來源：澤平宏觀

　　導(dǎo)讀：年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會議、中央財經(jīng)工作會議、中央農(nóng)村工作會議三大會議召開，對2017年工作部署，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革、房地產(chǎn)長效機(jī)制、國企混改、一路一帶、下決心處置一批風(fēng)險點(diǎn)等，政策重心從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向促改革防風(fēng)險。

　　摘要：

　　國際經(jīng)濟(jì)：補(bǔ)庫和消費(fèi)推動美國經(jīng)濟(jì)向好，日央行維持負(fù)利率。美國第三季度實(shí)際GDP年化季率終值 3.5%，創(chuàng)兩年最高，補(bǔ)庫和消費(fèi)貢獻(xiàn)較大；11月新屋銷售環(huán)比增長5.2%，創(chuàng)八年來第二大增幅。日本央行維持政策利率不變，并上調(diào)對經(jīng)濟(jì)的評估。CNN從多個渠道獲得特朗普考慮對進(jìn)口商品普征5%關(guān)稅。美聯(lián)儲加息靴子落地，10年期國債收益率略降至2.54%，美元指數(shù)走平至103，大宗商品價格回調(diào)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股指略漲，新興經(jīng)濟(jì)體股指回調(diào)，可能跟商品價格下跌和資本流出有關(guān)。

　　國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：地產(chǎn)銷售回落，通脹仍高。房地產(chǎn)銷售和土地購置延續(xù)回落，乘用車銷售強(qiáng)勁但受購置稅調(diào)整影響難以持續(xù)。近期大部分北方城市遭遇嚴(yán)重霧霾，環(huán)保壓力促使部分工業(yè)企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)。發(fā)電耗煤量持平上周，同比增速上行；高爐開工受到環(huán)保壓力連續(xù)下滑，供給因素推動鋼價穩(wěn)中有升。有色價格回落，菜價豬價平穩(wěn)，油價上漲。我們目前處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的下半場，通脹上漲的中途。

　　貨幣：央行加大投放流動性，長短端利率下行。本周央行通過公開市場操作貨幣凈投放3750億元， 12月21日央行指導(dǎo)部分銀行通過銀行間質(zhì)押式回購匿名點(diǎn)擊業(yè)務(wù)(X-Repo)向市場投放資金，表明央行旨在去杠桿而非人為制造錢荒甚至踩踏成金融風(fēng)險。截至12月23日，R001為2.2424%，較上周下降36.91個BP；R007為2.7883%，較上周下降88.60個BP，錢荒暫緩。監(jiān)管層強(qiáng)力協(xié)調(diào)“蘿卜章事件”事件解決，“債災(zāi)”緩解。10年期國債收益率3.1769%，較上周下降10.34個BP。人民幣匯率貶值稍緩，美元兌人民幣中間價6.9463.

　　政策：中央布置房地產(chǎn)長效機(jī)制和農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革，2017年一季度廣義理財納入MPA考核。中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組會議聽取了國家能源局關(guān)于推進(jìn)北方地區(qū)冬季清潔取暖、住房城鄉(xiāng)建設(shè)部關(guān)于規(guī)范住房租賃市場和抑制房地產(chǎn)泡沫等。中央農(nóng)村工作會議強(qiáng)調(diào)深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，加快現(xiàn)代農(nóng)業(yè)建設(shè)，積極調(diào)整農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)，提高農(nóng)業(yè)供給質(zhì)量，發(fā)展多種形式適度規(guī)模經(jīng)營。鄭州、嘉善、武漢多地地產(chǎn)調(diào)控政策升級，鄭州調(diào)控升級至認(rèn)房認(rèn)貸。央行將于2017年一季度正式將表外理財納入廣義信貸范圍，以合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險的管理。國土資源部23日正式發(fā)布過渡性安排辦法，溫州等地少數(shù)住房土地使用權(quán)到期后“兩不一正?！保翰恍枰岢隼m(xù)期申請、不收取費(fèi)用、正常辦理交易和登記手續(xù)。中石油通過混改方案。發(fā)改委專家表示，2017年去產(chǎn)能將擴(kuò)圍至水泥、平板玻璃和船舶等行業(yè)。

　　市場：恐慌退潮，曙光乍現(xiàn)。隨著央行加大流動性投放力度、監(jiān)管層協(xié)調(diào)解決“蘿卜章”事件，恐慌退潮，錢荒的結(jié)束有賴于央行投放流動性，而債市調(diào)整的結(jié)束有賴于經(jīng)濟(jì)和通脹的回調(diào)，我們正處在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的下半場，通脹上漲的中途。對于股票市場，基本面扎實(shí)，回調(diào)提供了買入機(jī)會，抗通脹、受益改革和超跌成長股是未來主線。受益于通脹、利率不敏感的行業(yè)有農(nóng)業(yè)、食品飲料、公用事業(yè)、石化、銀行等，關(guān)注中央經(jīng)濟(jì)工作會議的亮點(diǎn)：農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革(土地流轉(zhuǎn)、種子)、國企混改、一路一帶等。房市預(yù)計調(diào)整要至少持續(xù)到2017年底，投資回調(diào)幅度不深。

　　風(fēng)險提示：錢荒、債災(zāi)重演；貨幣過緊；匯率貶值引發(fā)資本流出失控；房地產(chǎn)調(diào)控矯枉過正；改革低于預(yù)期；美聯(lián)儲超預(yù)期加息引發(fā)流動性拐點(diǎn)。