4月海外市場(chǎng)提前體驗(yàn)夏熱，歐股和美股相繼走強(qiáng)，A股卻經(jīng)歷“倒春寒”，股指重新跌回1月水平。投資者對(duì)于資金面以及企業(yè)盈利難改善的擔(dān)憂是制約股指走勢(shì)的重要因素。

　　分析人士指出，從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，A股5月走勢(shì)往往并不悲觀。看短做長(zhǎng)是一個(gè)重要思路，伴隨著次新股行情再次啟動(dòng)，前期超跌周期股預(yù)計(jì)會(huì)迎來(lái)小反彈，投資者可短線參與。不可忽視的是，企業(yè)盈利增速“見頂”，利率中樞上行，年初以來(lái)推動(dòng)市場(chǎng)上行的兩大驅(qū)動(dòng)力有所減弱，投資者必須正視中期風(fēng)險(xiǎn)，借勢(shì)調(diào)倉(cāng)，備戰(zhàn)下半年。

　　　　海外入夏熱 A股倒春寒

　　受法國(guó)內(nèi)政部對(duì)大選第一輪投票最終統(tǒng)計(jì)結(jié)果影響，歐股在4月24日集體大漲，法國(guó)CAC40指數(shù)跳空大漲逾4%，并觸及2008年1月以來(lái)新高。德國(guó)DAX指數(shù)大漲逾3%，刷新歷史新高。

　　美股也接力走強(qiáng)。有消息稱，特朗普減稅政策將出臺(tái)，企業(yè)所得稅或下降20%，同時(shí)對(duì)個(gè)人所得稅以及中產(chǎn)階級(jí)的稅收都有不同程度調(diào)整。美國(guó)三大股指集體走強(qiáng)，道瓊斯工業(yè)指數(shù)4月累計(jì)上漲1.34%，盤中最高上探至21070.90點(diǎn)，逼近3月歷史高點(diǎn)。納斯達(dá)克指數(shù)4月累計(jì)上漲2.30%，不斷刷新歷史新高。

　　在4月初短暫沖高后，滬綜指便步入下跌通道，從3300點(diǎn)附近跌至3100點(diǎn)附近，調(diào)整幅度超過(guò)200點(diǎn)，直至月末震蕩企穩(wěn)。與之相比，“中小創(chuàng)”破位下跌，擠泡沫速度加快。從行業(yè)板塊看，除申萬(wàn)建筑材料、公用事業(yè)和房地產(chǎn)指數(shù)4月逆市上漲（總市值加權(quán)平均），漲幅分別為2.32%、2.0%和0.46%，其余行業(yè)板塊悉數(shù)下跌，申萬(wàn)休閑服務(wù)、綜合、電氣設(shè)備等12個(gè)一級(jí)行業(yè)指數(shù)4月跌幅超過(guò)5%。

　　機(jī)構(gòu)人士指出，4月以來(lái)，A股投資者關(guān)注焦點(diǎn)集中在銀行業(yè)金融整頓以及證監(jiān)會(huì)監(jiān)管趨嚴(yán)方面，預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)因素尚未消化之前，外圍股市持續(xù)大漲對(duì)A股提振較有限。

　　　　雙擔(dān)憂：資金面收緊+盈利難改善

　　展望5月，投資者對(duì)A股的雙重?fù)?dān)憂，是制約其走強(qiáng)的重要因素。

　　資金面收緊預(yù)期升溫。統(tǒng)計(jì)顯示，5月共有9095億元資金到期，四周分別為4700億元、1100億元、2495億元和800億元。4月央行進(jìn)行公開市場(chǎng)操作投放8800億元，回籠6700億元，實(shí)現(xiàn)凈投放1400億元。如果5月央行繼續(xù)保持當(dāng)前公開投放節(jié)奏，后期面臨的流動(dòng)性壓力將偏大。隨著二季度金融監(jiān)管政策集中落地，資金面緊張態(tài)勢(shì)可能會(huì)延續(xù)。對(duì)于A股而言，流動(dòng)性緊張可能會(huì)抑制進(jìn)入股市的資金，部分債務(wù)高企的上市公司面臨的還債壓力可能上升。

　　廣發(fā)證券指出，A股一季度利潤(rùn)增速大幅提升。A股整體的2016年報(bào)盈利增速為5.8%，2017年一季報(bào)大幅上升至19.8%；A股剔除金融的2016年報(bào)盈利增速為23.4%，2017年一季報(bào)大幅上升至48.1%?！皟赏坝汀薄⒚禾抗?、鋼鐵股在一季報(bào)出現(xiàn)了超過(guò)100%的大幅加速，這三大板塊的利潤(rùn)額占A股剔除金融利潤(rùn)額的比例高達(dá)17%，因此導(dǎo)致A股剔除金融的一季報(bào)利潤(rùn)增速出現(xiàn)大幅提升（剔除金融和這三大板塊以后，A股2016年報(bào)增速為17.3%，2017年一季報(bào)增速為19.4%，出現(xiàn)小幅加速）。由于這些盈利大幅加速的板塊都屬于對(duì)價(jià)格敏感的周期性行業(yè)，而周期品價(jià)格水平近期已開始回落，再疊加去年一季度以后基數(shù)提升，預(yù)計(jì)A股剔除金融的盈利高點(diǎn)已過(guò)，這也是市場(chǎng)擔(dān)憂的重點(diǎn)。

　　這在最新公布的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)上已經(jīng)有所印證。5月2日公布的4月財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)為50.3%，低于3月0.9個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍在榮枯線上方，但已回落至7個(gè)月來(lái)最低。各項(xiàng)指標(biāo)走弱，4月制造業(yè)壓力逐漸顯現(xiàn)，隨著工業(yè)品價(jià)格回落和主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存結(jié)束，宏觀數(shù)據(jù)難言樂(lè)觀。

　　　　紅五月or窮五月

　　海外市場(chǎng)有“sell in May and go away”之說(shuō)，A股股諺也有“五窮六絕七翻身”之說(shuō)，這是由于年初正值開工，加上政策亮點(diǎn)頗多，資金整體充裕，會(huì)上演春季行情。但進(jìn)入5月后，隨著年報(bào)和一季報(bào)業(yè)績(jī)浪退潮，行情往往不被看好。

　　其實(shí)從歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，A股5月走勢(shì)常常不那么悲觀，2012年5月滬綜指累計(jì)下跌1.01%，2013年5月滬綜指累計(jì)上漲5.63%，2014年5月滬綜指累計(jì)上漲0.63%，2015年5月滬綜指累計(jì)上漲3.83%，2016年5月滬綜指累計(jì)下跌0.74%。

　　申萬(wàn)宏源證券研究部聯(lián)席總監(jiān)錢啟敏表示，5月首個(gè)交易日A股并未能迎來(lái)開門紅，整個(gè)市場(chǎng)呈現(xiàn)防御態(tài)勢(shì)。4月這一輪下跌200多點(diǎn)，盤中一度跌破3100點(diǎn)，這波調(diào)整已經(jīng)基本結(jié)束，但同時(shí)要看到反彈力度較弱，資金參與度不夠。展望5月，市場(chǎng)仍處于存量資金博弈格局，銀證轉(zhuǎn)賬并沒有明顯增加，IPO依然常態(tài)化，市場(chǎng)不具備水漲船高的基礎(chǔ)。

　　“一方面，‘一帶一路’、雄安新區(qū)、國(guó)企改革等前期強(qiáng)勢(shì)熱點(diǎn)有所降溫；另一方面，績(jī)差股遭遇慘烈殺跌，績(jī)優(yōu)股出現(xiàn)分化，熱點(diǎn)不活躍，操作難度較大?？傮w看，當(dāng)前市場(chǎng)大環(huán)境是‘防風(fēng)險(xiǎn)，去杠桿’，受大環(huán)境影響，整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)明顯降低，機(jī)構(gòu)和個(gè)人都不會(huì)有過(guò)于激進(jìn)的操作，預(yù)計(jì)A股在5月將呈現(xiàn)震蕩整理的格局?！?/p>

　　投資策略方面，看短做長(zhǎng)是重要思路。中信證券指出，伴隨著次新小周期再次啟動(dòng)，前期超跌周期股可能會(huì)迎來(lái)小反彈，建議投資者短線參與；同時(shí)，考慮到中期風(fēng)險(xiǎn)，投資者宜借勢(shì)調(diào)倉(cāng)，備戰(zhàn)下半年。