點(diǎn)評:

　　進(jìn)入12月后,股市與債市整體表現(xiàn)雙雙萎靡,股市下行,債券收益率紛紛上行,國債期貨持續(xù)下跌。究其原因,主要與滯漲預(yù)期升溫、流動性偏緊、市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂,以及12月至年底風(fēng)險(xiǎn)事件較多有關(guān)。

　　(1)滯脹預(yù)期升溫。

　　近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及中觀行業(yè)數(shù)據(jù)均顯示經(jīng)濟(jì)短期無憂,原材料價(jià)格持續(xù)回升,制造業(yè)水泥價(jià)格、鐵路貨運(yùn)量、工程機(jī)械銷量改善,經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)繼續(xù)改善。然而中期角度看需求改善的持續(xù)性存在顯著隱憂,地產(chǎn)投資受到調(diào)控影響,基建投資受到財(cái)政收入增速下滑影響,后期經(jīng)濟(jì)下滑壓力將增大。

　　另外一方面,由于原材料價(jià)格的持續(xù)上漲,物價(jià)水平增速近期回升,考慮到OPEC對原油減產(chǎn)達(dá)成協(xié)議,國際油價(jià)有可能繼續(xù)回升,市場對通脹的預(yù)期上升。結(jié)合起來,近期市場對滯脹的預(yù)期升溫,擔(dān)憂較多。

　　(2)流動性偏緊,匯率貶值壓力較大,貨幣政策步入真實(shí)穩(wěn)健。

　　近期銀行間市場流動性偏緊,1天、7天逆回購利率中樞均明顯抬升,國債期貨大跌,長端國債到期收益率超過3%,并在今日盤中觸及3.15%。近期流動性偏緊,長期國債收益率觸及3.15%。

　　流動性偏緊的主要原因包括:1)貨幣政策步入真實(shí)穩(wěn)健。近期央行公開市場投放力度減小,期限結(jié)構(gòu)調(diào)整。雖未有諸如加息等信號明確的近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示增長情況好于預(yù)期,同時(shí)受原材料價(jià)格上漲影響,物價(jià)水平回升,導(dǎo)致利率易上難下。3)人民幣匯率貶值壓力依然較大。4)12月下旬至春節(jié)的季節(jié)性資金緊張。