原標(biāo)題：【廣發(fā)策略】盈利增速回升，ROE持續(xù)改善——A股17年三季報(bào)速覽

　　來(lái)源：廣發(fā)策略研究

　　截止今日（10月31日），A股全部上市公司已發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)。我們第一時(shí)間匯總了全部A股業(yè)績(jī)情況，以下為速評(píng)供您參考！

　　報(bào)告摘要

　　一、三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和放緩但價(jià)格維持高位，使A股三季報(bào)收入下滑而盈利出現(xiàn)小幅回升

　　A股整體2017年三季報(bào)收入增速為19.6%，相比中報(bào)的19.9%小幅回落；A股剔除金融的2017年三季報(bào)收入增速為22.6%，相比中報(bào)的23.6%小幅回落。

　　A股整體2017年三季報(bào)盈利增速18.2%，相比中報(bào)的16.3%反而有小幅上行；A股剔除金融的2017年三季報(bào)盈利增速35.3%，相比中報(bào)的33.4%也有上行。

　　二、中小板收入改善、盈利穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板收入穩(wěn)定、盈利繼續(xù)下滑

　　中小板的2017年三季報(bào)收入增速27.6%，相比中報(bào)的26.8%仍在連續(xù)回升通道中；中小板三季報(bào)盈利增速為23.8%，自一季報(bào)和中報(bào)的連續(xù)下滑后有所企穩(wěn)。

　　創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份(300498)和樂(lè)視網(wǎng)(300104) ）2017年三季報(bào)收入增速為40.9%，相比中報(bào)的41.0%基本穩(wěn)定；盈利增速為23.3%，相比中報(bào)的24.9%仍在繼續(xù)下滑。

　　三、A股剔除金融的毛利率結(jié)束連續(xù)下滑趨勢(shì)出現(xiàn)弱改善，ROE在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拉動(dòng)下繼續(xù)上行

　　A股剔除金融的毛利率結(jié)束了連續(xù)5個(gè)季度的下滑態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)小幅改善。2017年三季報(bào)A股剔除金融累計(jì)毛利率19.14%，結(jié)束了自16年以來(lái)的連續(xù)下滑趨勢(shì)，相比于中報(bào)的19.06%有所上升。

　　A股剔除金融的ROE仍在上行通道，目前已連續(xù)改善超過(guò)一年。2017年三季報(bào)A股剔除金融的ROE為8.7%，相比于中報(bào)的8.2%繼續(xù)改善，自去年中報(bào)起已改善超過(guò)一年。

　　杜邦拆解顯示，A股剔除金融ROE上行的主要?jiǎng)恿σ琅f來(lái)自于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升，除此之外銷(xiāo)售利潤(rùn)率也在小幅改善。

　　四、三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡叩男袠I(yè)集中在漲價(jià)的中上游行業(yè)

　　在102個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，我們篩選了前20個(gè)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡叩男袠I(yè)，其中大部分行業(yè)是對(duì)價(jià)格敏感的中上游周期股，還有一些農(nóng)業(yè)和電子的細(xì)分子行業(yè)。

　　我們將對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步深入分析，并發(fā)出深度分析報(bào)告。敬請(qǐng)關(guān)注！

　　1三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和放緩但價(jià)格維持高位，使A股三季報(bào)收入下滑而盈利出現(xiàn)小幅回升

　　三季度工業(yè)品價(jià)格維持高位，A股三季報(bào)收入僅有小幅下滑——A股整體2017年三季報(bào)收入增速為19.6%，相比中報(bào)的19.9%小幅回落；A股剔除金融的2017年三季報(bào)收入增速為22.6%，相比中報(bào)的23.6%小幅回落。

　　上游資源品盈利回落，但中游制造與下游消費(fèi)盈利改善，使得A股整體三季報(bào)盈利增速有小幅回升——A股整體2017年三季報(bào)盈利增速18.2%，相比中報(bào)的16.3%反而有小幅上行；A股剔除金融的2017年三季報(bào)盈利增速35.3%，相比中報(bào)的33.4%也有上行。

　　　　三季度PPI維持高位，量跌價(jià)升使三季報(bào)A股盈利增速略超預(yù)期。而結(jié)合南華工業(yè)指數(shù)10月份環(huán)比三季度的顯著下降趨勢(shì)，預(yù)計(jì)四季度PPI會(huì)有明顯下降。三季報(bào)中盈利大幅加速的多屬于價(jià)格敏感型中上游周期性行業(yè)，隨著漲價(jià)趨勢(shì)接近尾聲，再疊加去年年報(bào)的高基數(shù)壓力，預(yù)計(jì)A股剔除金融四季度盈利仍有較大下滑壓力，但全年增速絕對(duì)值不低。

　　由于三季報(bào)業(yè)績(jī)改善超預(yù)期，我們上調(diào)了A股全年的盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)A股剔除金融17年的盈利增速約為25%，A股整體的17年盈利增速約為16.1%。

　　　　2中小板收入改善、盈利穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板收入穩(wěn)定、盈利繼續(xù)下滑

　　中小板的2017年三季報(bào)收入增速27.6%，相比中報(bào)的26.8%仍在連續(xù)回升通道中；中小板三季報(bào)盈利增速為23.8%，自一季報(bào)和中報(bào)的連續(xù)下滑后有所企穩(wěn)。

　　創(chuàng)業(yè)板（剔除溫氏股份和樂(lè)視網(wǎng)）2017年三季報(bào)收入增速為40.9%，相比中報(bào)的41.0%基本穩(wěn)定；盈利增速為23.3%，相比中報(bào)的24.9%仍在繼續(xù)下滑。

　　　　3A股剔除金融的毛利率結(jié)束連續(xù)下滑趨勢(shì)出現(xiàn)弱改善，ROE在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拉動(dòng)下繼續(xù)上行

　　A股剔除金融的毛利率結(jié)束了連續(xù)5個(gè)季度的下滑態(tài)勢(shì)，出現(xiàn)小幅改善。2017年三季報(bào)A股剔除金融累計(jì)毛利率19.14%，結(jié)束了自16年以來(lái)的連續(xù)下滑趨勢(shì)，相比于中報(bào)的19.06%有所上升，主要來(lái)自行業(yè)集中度上升、工業(yè)品價(jià)格高位帶來(lái)的利潤(rùn)率改善。

　　A股剔除金融的ROE仍在上行通道，目前已連續(xù)改善超過(guò)一年。2017年三季報(bào)A股剔除金融的ROE為8.7%，相比于中報(bào)的8.2%繼續(xù)改善，自去年中報(bào)起已改善超過(guò)一年。

　　杜邦拆解顯示，A股剔除金融ROE上行的主要?jiǎng)恿σ琅f來(lái)自于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提升，除此之外銷(xiāo)售利潤(rùn)率也在小幅改善。相比于中報(bào)，ROE（TTM）的三個(gè)杜邦因子中，資產(chǎn)負(fù)債率維持穩(wěn)定，毛利率改善且費(fèi)用率下行，帶來(lái)企業(yè)銷(xiāo)售利潤(rùn)率環(huán)比回升0.2%，而最大的拉動(dòng)因子仍是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，供給側(cè)改革推進(jìn)經(jīng)濟(jì)效率提升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相比中報(bào)回升0.87%。

　　　　4三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡叩男袠I(yè)集中在價(jià)格敏感的中上游周期股

　　在102個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中，我們篩選了前20個(gè)三季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊僮罡叩男袠I(yè)，其中大部分行業(yè)是對(duì)價(jià)格敏感的中上游周期股，還有一些交運(yùn)、農(nóng)業(yè)和電子的細(xì)分子行業(yè)。