本周滬深股市繼續(xù)上漲，上證綜指本周上漲0.99%，Wind全A指數(shù)本周上漲0.88%。本周市場表現(xiàn)的一個明顯特征就是白馬藍籌股繼續(xù)表現(xiàn)靚麗，本周風格指數(shù)中績優(yōu)股指數(shù)漲幅領先，周漲幅達到2.8%，遠超市場平均水平。

　　實際上，從2016年下半年以來，市場投資風格已經(jīng)悄然轉(zhuǎn)變，蟄伏已久的低估值績優(yōu)藍籌股行情不斷演繹，久違的―價值投資‖氣息噴薄而出。2017年以來，龍頭白馬股的行情更是越演越烈。年初至今，申萬績優(yōu)股指數(shù)漲幅高達10.5%，遙遙領先市場平均水平及其他所有市場風格指數(shù)。

　　我們認為這一次或許并非是如同以往那般簡單的風格切換，而是轉(zhuǎn)型過后中國股市新價值觀的出現(xiàn)，代表了未來的長期投資趨勢。

　　從中長期趨勢性方向來看，改革開放近四十年，我國在各行各業(yè)都已經(jīng)孕育出一大批行業(yè)龍頭企業(yè)。在14億人口的龐大市場基礎上，伴隨著未來產(chǎn)業(yè)集中度的提升，未來這些龍頭企業(yè)必將會有顯著的價值重估。

　　同時，未來中國的龍頭企業(yè)也有望成為世界的龍頭企業(yè)。以工業(yè)產(chǎn)值為例，目前我國占中國加G7國家工業(yè)產(chǎn)值比重，已經(jīng)從20世紀90年代初的3.2%大幅上行至35%左右。在這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷過程中，世界性的工業(yè)龍頭企業(yè)未來也必將在中國產(chǎn)生。

　　短期看當前的時點下，我們認為龍頭企業(yè)價值重估的催化劑已經(jīng)出現(xiàn)，那就是（1）經(jīng)濟下行的風險已經(jīng)顯著收斂，（2）資本市場的制度改革在不斷深化。這些因素將共同促使龍頭企業(yè)價格重估時代的到來。

　　我們注意到，在2010年以前我國的藍籌股（以滬深300度量）估值水平始終高于美國的藍籌股（以標普500度量）。而從2010年開始，中國的藍籌股股票估值快速下降，且始終低于美國藍籌股估值水平。之所以產(chǎn)生這樣的變化，背后的主要原因還在于市場對于中國經(jīng)濟下行空間的擔憂。尤其是在之前經(jīng)濟增速快速下行的年份中，傳統(tǒng)行業(yè)股票的估值均降至了歷史最低水平。

　　而目前來看，宏觀經(jīng)濟的快速下行期已經(jīng)過去，經(jīng)濟增速雖然仍有一定下行壓力，但下行風險可控且基本完全在市場預期之中。無論從任何角度看，中國藍籌股的成長性總還是要高于美國的藍籌股，因此沒有理由支持其估值水平始終低于美國的水平。隨著當前經(jīng)濟下行風險的收斂，藍籌股低估值有望修正。

　　投資建議：我們認為市場慢牛的行情趨勢沒有改變，繼續(xù)看好后市，投資方向上看好龍頭白馬的價值重估機會。行業(yè)板塊配臵上繼續(xù)推薦后周期時代的消費股投資機會以及周期拐點明確的中游行業(yè)。主題投資上，建議關(guān)注一帶一路、國企改革、信息安全等領域。