投資要點:

　　具有苗木種植成本和規(guī)模優(yōu)勢:公司作為全國著名的花木之鄉(xiāng)——沭陽地區(qū)園林綠化龍頭,在苗木種植成本方面具有一定的優(yōu)勢,苗木種植面積3000多畝,種植品種200余種。

　　注重科研創(chuàng)新,具有一定的科研實力:公司為高新技術企業(yè),有較強的研發(fā)能力,是南京林業(yè)大學教學、科研、實踐基地,江蘇省高層次人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)基地。

　　園林綠化行業(yè)空間廣闊:地產園林仍有較大發(fā)展空間、市政園林潛力巨大、美麗中國方興未艾。

　　收入和資產規(guī)模下降對PPP項目比較謹慎:2016年上半年公司營業(yè)收入同比下降29.93%,總資產同比下降3.16%。由于近兩年地方政府對大型綜合性市政景觀工程項目主要采取PPP模式,公司在承接工程時較為謹慎,導致收入和利潤下降,資產規(guī)模也有所下降。

　　費用控制能力較強:公司具有較強的費用控制能力,人工工資在園林行業(yè)中處于較低水平,凈利率明顯高于行業(yè)平均水平。

　　負債處于行業(yè)較高水平:2016年上半年末公司資產負債率達到66.81%,處于比較高的水平。

　　應收賬款回收較慢:公司應收賬款與總資產比重在行業(yè)中仍處于較高水平,應收賬款周轉率在主板12家上市公司和新三板收入前十家公司中處于較低水平。

　　去庫存速度有待提升:公司存貨占總資產比重在行業(yè)中處于較高水平,存貨周轉率在主板12家上市公司和新三板收入前十家公司中也于較低水平,公司去庫存速度有待提升。

　　投資評級:預計公司2016-2017年EPS分別為1.45元、1.63元。

　　按最新做市價,2016年PE為5.32倍,最新一期凈資產的PB為0.85倍,為行業(yè)較低水平。結合行業(yè)發(fā)展前景和公司目前狀況,我們認為給予公司10倍PE,目標價為14.5元,給予“買入”評級。流動性方面,截止到2016年12月7日,總交易額3.69億元,平均交易價格13.06元,區(qū)間換手率為120.1%,日均換手率0.31%。公司11家做市商在園林綠化類新三板公司中最多。

　　風險提示:應收賬款較多風險、償債風險、流動性風險。

　　注:蘇北花卉為山西證券做市股票。