?。ㄔ瓨?biāo)題：南方基金總裁助理：2017在震蕩慢牛中尋找確定性機(jī)遇）

　　為新的一年綢繆，是每年一度的必修課。站在目前點(diǎn)位去看2017年，我更傾向于樂(lè)觀，認(rèn)為2017年震蕩慢?？善?。

　　為什么會(huì)保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀？實(shí)際上市場(chǎng)也可以樂(lè)觀的理由，第一，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和企業(yè)盈利恢復(fù)的基本面改善趨勢(shì)暫時(shí)沒(méi)有拐頭跡象，對(duì)權(quán)益市場(chǎng)偏利好；第二，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)處于穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，決策層對(duì)經(jīng)濟(jì)有較強(qiáng)控制力，人民幣匯率將結(jié)束2016年的大幅貶值回歸平穩(wěn)，畢竟貶值壓力釋放較為充分；綜合看，A股將維持震蕩走勢(shì)，預(yù)計(jì)中樞很可能是往上的。

　　今年風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于通脹壓力，若只考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)通脹，央行是有較強(qiáng)的貨幣政策獨(dú)立性和自主性的，但美國(guó)的經(jīng)濟(jì)復(fù)興計(jì)劃可能導(dǎo)致海外無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率快速回升，進(jìn)而給國(guó)內(nèi)帶來(lái)過(guò)大的上行壓力。黑天鵝主要是全球債券利率上升超預(yù)期，以及民 粹主義繼續(xù)在法國(guó)、德國(guó)大選中發(fā)酵，國(guó)際貿(mào)易體系將被打亂，還可能進(jìn)一步影響全球金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。

　　因此，對(duì)今年A股市場(chǎng)也不能過(guò)度樂(lè)觀，指望大牛市輕松掙錢(qián)可能是非常不現(xiàn)實(shí)的。2015年的大牛市和隨后的幾輪快速大幅下跌給出了深刻的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，決策層很難再支持超脫基本面的大牛市。前幾年我就指出過(guò)，上市公司ROE10%左右，如果股市每年上漲10%是較合理的，既不透支也不反應(yīng)滯后。

　　很多投資者關(guān)心究竟2017年是藍(lán)籌股好還是成長(zhǎng)股好，其實(shí)2017年最大的經(jīng)濟(jì)主題是企業(yè)盈利復(fù)蘇，很可能在主板和成長(zhǎng)板塊內(nèi)部都有EPS快速回升的行業(yè)和個(gè)股，這將是我今年主要布局的方向。隨著估值的回落和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的回升，高股息策略明顯跑贏中小創(chuàng)的情形2017年大概率不會(huì)再出現(xiàn)，兩者的性?xún)r(jià)比差距在今年就不是那么顯著了，因此，機(jī)會(huì)雙方都有，但是各自?xún)?nèi)部會(huì)有分化。

　　至于看好的行業(yè)，我更看好經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、息差擴(kuò)大利好的銀行業(yè)，利率回升減輕配置壓力和萬(wàn)能險(xiǎn)監(jiān)管改善競(jìng)爭(zhēng)格局的保險(xiǎn)業(yè)，基本面觸底CPI推動(dòng)營(yíng)收且價(jià)值有重估潛力的商貿(mào)零售，服務(wù)業(yè)占GDP比例提升市場(chǎng)預(yù)期極低的傳媒行業(yè)，部分盈利能夠恢復(fù)的中游制造業(yè)。主題上關(guān)注國(guó)企改革、農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革和中美摩擦增多利好的國(guó)防軍工。

　　投資是一場(chǎng)馬拉松式的長(zhǎng)跑，不是百米沖刺，而是考驗(yàn)?zāi)途昧推床?，以及?jù)市場(chǎng)節(jié)奏及時(shí)調(diào)整應(yīng)對(duì)，一刻都不能松懈。2017年將持續(xù)保持穩(wěn)健風(fēng)格，在震蕩慢牛中尋求確定性基于，為投資者帶來(lái)穩(wěn)健回報(bào)。