進(jìn)入12月,大家關(guān)心的話題是資金面偏緊,銀行間質(zhì)押式回購1個月利率已經(jīng)到了4.2%,央行有意債券去杠桿,上周公開市場實現(xiàn)凈回籠資金5350億元。疊加美元加息和年初換匯壓力,這種資金緊張的局面要到明年2-3月才會有所緩解。但是,硬幣的另一面是資產(chǎn)荒,資產(chǎn)荒是明年大家看好股市的重要邏輯,這種一邊是火焰一邊是大海的奇怪局面并不矛盾,反映在M1的增速遠(yuǎn)超M2的增速上。10月末,M2余額151.95萬億元,同比增長11.60%,M1余額46.54萬億元,同比增長23.90%,我們預(yù)計11月末的數(shù)據(jù)仍然持續(xù)放大這種局面。

　　手中有錢,疊加通脹預(yù)期,不得不投資,又擔(dān)心上游通脹不能傳導(dǎo)至下游,風(fēng)險偏好極低,因此造成了市場震蕩盤整的格局。

　　現(xiàn)在講講目前環(huán)境下的一般成長股選股思路,我們衡量GDP的口徑一般是不變價格,而計算企業(yè)銷售和利潤增速一般是名義價格,雖然明年上半年GDP樂觀增速6.5%左右,但疊加2-3%的通脹,盈利增速9%只是全社會的平均數(shù),這也是我們投資要求的最低回報率。我們所選的成長股,盈利增速要在20%-30%上。又由于貨幣政策有收縮杠桿的預(yù)期,因此現(xiàn)在市場對通過提高資產(chǎn)負(fù)債率來提升ROE的增長方式不認(rèn)可,對PPP模式持謹(jǐn)慎態(tài)度,它的產(chǎn)業(yè)鏈上涉及政府的部分,銷售回款能力不行,我們選股要選經(jīng)營性現(xiàn)金流好的,折射出企業(yè)對上下游談判能力強,才能比較好的傳導(dǎo)通脹。

　　過去一周里白酒和零售業(yè)漲幅領(lǐng)先,反映大家對過年消費類股票的季節(jié)性行情看好。中藥板塊自11月初漲幅慢慢超過西藥,最近機構(gòu)調(diào)研也非常密集。我比較看好中藥板塊,部分中藥企業(yè)已經(jīng)向上游一體化,擁有自己的種植中草藥基地,原料價格上漲對其影響不大,需求側(cè)方面,國家對中藥大力扶持,取消醫(yī)院藥品加成兩個例外,一是二類疫苗,二是中藥飲片。12月6日,國家衛(wèi)計委副主任王國強表示調(diào)整中藥材的價格是必須的。

　　周期股的上漲邏輯比較確定,中國建筑周五大幅反彈8.71%,其他中字頭股票也紛紛翻紅,我們認(rèn)為大基建只要明年上漲的預(yù)期仍在,現(xiàn)在就不會大幅下跌。鋼材的現(xiàn)貨價格仍一路走高,看好鋼鐵股,和油服產(chǎn)業(yè)鏈股票。進(jìn)入冬季供暖階段,環(huán)保措施更加嚴(yán)格,其他周期性股票也有機會。但是12月份總體資金面偏緊,注意逢低做多,逢高減倉的波段操作。