?。ㄔ瓨?biāo)題：興全基金副總經(jīng)理董承非：上半年更看好周期股 下半年成長(zhǎng)股將回歸）

　　2017 年上半年中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)層面各項(xiàng)指標(biāo)都可能會(huì)相對(duì)樂觀，實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)等微觀層面的數(shù)據(jù)也可能會(huì)較現(xiàn)在出現(xiàn)一定的反彈。2016年末泥沙俱下式的下跌使得A股市場(chǎng)的整體估值進(jìn)一步壓縮，使得市場(chǎng)出現(xiàn)一定的估值性機(jī)會(huì)，但需要進(jìn)一步觀察以及對(duì)投資標(biāo)的的仔細(xì)篩選。

　　2017年的資金面會(huì)偏緊的判斷依舊成立。上半年雖然相對(duì)樂觀些許，但是下半年則可能會(huì)因?yàn)橥洈?shù)據(jù)的問題而出現(xiàn)一定的回調(diào)，可能需要更為謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)待市場(chǎng)可能性的變化。外部風(fēng)險(xiǎn)方面，董承非認(rèn)為市場(chǎng)有點(diǎn)過度擔(dān)心。董承非表示，外部因素其實(shí)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響是有限的。而對(duì)于市場(chǎng)最為擔(dān)心的匯率問題，董承非也強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)可能高估了人民幣貶值的空間。

　　在董承非看來，市場(chǎng)風(fēng)格可以粗略分為價(jià)值、周期和成長(zhǎng)三個(gè)板塊。2016年成長(zhǎng)股跌得相對(duì)更厲害，其實(shí)更多是市場(chǎng)對(duì)之前過高的估值的一種回原。而價(jià)值板塊在2016年的表現(xiàn)相對(duì)較好的主要原因就是之前的估值很低，同時(shí)就是新增資金的利好作用。這部分新增資金主要是銀行的委外資金和保險(xiǎn)公司，這兩種資金均青睞價(jià)值股，尤其是保險(xiǎn)公司。但是董承非認(rèn)為上述現(xiàn)象在2017年可能難以為繼。董承非強(qiáng)調(diào)稱價(jià)值股的最大劣勢(shì)就是漲幅空間相對(duì)有限，同時(shí)上述新增資金的邊際效應(yīng)在遞減，保險(xiǎn)公司以及銀行委外資金都會(huì)受到限制。另外，就是新股收益的日益下滑也會(huì)使得這部分資金逐漸呈現(xiàn)興趣下降的態(tài)勢(shì)，因此在2017年價(jià)值板塊的表現(xiàn)可能會(huì)稍遜于2016年。

　　談到具體的配置，受益于經(jīng)濟(jì)基本面可能會(huì)出現(xiàn)復(fù)蘇的預(yù)期，上半年更看好周期性的行業(yè)，尤其是后周期行業(yè)板塊。董承非表示，周期股板塊的業(yè)績(jī)盈利改善相對(duì)較為確定，尤其是部分龍頭公司。雖然宏觀需求角度上沒有明確的拉力，但微觀角度來看，競(jìng)爭(zhēng)格局的好轉(zhuǎn)以及企業(yè)家的心態(tài)都有利于公司盈利的恢復(fù)和改善。而當(dāng)下半年市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生轉(zhuǎn)變之后，則建議將視線重新回歸到成長(zhǎng)股。目前成長(zhǎng)股正處于風(fēng)險(xiǎn)釋放過程階段，而將視線放得更遠(yuǎn)的話就可理解為長(zhǎng)線布局的良機(jī)。但是依舊需要找到好的標(biāo)的，并非所有的成長(zhǎng)股都值得投資，畢竟在風(fēng)險(xiǎn)釋放的過程中同時(shí)進(jìn)行著驗(yàn)證真?zhèn)纬砷L(zhǎng)股的過程。