原標(biāo)題：股指料延續(xù)震蕩筑底

　　行情節(jié)后好于節(jié)前

　　中國證券報：滬綜指下破60日均線，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則一直在2000點之下徘徊，整個市場陷入低迷。這種情況春節(jié)前會出現(xiàn)改善嗎？節(jié)前行情如何走？

　　傅子恒：大盤近期的表現(xiàn)主要受到市場流動性與情緒面波動影響。元旦之前資金面承壓，元旦之后這一因素短暫解除，此前受壓制的市場情緒得以暫時釋放，促使元旦后大盤出現(xiàn)小幅反彈。但由于其后又面臨春節(jié)長假，這是民間資金傳統(tǒng)結(jié)算的時間窗口，大盤在反彈之后，市場情緒很快又重新回歸謹(jǐn)慎狀態(tài)。

　　從當(dāng)前情況看，大盤的調(diào)整格局未變，預(yù)計春節(jié)因素短時間內(nèi)會繼續(xù)影響市場運行，大盤將延續(xù)震蕩筑底，估計這一因素對市場的負(fù)面影響在春節(jié)前最后一周才會弱化。春節(jié)后，受到場內(nèi)資金回流、宏觀資金面緩解、政策密集期等因素影響，市場走勢會好于節(jié)前，市場將有可能迎來可操作的時間窗口。

　　周旭：本周行情陷入低迷，創(chuàng)業(yè)板更是創(chuàng)近10個月以來新低。究其原因，資金面增量不足是市場陷入膠著的關(guān)鍵。近期市場的一大特點是資金快進(jìn)快出，看短做短情緒濃厚。一方面，當(dāng)下時點與去年10月初不同，彼時尚有備足彈藥的險資作為主力部隊，此時公募等機構(gòu)投資者面臨年底考核和春節(jié)假期，目前行情主要是游資參與。游資各自為戰(zhàn)，難以形成合力。另一方面，今年春節(jié)較早，受節(jié)前效應(yīng)影響，場內(nèi)情緒較為謹(jǐn)慎，場外資金多在觀望。雖然市場內(nèi)熱點切換頻繁，但響應(yīng)者寥寥。不過我們對行情不必太過悲觀，大盤經(jīng)過去年12月的反復(fù)磨底，上證指數(shù)前期低點附近是較為夯實的底部，且前期困擾市場的因素如匯率貶值、資金面緊張等已逐步緩解，因此節(jié)前大盤大概率維持震蕩走勢，上下空間均較為有限。

　　谷永濤：近期市場焦點，依然在于流動性以及資金面。去年12月A股調(diào)整幅度較大，主要是受到流動性沖擊以及市場利率持續(xù)攀升。今年1月上旬市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，是由于前期壓制市場的流動性因素有所放緩，例如利率水平下降、央行公開市場操作。但從目前情況看，流動性風(fēng)險依然未完全消除。此外，近期公布的外匯儲備已接近3萬億美元，雖然近期人民幣有所升值，但匯率壓力帶來的流動性風(fēng)險依然不可忽視。春節(jié)之前，影響A股的主要因素依然是流動性，相應(yīng)的市場風(fēng)險并未完全解除。投資者應(yīng)關(guān)注市場利率水平變化以及央行操作情況。

　　國企改革仍是主線

　　中國證券報：在市場熱點整體不佳的大環(huán)境下，國企改革成為市場關(guān)注的焦點。投資者應(yīng)關(guān)注哪些方向？如何參與布局？

　　傅子恒：國企改革與整合受到政策鼓勵與支持，市場對此類公司基本面改善產(chǎn)生預(yù)期，這是此類股票引發(fā)參與的基本面原因。同時，由于國企股尤其是那些行業(yè)龍頭類一般居于行業(yè)壟斷地位，其業(yè)績抵抗經(jīng)濟(jì)景氣周期波動的能力明顯優(yōu)于其他類型的股票，估值也相對較低，因此國企改革股一直以來受到資金關(guān)注，有些股票的走勢較好。但本周部分個股如中國聯(lián)通等股價大幅回落，顯示有部分資金趁一致預(yù)期產(chǎn)生、市場不備時進(jìn)行套現(xiàn)。中期來看，國企改革題材預(yù)計仍將是春節(jié)之后市場的長期主流熱點，但因為市場環(huán)境疲弱，對任何題材類股票都應(yīng)堅持在弱勢中不過度追高的大原則，參與只宜把握股價運行節(jié)奏逢低介入。股價上漲一旦跌破趨勢線時，應(yīng)當(dāng)退出觀望。

　　周旭：自去年以來，國企改革被視為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要引擎，受重視程度不斷提升，市場對國改的預(yù)期也不斷改善。在投資思路上，我們認(rèn)為可繼續(xù)關(guān)注混改和地方國企改革。中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確混改是國改突破口，混改要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實質(zhì)性步伐。其中，電力、油氣、鐵路、軍工四方面有望成為改革重點。此外，目前已有20多個省市出臺地方國企改革指導(dǎo)文件，上海，浙江等地推進(jìn)速度較快，有望成為國改排頭兵，對全國起到示范作用。地方國改主要圍繞引入戰(zhàn)投，核心資產(chǎn)注入上市公司平臺等展開，因此可關(guān)注“標(biāo)桿”地區(qū)具有資產(chǎn)注入預(yù)期和殼價值的相關(guān)個股。

　　谷永濤：從市場熱點來看，近期國企改革受到的關(guān)注度比較多，尤其是軍工行業(yè)。國企改革受到政策推動力度較大，尤其是中央經(jīng)濟(jì)工作會議中提及的相關(guān)行業(yè)和方向。從國企改革的具體方向來看，目前市場關(guān)注度較高的是混合所有制改革，因此應(yīng)該關(guān)注改革的確定性，更多關(guān)注有實質(zhì)性推進(jìn)措施的企業(yè)和方向。

　　把握結(jié)構(gòu)性機會

　　中國證券報：當(dāng)前投資者應(yīng)如何操作？布局哪些品種？

　　傅子恒：當(dāng)前階段仍應(yīng)堅持防守的操作策略。市場大調(diào)整理格局中我們一直強調(diào)防守重于進(jìn)攻，操作時應(yīng)控制倉位，降低預(yù)期，待市場企穩(wěn)之后再進(jìn)行個股的交易性波段操作。如果著眼于春節(jié)之后的行情機會，則可以在節(jié)前大盤繼續(xù)回落時逢低進(jìn)行布局。近期成長類“小股票”走勢弱于大盤，但著眼于成長以及節(jié)后的波段行情，一些有發(fā)展?jié)摿Φ某砷L股在回落時反倒是逢低介入的好時機。目標(biāo)上，可以選擇次新股板塊中的高成長股“分化”析出的投資與交易機會，以及年度業(yè)績與分配方案預(yù)期較高的個股。低估值、行業(yè)邊際改善的業(yè)績股也可作為中期重點關(guān)注領(lǐng)域，國企混改概念調(diào)整后，也有可能走出梅開二度的波段行情。

　　周旭：節(jié)前增量資金有限，底部支撐明朗，市場上下空間有限，把握結(jié)構(gòu)性機會是關(guān)鍵，投資者應(yīng)抓住較為確定的投資機會，逢低關(guān)注，切勿盲目追漲。一是國企改革加速落地催化，有望繼續(xù)成為市場主線，前期漲幅不大的領(lǐng)域可以繼續(xù)關(guān)注；二是通脹預(yù)期受益的品種，去年12月CPI同比上漲2.1%，雖然低于市場預(yù)期和前值，但非食品價格為2011年12月以來首次上漲，短期受翹尾因素和春節(jié)因素影響通脹仍有壓力，一季度CPI與PPI或出現(xiàn)階段性高點。因此春節(jié)前后，圍繞通脹可關(guān)注食品飲料等消費類板塊。另外，OPEC國家陸續(xù)減產(chǎn)下，油價有望在目前的高位逐步企穩(wěn)，給石化產(chǎn)業(yè)鏈帶來較為明確的投資機會；三是去產(chǎn)能力度繼續(xù)加碼，環(huán)保執(zhí)法力度趨嚴(yán)，周期性品種的供給端收縮，雖然需求端仍然疲弱，但行業(yè)盈利能力提升，整合步伐加快下，部分品種存在階段性機會。

　　谷永濤：目前影響市場整體趨勢的因素，依然是流動性，如果流動性區(qū)域緊張，則會推升市場利率水平，對市場估值形成壓制。在春節(jié)之前，恐市場流動性情況難以出現(xiàn)實質(zhì)性的改善，在此情況之下，市場震蕩整理的概率較高。A股市場在2017年初，依然延續(xù)了2016年的去估值過程，高估值的創(chuàng)業(yè)板呈現(xiàn)下跌，藍(lán)籌股表現(xiàn)相對較好。在流動性風(fēng)險并未完全消除的情況下，投資者應(yīng)對估值過高的板塊保持謹(jǐn)慎。近期公布的PPI數(shù)據(jù)再次走高，尤其是生產(chǎn)資料價格。從盈利角度看，藍(lán)籌股更多受益于PPI上行，因此我們認(rèn)為未來藍(lán)籌股盈利好轉(zhuǎn)的概率較高。從市場熱點方面，2017年供給側(cè)改革和國企改革將持續(xù)推進(jìn)，尤其是隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，改革推進(jìn)的力度逐步加強，預(yù)期這兩條主線將貫穿全年，也是近期投資者關(guān)注的熱點。