?。ㄔ瓨?biāo)題：遵循市場規(guī)律尋找股票“王者”）

　　“國內(nèi)外的大環(huán)境，決定了2017年流動性的前緊后松，而且大資金入市的預(yù)期越來越強烈?！北局埽隹汀都t周刊》面對面欄目的北京金百镕投資公司總經(jīng)理周楓表示。他對于2017年的行情比較樂觀，并且看好新興產(chǎn)業(yè)中的智能+領(lǐng)域，同時他會尊重市場規(guī)律，尋找能成為王者的股票。不過在實際操作中，他會嚴(yán)格遵守風(fēng)控?！笆袌鲇?0%的時間是震蕩行情，做大波段能鎖定一些收益，并及時落袋為安。”

　　大資金入市預(yù)期升溫

　　《紅周刊》：2017年1月20日特朗普上臺，強勢美元政策使美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫。繼2014年和2015年后，人民幣對美元匯率連續(xù)第三年出現(xiàn)年度貶值，2016年全年人民幣中間價貶值近6.83%。美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，它的政策方向影響著其他各國的經(jīng)濟(jì)走勢。這對2017年A股的流動性將產(chǎn)生怎樣的影響？

　　周楓：我們初步判斷2017年流動性是前緊后松的格局，需要耐心等待。

　　前緊體現(xiàn)在，特朗普上臺后，美國經(jīng)濟(jì)有擴張欲望，再加上美聯(lián)儲明年3次加息的預(yù)期，透露出一個信息：美國或?qū)⑦M(jìn)入一個利率上行、財政刺激帶來的經(jīng)濟(jì)擴張期。美國是全球最大的經(jīng)濟(jì)體，它的政策方向影響著其他各國的經(jīng)濟(jì)走勢，也會給中國以加息的壓力。日前，央行加大公開市場14天、28天和MLF的操作，利率上行壓力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　后松體現(xiàn)在，中國正在房地產(chǎn)市場和債券市場積極去杠杠，同時還在對保險資金投資進(jìn)行規(guī)范。從本質(zhì)上講，這是主動降低全社會的通脹預(yù)期。一旦中國的通脹預(yù)期控制在較低的水平，中國就有資金寬松的預(yù)期了，那么這反過來也會影響美國，使之調(diào)整利率政策的頻次和幅度更溫和。這件事非常重要，但任重道遠(yuǎn)。

　　《紅周刊》：剛才您提到的房地產(chǎn)和債市去杠桿，擠出的這部分資金是否會增加股市的流動性？

　　周楓：這些資金一定會尋找更優(yōu)的資產(chǎn)。A股市經(jīng)過三輪股災(zāi)的調(diào)整，估值得到一定修復(fù)，對這部分資金的吸引力正在提升。另外，以保險為代表的金融資本2016年瘋狂入市，雖然遭到證監(jiān)會和保監(jiān)會的監(jiān)管，但合規(guī)的舉牌仍然是主流，只要不短炒或者搶奪上市公司股權(quán)，政策仍會支持保險資金等金融資本入市。加上養(yǎng)老金有望入市，2017年將有不少資金進(jìn)入股市。

　　《紅周刊》：您在投資第一線，能感受到這些大資金流動的跡象么？

　　周楓：2016年以來，不少金融機構(gòu)都在嘗試推出FOF產(chǎn)品，通過大類資產(chǎn)組合配置，分散市場風(fēng)險，也在合理引導(dǎo)房產(chǎn)資金。日前中央經(jīng)濟(jì)工作會議上提出，房子是用來住的，不是用來炒的，已經(jīng)明確表示了房價上漲空間有限。只要理解這句話的資金，一定會選擇新的投資渠道。FOF只要做出良好的掙錢效應(yīng)，就會吸引大資金進(jìn)入。而包含股票基金的FOF，可以將部分資金引入到股市中。從目前身邊的情況來看，F(xiàn)OF已經(jīng)受到了一些高凈值人群的關(guān)注。

　　《紅周刊》：股價是船，資金是水。這么來看，明年的市場還是很樂觀的。

　　周楓：是的。我的判斷也是這樣。

　　重點關(guān)注大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)下的智能+

　　《紅周刊》：市場樂觀，同時找到好的板塊和主題才能掙錢。2017年的機會在哪里呢？

　　周楓：我們更看好新興產(chǎn)業(yè)中的“智能+”領(lǐng)域?？春眠@個領(lǐng)域是有大環(huán)境的。2016年11月29日，國務(wù)院印發(fā)了《“十三五”國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》(以下稱規(guī)劃)，其中部署了五大新興產(chǎn)業(yè)，包括信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、高端裝備與新材料產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源和節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)和數(shù)字創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)。規(guī)劃中提及“智能”117次，“數(shù)據(jù)”78次。規(guī)劃中還要求2017年到2020年，新興產(chǎn)業(yè)占GDP比重從8%提高到15%。相當(dāng)于國家給了一條濕滑的雪道，產(chǎn)品有核心競爭力的企業(yè)有機會滾成雪球。而且智能+和數(shù)據(jù)不僅在工業(yè)領(lǐng)域，還包括健康、出行、環(huán)保、數(shù)字文化等產(chǎn)業(yè)。而且我們的衣食住行也更多地滲透智能和大數(shù)據(jù)。

　　《紅周刊》：但從2016年推出的電子產(chǎn)品來看，似乎信息技術(shù)創(chuàng)新來到了一個瓶頸。比如，人們都喜歡拿蘋果公司來說事，其推出的iPhone7并沒有太多亮點。

　　周楓：人們的質(zhì)疑確實有道理，當(dāng)下以手機為代表的上一代智能硬件的創(chuàng)新確實表現(xiàn)出一定放緩。就拿蘋果來說，其手機業(yè)務(wù)已經(jīng)高速發(fā)展了10年，自身進(jìn)入成熟期，老產(chǎn)品的創(chuàng)新放緩很正常，這也符合發(fā)展規(guī)律。另外，我們可以看到手機端的創(chuàng)新并不局限于iphone。國內(nèi)以華為為代表的優(yōu)秀科技企業(yè)正在崛起，某些方面已經(jīng)明顯超越了蘋果。如華為最新的手機Magic，率先采用了四攝像頭，八曲面屏，以及AI(人工智能)的運用，已經(jīng)當(dāng)之無愧地引領(lǐng)了手機的創(chuàng)新大潮。而且，國內(nèi)整機廠商的崛起，對于國內(nèi)供應(yīng)鏈的拉動作用更加明顯，未來更加值得重視和期待，這里面也蘊含著不少投資機會都值得挖掘。

　　還有VR領(lǐng)域，貌似發(fā)展也不及預(yù)期，但我依然看好。

　　《紅周刊》：革命性產(chǎn)品的推出總不是一蹴而就的。

　　周楓：是的。就像VR，很可能是下一代革命性智能硬件創(chuàng)新方向。目前雖然遇到了一些問題，如硬件的眩暈，內(nèi)容和生態(tài)的急需完善等等，影響了整體出貨量。但我認(rèn)為，VR還是符合智能硬件創(chuàng)新大的發(fā)展方向和潮流的，順應(yīng)人機交互方式的升級趨勢。而革命性的新產(chǎn)品推出，都是螺旋式上升的過程，蘋果當(dāng)年智能機也是在解決電容觸控之后才迎來真正爆發(fā)的。未來，隨著摩爾定律和技術(shù)集聚效應(yīng)，VR也最終會觸達(dá)他的關(guān)鍵突破。現(xiàn)在遇到的問題還都是成長的煩惱，還有就是此前市場預(yù)期跑到了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前邊而已。

　　按市場規(guī)律尋找能成“王”的股票

　　《紅周刊》：那么，在這些領(lǐng)域，您又是如何擇股的呢？

　　周楓：金百镕的風(fēng)格是“以合理價格買入高品質(zhì)股票。我們所選的股票必須具備三個品質(zhì)。首先，是細(xì)分行業(yè)中的寡頭，也就是中國文化中所說的”王，最好行業(yè)不大，還在藍(lán)海階段，這樣未來才有廣闊的需求。我們不喜歡投紅海中的企業(yè)，蛋糕幾乎被瓜分完畢，市場中即使存在一家或兩家寡頭，也沒有太多的成長空間。

　　第二要有核心競爭力，一家企業(yè)可能有多種產(chǎn)品，但主要產(chǎn)生利潤的往往只有一個核心產(chǎn)品。例如為蘋果公司帶來最多市值的是iPhone系列，而電腦、iPad、手表并不是它的核心。再比如特斯拉，產(chǎn)生收益最多的車型集中在Model X、Model S、Model III這三款之中。這些企業(yè)的產(chǎn)品都沒有太過多元化，盈利也沒有分散到很多的產(chǎn)品中去。

　　第三企業(yè)要尊重市場的合理增長，而不能追求過高的增長。企業(yè)家也是人，當(dāng)市場不斷給予信心的時候，對未來的市場可能會過于樂觀。例如做雞尾酒相關(guān)業(yè)務(wù)的百潤股份前兩年比較火，公司大力推動RIO雞尾酒的銷售。在最火的時候，他們投入大量資金做品牌宣傳，包括綜藝節(jié)目、電視劇等。2015年2季度，公司高估了市場需求，向經(jīng)銷商發(fā)出了遠(yuǎn)超一季度數(shù)量的雞尾酒，結(jié)果導(dǎo)致經(jīng)銷商的庫存積壓，影響到了企業(yè)的成長穩(wěn)定性。

　　《紅周刊》：這樣來說，茅臺公司的銷售策略就很穩(wěn)健了。

　　周楓：對，雖然一個是白酒一個是雞尾酒，有些地方不具備可比性，但茅臺做的最好的就是控量保價。從最初股價在十幾元的時候，就控制產(chǎn)量，保證了高價?，F(xiàn)在茅臺又發(fā)生了一些消費結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，原來購買茅臺的主要是團(tuán)隊、商業(yè)活動用酒等，現(xiàn)在主要是中產(chǎn)階級消費。實際上這樣的銷售結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)固，但茅臺公司并沒有為了追求一時的業(yè)績而放量。在尊重了市場規(guī)律后進(jìn)行布局，才能在擴張的同時，提升品牌知名度，最后形成行業(yè)寡頭。

　　《紅周刊》：像茅臺這樣的股票，已經(jīng)成長起來了，估值也比較高。

　　周楓：金百镕強調(diào)以合理價格買入高品質(zhì)股票，重點在于挑選高增長的企業(yè)，對于估值不是特別苛刻。重要的是企業(yè)的增長是不是在前期，未來的盈利動量是不是更好。只要現(xiàn)在的估值配得上未來的業(yè)績增長，就可以買入。

　　《紅周刊》：您有什么辦法判斷未來企業(yè)仍會增長？

　　周楓：例如到一家企業(yè)去，開工率是百分百，或6、7點后公司仍燈火通明，有很多員工在加班加點地生產(chǎn)，或者企業(yè)正在將一個核心產(chǎn)品的廠房進(jìn)行擴建，或者產(chǎn)品庫房門前有下游企業(yè)在排隊等候，這些都能說明企業(yè)正處在快速成長期。實際上，一家企業(yè)增長的結(jié)果在2年左右的時間內(nèi)，有很多顯性的指標(biāo)，通過觀察便可以得到。

　　《紅周刊》：找到了好的股票，在實際操作中，又有什么需要注意的呢？

　　周楓：要嚴(yán)守風(fēng)控體系。我們的策略是做大波段，滾動操作。中國股市的牛市數(shù)年一見，之后的熊市屬于情緒的宣泄，這兩個形態(tài)維持得時間都比較短，70%的時間都是震蕩行情。所以當(dāng)一只股票漲了20%到50%，我們會賣出一部分，將股票換成現(xiàn)金，落袋為安。如果市場對這只股票的信心好，就在50%甚至更高一點賣出，如果信心較弱，就在20%左右賣出。每漲一輪，就把比較好的股票變成現(xiàn)金，把收益留存下來，這樣長期持續(xù)，高增長，低回撤。也就是運用這個策略，2015年股災(zāi)后和2016年1月下旬我們回撤非常小，這并不是我們預(yù)測到后續(xù)的大跌，而是我們遵循了嚴(yán)格的風(fēng)控體系。

　　(原標(biāo)題：遵循市場規(guī)律尋找股票“王者”)