?qū)⒗^續(xù)在高位盤(pán)整甚至上行,其對(duì)信用債的傳導(dǎo)仍將持續(xù)。除了AA-較年初的收益率仍保留些許下行成果以外,其余等級(jí)的各期限一夜回到解放前,相比年初甚至抬升了10BP以上。當(dāng)前各評(píng)級(jí)的1Y收益率已經(jīng)位于近三年內(nèi)收益率的50%分位數(shù)左右,其中不乏資質(zhì)較優(yōu)但是被錯(cuò)殺的優(yōu)質(zhì)個(gè)券,在當(dāng)前收益率水平上具有一定吸引力,但需要縮短久期防控風(fēng)險(xiǎn)。此外,近期違約事件頻現(xiàn),前周我們已經(jīng)提示過(guò)技術(shù)性違約不可掉以輕心,其反映發(fā)行人已經(jīng)較為緊張的資金鏈。上周又添一例兌付不確定,由于發(fā)行人為民企且一直以來(lái)均面臨償債壓力,若真正出現(xiàn)違約,預(yù)計(jì)對(duì)信用債市場(chǎng)的情緒上的打擊有限,當(dāng)前主導(dǎo)收益率的仍為來(lái)自利率債的傳導(dǎo)壓力。此外公司作為龍頭仍有一定造血能力,且歷史違約中民企的兌付情況均好于國(guó)企,未來(lái)需密切關(guān)注事態(tài)的發(fā)展。