A股底部夯實(shí)尚待時(shí)日

　　中國(guó)證券報(bào)

　　在外圍股票市場(chǎng)不斷創(chuàng)階段性新高之際，A股市場(chǎng)創(chuàng)下連續(xù)19日低開(kāi)紀(jì)錄，不少個(gè)股股價(jià)已低于上次滬指2638點(diǎn)時(shí)的價(jià)位。同時(shí)，市場(chǎng)出現(xiàn)次新股破發(fā)、大股東增持、低價(jià)股增多等現(xiàn)象。在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中求進(jìn)、金融穩(wěn)定運(yùn)行等背景下，A股逐步靠近“市場(chǎng)底”，不過(guò)還需等待避險(xiǎn)情緒徹底出清后的“情緒底”。市場(chǎng)人士表示，在股指震蕩時(shí)，基本面與股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重背離，以及確定性溢價(jià)仍在的白馬龍頭股可以關(guān)注。

　　□本報(bào)記者 張怡

　　構(gòu)筑底部

　　隨著估值的節(jié)節(jié)下移，近期上市公司大股東紛紛發(fā)布增持計(jì)劃，力挺自家公司股價(jià)。一般而言，產(chǎn)業(yè)資本的增減持動(dòng)作被視為股市底或頂?shù)念I(lǐng)先信號(hào)。歷史數(shù)據(jù)顯示，增持高潮的到來(lái)往往預(yù)示著市場(chǎng)底部或者階段底部正在構(gòu)筑。

　　同時(shí)，次新股破發(fā)現(xiàn)象逐步增多，普路通、賽升藥業(yè)、國(guó)泰君安、眾興菌業(yè)等跌破發(fā)行價(jià)格?；仡櫄v史，在2011年1月到2012年1月期間，出現(xiàn)了A股歷史上時(shí)間最長(zhǎng)、破發(fā)個(gè)股最多的破發(fā)潮；2012年3月到9月，由于發(fā)行市盈率較高，半年內(nèi)1/4的新股上市首日破發(fā)，而后IPO暫停至了2014年年初。華林證券認(rèn)為，歷史上每次熊市末期，次新股都有破發(fā)潮。

　　上周金融股頻繁護(hù)盤(pán)、大盤(pán)初現(xiàn)止跌企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，這些都吸引著投資者的“抄底”神經(jīng)。兩融余額已經(jīng)跌破了9000億元這一強(qiáng)弱分界線，上次出現(xiàn)在今年1月17日至2月21日之間，隨后指數(shù)一路反彈；再往前看，兩融余額在9000億元附近徘徊出現(xiàn)在2016年9月底至10月初，而后行情企穩(wěn)并掀起了一輪反彈行情。

　　誠(chéng)然，市場(chǎng)回調(diào)已經(jīng)持續(xù)一個(gè)月有余，A股階段性底部越來(lái)越近。而在底部區(qū)域中，仍有風(fēng)險(xiǎn)因素需要謹(jǐn)慎對(duì)待，部分情緒需要逐步宣泄。申萬(wàn)宏源證券首席策略分析師王勝指出，最近對(duì)于去杠桿恐慌的投資者總是喜歡類(lèi)比2013年，事實(shí)上，2013年6月由于資金緊張引起的創(chuàng)業(yè)板下跌恰恰是未來(lái)數(shù)年絕佳的買(mǎi)點(diǎn)，上證指數(shù)也創(chuàng)下了本輪牛市的起點(diǎn)1849點(diǎn)。

　　不過(guò)，投資是有約束的，特別是絕對(duì)收益投資者在A股的占比不斷上升，當(dāng)前仍要對(duì)可能的風(fēng)險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎，這主要是指正視歐美貨幣政策正?；翱谄趲?lái)的不確定性，近期港股的下跌部分反映了這樣的預(yù)期。市場(chǎng)人士表示，對(duì)國(guó)內(nèi)金融監(jiān)管細(xì)化政策，市場(chǎng)先前已經(jīng)有所預(yù)期，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的預(yù)期依然至關(guān)重要，考慮到市場(chǎng)賺錢(qián)效應(yīng)的收縮已相對(duì)充分、情緒宣泄余波未平，但不會(huì)影響總體處于高性?xún)r(jià)比區(qū)域的格局，因此維持當(dāng)前市場(chǎng)處于底部區(qū)域的判斷。

　　顯然，如果情緒底余波未平，“A股市場(chǎng)即便已經(jīng)處于底部區(qū)域，那么可能是處于底部的‘左側(cè)’，而還有一個(gè)‘右側(cè)’在等待著。此時(shí)投資者需要耐心等待，而不是急于介入抄底?！鄙耆f(wàn)宏源分析師表示。

　　筑底路長(zhǎng)

　　實(shí)際上，股市底部之所以難以準(zhǔn)確研判，就是在于其復(fù)雜性。某私募投資人士指出，股市筑底過(guò)程中往往要經(jīng)歷多個(gè)階段：政策底之后有市場(chǎng)底，市場(chǎng)底之后還有情緒底。恰如2005年股權(quán)分置改革實(shí)施之后，滬指從1100點(diǎn)上方繼續(xù)下挫至最低998點(diǎn)，鑄就了真正的歷史大底。這些底部特征紛紛出現(xiàn)，意味著筑底進(jìn)程的逐步推進(jìn)，以及新機(jī)會(huì)的逐步孕育。

　　平安信托投資副總監(jiān)魏穎捷認(rèn)為，市場(chǎng)的一輪中型底必須所有板塊都調(diào)整完、所有避險(xiǎn)情緒都出清之后才能產(chǎn)生，從A股市場(chǎng)來(lái)看，至少要等白馬股完成補(bǔ)跌后。情緒底比較難以量化，但至少是緊縮預(yù)期不能再被強(qiáng)化時(shí)才會(huì)產(chǎn)生，大類(lèi)資產(chǎn)分化、股債期不再齊跌可以被看成情緒見(jiàn)底的信號(hào)。

　　當(dāng)前，投資悲觀情緒仍然較濃。中信建投的投資者情緒調(diào)查結(jié)果顯示，認(rèn)為未來(lái)一個(gè)月上證綜指進(jìn)一步走低的投資者顯著增加，接近六成投資者傾向于大盤(pán)會(huì)下跌，其中四成認(rèn)為跌幅在0-5%之間。配置風(fēng)格上，防御板塊成為市場(chǎng)風(fēng)格的絕對(duì)主流配置，周期板塊則繼續(xù)墊底。從投資者反饋中，可以看到市場(chǎng)情緒極度低迷，風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮至今年以來(lái)的低點(diǎn)。針對(duì)未來(lái)商品市場(chǎng)與股市的關(guān)系，接近半數(shù)的投資者認(rèn)為商品和股市將開(kāi)啟同步下行，接近三成的投資者認(rèn)為股市脫離商品獨(dú)立運(yùn)行將是以后的趨勢(shì)。

　　因此，真正見(jiàn)底與趨勢(shì)好轉(zhuǎn)仍需要耐心。中信證券投資顧問(wèn)符海問(wèn)指出，金融嚴(yán)監(jiān)管要達(dá)到預(yù)期效果有一個(gè)過(guò)程，因此市場(chǎng)需要時(shí)間來(lái)消化。雖然近兩日指數(shù)有所反彈，但很明顯量能不足，不足以扭轉(zhuǎn)之前的頹勢(shì)，因此判斷近期的反彈是弱市里的反彈，不排除指數(shù)經(jīng)過(guò)短暫反彈后，有繼續(xù)向下尋求支撐的可能，也就是說(shuō)，市場(chǎng)真正見(jiàn)底尚需時(shí)日。

　　耐心等待

　　A股市場(chǎng)雖仍春寒料峭，但隨著夏季的到來(lái)，火熱日子終有時(shí)。在后續(xù)的筑底、磨底階段、中長(zhǎng)期投資者可以靜心選股、等待好時(shí)機(jī)。此時(shí)，特別需要關(guān)注的是基本面與股價(jià)已經(jīng)嚴(yán)重背離的板塊，可以理解為超跌主線；其次是確定性溢價(jià)主線。

　　興業(yè)證券首席策略分析師王德倫指出，短期市場(chǎng)可能出現(xiàn)反彈，但并非是觸底之后的反轉(zhuǎn)，而是下跌趨勢(shì)中風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)帶來(lái)的交易窗口，看著熱鬧賺錢(qián)難。一旦風(fēng)險(xiǎn)偏好的推動(dòng)力減弱，反彈也將難以持續(xù)。無(wú)獨(dú)有偶，招商策略研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從技術(shù)上看，上證綜指下影線部分已逼近3000點(diǎn)附近，盡管個(gè)股還是維持著弱勢(shì)，但在權(quán)重股身上找到了支撐。且由于指數(shù)持續(xù)的大幅背離短期均線，使得短期反彈抄底的欲望逐漸增加，因此不排除市場(chǎng)會(huì)有反彈。但由于中期跌穿雙頭頸線后的下跌趨勢(shì)沒(méi)有改變，反彈或許是減少風(fēng)險(xiǎn)倉(cāng)位的機(jī)會(huì)。

　　在操作策略上，王德倫認(rèn)為，對(duì)于交易型選手，建議選擇“一帶一路”、雄安新區(qū)、次新股等板塊擇機(jī)介入，隨著反彈逐漸減倉(cāng)退出；對(duì)于非交易型選手或者大資金，建議多看少動(dòng)，繼續(xù)防御性配置，或者立足中長(zhǎng)期，從基本面出發(fā)，布局業(yè)績(jī)良好、估值合理的品種或板塊。

　　中信建投證券投資分析師李建蕓表示，當(dāng)市場(chǎng)無(wú)理性下跌時(shí)，正是選好行業(yè)、個(gè)股，找地點(diǎn)配置之時(shí)。從一季度各行業(yè)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)并有持續(xù)性的行業(yè)包括服務(wù)業(yè)（環(huán)保、保險(xiǎn)和高速）、電子（OLED、蘋(píng)果鏈）等。而一季度業(yè)績(jī)因周期或其他因素大幅負(fù)增長(zhǎng)，但半年或年度有反轉(zhuǎn)跡象的行業(yè)，包括航空、電力、新能源汽車(chē)等。