【中信建投策略·策略周報(bào)】擴(kuò)大開放，擁抱世界——策略周報(bào)11月第2周

　　來自微信公眾號(hào)：建投策略研究

　　策略周觀點(diǎn)

　　2017年11月第2周，市場在短暫回調(diào)之后繼續(xù)上行。以白酒為代表的食品飲料板塊和金融板塊領(lǐng)漲全市場，代表未來中國未來新經(jīng)濟(jì)方向的半導(dǎo)體、通信和電子等領(lǐng)域持續(xù)上漲。這印證了我們4季度“金融優(yōu)先、價(jià)值之上、布局成長”的投資策略。從風(fēng)格來看，龍頭企業(yè)在行業(yè)集中度提升和業(yè)績的支撐下表現(xiàn)優(yōu)于中小板塊，與我們中期策略以來長期堅(jiān)持的“以大為美、以胖為美”風(fēng)格判斷一致。從2017年4季度到2018年上半年，隨著中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)質(zhì)量的提高，以消費(fèi)升級(jí)和新經(jīng)濟(jì)為代表的制造業(yè)升級(jí)為成為明年全年的投資主線，行業(yè)龍頭將持續(xù)“盛唐理念”，以大為美的風(fēng)格將持續(xù)。

　　中國擴(kuò)大資本市場開放是現(xiàn)階段又一重要里程碑。11月8日開始，特朗普總統(tǒng)對(duì)北京開始訪問，中美雙方簽訂了歷史上最大的訂單。隨著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，中美貿(mào)易水平將達(dá)到新的高度。這對(duì)中美兩國的經(jīng)濟(jì)和市場都具有重要的支持作用。11月9日，中國宣布金融行業(yè)擴(kuò)大對(duì)外開放，降低外資進(jìn)入銀行、證券和保險(xiǎn)市場的門檻。中國資本市場擴(kuò)大開放，這對(duì)金融行業(yè)中的龍頭企業(yè)具有極大的支持作用。我們繼續(xù)看好大金融板塊中的龍頭標(biāo)的。

　　在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)方面，本周公布的CPI小幅回升到1.9%，PPI維持在6.9%的高位運(yùn)行。這反映了中國經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的過程。其中，食品項(xiàng)回升助力CPI超預(yù)期回升，但通脹回升仍然溫和，PPI同比走平，主要因?yàn)槿沼孟M(fèi)品與加工工業(yè)走強(qiáng)支撐。從行業(yè)景氣看，中東局勢(shì)、OPEC減產(chǎn)預(yù)期等因素仍是油價(jià)上行的潛在動(dòng)力，中游的建材景氣持續(xù)回升，而廢紙價(jià)格回落和紙品價(jià)格高位或改善下游紙企盈利，下游電子、白酒景氣較好。因此，在行業(yè)配置方面，我們?nèi)匀粓?jiān)持推薦CPI上行受益的食品飲料板塊和家電板塊。

　　從政策方面來看，貨幣政策仍然保持緊平衡。IPO審核趨嚴(yán)，下周流動(dòng)性保持相對(duì)穩(wěn)定。由于下周擾動(dòng)因素較少，疊加到期量明顯減少，央行公開市場操作成為影響流動(dòng)性核心變量，預(yù)計(jì)“削峰填谷”操作持續(xù)，下周流動(dòng)性將在2.8%-3.0%區(qū)間波動(dòng)。貨幣政策繼續(xù)保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　從投資策略上看，中國擴(kuò)大資本市場的對(duì)外開放成為本階段乃至未來長期的變化主線，金融板塊特別是龍頭金融企業(yè)將持續(xù)受益。我們堅(jiān)定的看好2017年4季度到2018年的行情，持續(xù)把握消費(fèi)升級(jí)帶來的食品飲料和家電板塊的主線，持續(xù)把握驅(qū)動(dòng)中國未來發(fā)展的新經(jīng)濟(jì)主線，看好半導(dǎo)體、通信和智能制造等行業(yè)。在風(fēng)格上市場仍然會(huì)沿著“以大為美、以胖為美”的價(jià)值龍頭行情。

　　　　1 國內(nèi)經(jīng)濟(jì)：通脹溫和回升，關(guān)注中下游景氣品種

　　食品項(xiàng)助力CPI上行，PPI走平顯韌性。2017年10月份CPI環(huán)比0.1%，同比上漲1.9%，較上月漲幅擴(kuò)大；PPI環(huán)比上漲0.7%，同比上漲6.9%。從結(jié)構(gòu)看，CPI同比增速回升主要受到食品項(xiàng)的驅(qū)動(dòng)；而PPI同比走平，主要因?yàn)槿沼孟M(fèi)品與加工工業(yè)走強(qiáng)支撐。隨著11、12月基數(shù)回升，疊加豬肉和菜價(jià)較弱，預(yù)計(jì)通脹壓力有限。

　　從上游看，發(fā)電煤耗仍然較低，動(dòng)力煤期價(jià)反彈，工業(yè)金屬回調(diào)居多，油價(jià)繼續(xù)上揚(yáng)。截至11月9日，六大電廠發(fā)電煤耗相比前一周環(huán)比回升7.92%，但仍在低位，動(dòng)力煤期貨價(jià)格大幅反彈3.98%，但秦港Q5500現(xiàn)貨價(jià)跌2.88%。鐵礦石1801反彈4.42%。LME3工業(yè)金屬價(jià)格回調(diào)居多，但鉛小幅反彈，鎳、鋅、鋁價(jià)格走勢(shì)仍相對(duì)較強(qiáng)。近期油價(jià)繼續(xù)上行，IPE布油和WTI原油（連續(xù)合約）期貨分別環(huán)漲2.29%和2.10%，收?qǐng)?bào)63.49美元/桶和56.81美元/桶。

　　從中游看，建材景氣持續(xù)，鋼價(jià)高位震蕩，化工氯堿、PTA價(jià)格上行，紙品價(jià)格仍在高位。中國水泥和玻璃價(jià)格指數(shù)分別連續(xù)11周和13周回升，分別較前一周回升3.83%和1.08%。螺紋鋼HRB400和熱軋卷板Q345分別回升2.03%和1.18%。建投化工景氣指數(shù)回落，農(nóng)藥化肥景氣仍在，草甘膦成交價(jià)達(dá)2.8萬/噸，尿素生產(chǎn)者價(jià)格1770元/噸，磷酸出廠價(jià)4950元/噸，此外，氯堿、PTA價(jià)格上行。廢紙國內(nèi)市場價(jià)繼續(xù)下滑，針葉木漿國內(nèi)經(jīng)銷價(jià)微漲0.4%，紙品價(jià)格高位走平，銅板、雙膠紙價(jià)格上行。

　　從下游看，三線城市土地成交回升，10月車市銷售良好，電子景氣繼續(xù)回升，豬肉和菜價(jià)走弱。截至11月5日，主要100城土地成交面積回升，其中三線城市成交面積持續(xù)回升。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，10月乘用車市場零售走勢(shì)較強(qiáng)（月售6.46萬輛），批發(fā)實(shí)現(xiàn)正增長（月售6.66萬輛）。電子景氣度仍在回升，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)和臺(tái)灣電子行業(yè)指數(shù)周環(huán)漲1.63%和回落0.54%。本周BDI指數(shù)高位有所回落。白酒方面，一號(hào)店飛天茅臺(tái)（53度）和五糧液(000858)（52度）售價(jià)分別為1299元/瓶和989元/瓶，高位走平。農(nóng)產(chǎn)品(000061)批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比回落0.43%，豬價(jià)和菜價(jià)表現(xiàn)依然較弱。

　　2　　對(duì)外開放：中國金融開放

　　特朗普訪華

　　11月8日，美國總統(tǒng)特朗普抵達(dá)北京開始對(duì)中國進(jìn)行訪問。特朗普訪華前兩天，中美雙方簽訂貿(mào)易訂單金額高達(dá)2535億美元。中美兩國在能源化工、農(nóng)產(chǎn)品、飛機(jī)制造、生命科學(xué)、智慧城市等多個(gè)領(lǐng)域展開合作。特朗普訪華成為十九大之后中國推進(jìn)對(duì)外開放的重要步驟。

　　從中國對(duì)外貿(mào)易的總體情況來看，隨著全球經(jīng)濟(jì)發(fā)復(fù)蘇，中國進(jìn)出口金額從2016年開始就呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)，走出了金融危機(jī)以來逐步下行的過程。從貿(mào)易差額來看，中國貿(mào)易差額增速接近0，這說明中國開始走向貿(mào)易平衡，逐步開始展現(xiàn)出成熟性經(jīng)濟(jì)體的特征。美國作為中國最重要的對(duì)外貿(mào)易伙伴，對(duì)美進(jìn)出口額都表現(xiàn)出類似的趨勢(shì)。

　　　　中國對(duì)外金融業(yè)開放

　　11月9日，中國宣布大幅放寬金融準(zhǔn)入制度，按照自己的節(jié)奏擴(kuò)大金融行業(yè)對(duì)外開放水平，包括銀行業(yè)、證券基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的市場準(zhǔn)入。金融行業(yè)的開放屬于擴(kuò)大對(duì)外開放的重要步驟，也是中國資本市場納入全球資本市場的重要里程碑。

　　11月10日，財(cái)政部副部長朱光耀在國新辦吹風(fēng)會(huì)上表示，中方?jīng)Q定將單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實(shí)施三年后，投資比例不受限制；將取消對(duì)中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則；三年后將單個(gè)或多個(gè)外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制。

　　對(duì)于行業(yè)來說，國際業(yè)務(wù)布局較早的企業(yè)將優(yōu)先受益，金融行業(yè)“以大為美、以胖為美”的風(fēng)格將繼續(xù)強(qiáng)化。從銀行業(yè)來看，中國銀行(601988) 和工商銀行(601398) 將優(yōu)先受益；證券行業(yè)中的龍頭券商會(huì)優(yōu)先受益，例如國泰君安(601211)、中信證券(600030) ；保險(xiǎn)行業(yè)中的綜合型大型保險(xiǎn)公司將繼續(xù)受益。

　　　　從投資策略的角度來看，中美經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易往來持續(xù)升溫，對(duì)兩國經(jīng)濟(jì)都會(huì)起到支持的作用。中國擴(kuò)大對(duì)外開放的程度，提升對(duì)外開放水平，對(duì)金融行業(yè)的成長壯大起到支持的作用。金融板中的龍頭企業(yè)將持續(xù)收益。從全球市場來看，香港市場受益于中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貿(mào)易往來，將進(jìn)一步獲得支持。

　　3 政策視角：IPO審核趨嚴(yán)，下周流動(dòng)性穩(wěn)定

　　IPO審核趨嚴(yán)，央行調(diào)整車貸政策

　　預(yù)計(jì)IPO審核趨嚴(yán)將是未來持續(xù)性趨勢(shì)，切實(shí)加強(qiáng)監(jiān)管維護(hù)資本市場健康發(fā)展。11月7日，上會(huì)的6家擬上市企業(yè)，僅有1家企業(yè)“通關(guān)”，另外5家被否決，過會(huì)率僅為16.7%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自從第十七屆發(fā)審委國慶長假后走馬上任以來，共有36家首發(fā)公司上會(huì)審核，20家順利通過，過會(huì)率僅為56%。嚴(yán)格IPO審核防止企業(yè)“帶病上市”，是金融全方位監(jiān)管關(guān)鍵的一環(huán)，也是今年7月第五次全國金融工作會(huì)議定下的大方向，預(yù)計(jì)會(huì)是未來持續(xù)性的重要趨勢(shì)。在IPO加速背景下，審核趨嚴(yán)有利于提升上市公司質(zhì)量，維護(hù)資本市場持續(xù)健康發(fā)展。

　　加強(qiáng)對(duì)并購重組監(jiān)管，炒殼是監(jiān)管防治重點(diǎn)。11月9日，上交所發(fā)行上市中心執(zhí)行經(jīng)理顧斌在第三屆中國并購高峰論壇上指出，“在并購重組過程當(dāng)中出現(xiàn)了一些問題，這些問題也是證監(jiān)會(huì)這些年一直想要規(guī)范和遏制的一些不良因素”。這里面所指的不良因素主要涉及估值過高、炒殼、利益輸送和市值管理四大問題，并購重組監(jiān)管仍然是在第五次全國金融工作會(huì)議以來確立的方向，炒殼是監(jiān)管防治的重點(diǎn)。

　　央行、銀監(jiān)會(huì)調(diào)整車貸政策，落實(shí)調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，推動(dòng)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。11月8日，中國人民銀行和銀監(jiān)會(huì)根據(jù)《中國人民銀行 銀監(jiān)會(huì)關(guān)于加大對(duì)新消費(fèi)領(lǐng)域金融支持的指導(dǎo)意見》調(diào)整汽車貸款政策，自2018年1月1日起施行，自用新能源汽車貸款最高發(fā)放比例為85%。這是銀監(jiān)會(huì)落實(shí)國務(wù)院調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的政策，釋放多元化消費(fèi)潛力的重要舉措，對(duì)推動(dòng)綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提升汽車消費(fèi)信貸市場供給質(zhì)效有著深遠(yuǎn)意義。

　　金融去杠桿初見成效，下周流動(dòng)性相對(duì)穩(wěn)定

　　本周流動(dòng)性延續(xù)較寬松態(tài)勢(shì)，判斷下周將保持相對(duì)穩(wěn)定。由于11月既不是繳稅大月也不是財(cái)政支出大月，疊加地方債發(fā)行力度有限，流動(dòng)性擾動(dòng)因素較少，央行公開市場操作是影響流動(dòng)性最為核心的變量。從M2增速和杠桿率等指標(biāo)可以判斷當(dāng)前金融去杠桿已經(jīng)取得階段性成果，貨幣政策仍將持續(xù)保持穩(wěn)健中性，及時(shí)微調(diào)對(duì)沖，判斷下周DR007將在2.8%-3.0%區(qū)間波動(dòng)，流動(dòng)性將保持相對(duì)穩(wěn)定。

　　本周央行開始回籠資金，持續(xù)“削峰”，凈回籠3100億元。截至11月10號(hào)本周凈回籠3100億元。具體來看，本周央行周一、周二、周三連續(xù)凈回籠，凈回籠量分別為1600、800、400億元，周四零回籠維穩(wěn)，周五凈回籠300億元。本周周二至周四繼續(xù)投放63天品種逆回購，央行繼續(xù)精準(zhǔn)微調(diào)流動(dòng)性，呵護(hù)年末資金面意圖明顯。當(dāng)前金融去杠桿初步達(dá)到成效，貨幣政策仍然維持不松不緊態(tài)勢(shì)，微調(diào)貨幣政策“削峰填谷”操作仍將維持。

　　本周流動(dòng)性整體延續(xù)較寬松態(tài)勢(shì)，多數(shù)利率先下后上。從利率走勢(shì)來看，本周DR007上行，周平均利率為2.7903%，環(huán)比上行10.35BP。本周SHIBOR多數(shù)下行后上行，隔夜、1W、1M和3M利率本周分別上漲13.41 BP、1.40 BP、-0.25 BP和2.74BP。

　　　　若不考慮下周央行公開市場操作，下周流動(dòng)性缺口約為2625億元，顯著低于本周。下周流動(dòng)性我們從央行公開市場操作、財(cái)政存款兩個(gè)角度分析。（1）下周公開市場操作到期量為4，225億元，低于本周。截至11月9日數(shù)據(jù)，下周央行公開操作逆回購到期量為4，225億元（逆回購到期量3，000億元，MLF到期量1，225億元），比本周公開市場操作到期量要低2，675億元。（2）11月財(cái)政存款預(yù)計(jì)減少近6，249億，平均每周約1，600億。最近五年，財(cái)政存款10月均值為5，972億，而11月財(cái)政存款均值為-277億，相較于10月減少金額約為6，249億元，平均每周減少近1，600億。（3）地方債發(fā)行剩余額度有限，利好資金面。今年前三季度新增地方政府債發(fā)行1.4萬億，全年發(fā)行額度為1.63萬億（地方財(cái)政赤字8，300億，地方專項(xiàng)債券8，000億）

　　4 市場回顧

　　本周上證（1.31%）、深證（2.31%）、創(chuàng)業(yè)（1.98%）市場全線上漲。在行業(yè)方面，有24/29行業(yè)上漲，電子元器件、通信、家電、計(jì)算機(jī)、國防軍工成為拉動(dòng)上漲的主力軍，僅建筑、房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸出現(xiàn)持續(xù)下降。二級(jí)行業(yè)方面，黑色家電、半導(dǎo)體、電信運(yùn)營、電子設(shè)備、通信設(shè)備制造、計(jì)算機(jī)硬件等行業(yè)漲幅靠前，在主題方面，打板指數(shù)、360概念指數(shù)、3D傳感指數(shù)、芯片國產(chǎn)化指數(shù)、量子通信指數(shù)、3D打印指數(shù)、無線充電指數(shù)、IPV6指數(shù)、OLED指數(shù)漲幅較大，位居前列。

　　　　在流動(dòng)性中性的背景下，經(jīng)濟(jì)基本面的支撐是當(dāng)前中小盤股以及周期成長的重要基礎(chǔ)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，周期的回調(diào)反映了對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的一定擔(dān)憂，所以市場向消費(fèi)、金融等防御板塊切換。傳統(tǒng)消費(fèi)的另一支撐是當(dāng)前對(duì)業(yè)績的預(yù)期，然而當(dāng)傳統(tǒng)消費(fèi)由于地產(chǎn)高峰的短期利潤增速高峰過去，市場就會(huì)開始尋求新的可能。我們認(rèn)為，包括tmt的新興產(chǎn)業(yè)，首先是下游受到上游價(jià)格波動(dòng)的影響較小，其次新方向是未來發(fā)展的新動(dòng)能，新興產(chǎn)業(yè)在四季度或迎來估值重構(gòu)，引領(lǐng)新價(jià)值。

　　長期來看，我們堅(jiān)持業(yè)績?yōu)榫V，繼續(xù)看好下游板塊對(duì)整體的支撐。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，關(guān)注估值切換的投資機(jī)會(huì)。從配置上看，行業(yè)方面，關(guān)注傳媒、醫(yī)藥、白酒、金融等。主題方面，關(guān)注新興制造、軍民融合、美麗中國、京津冀一體化。

　　5

　　行業(yè)配置：業(yè)績?yōu)榫V，優(yōu)選金融消費(fèi)

　　行業(yè)聚焦：金融、消費(fèi)

　　銀行：

　　銀行板塊持續(xù)健康發(fā)展能力得到保障，投資風(fēng)險(xiǎn)下降。首先今年以來上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，不良貸款總額累進(jìn)同比下降8.98%，不良率加權(quán)平均值同比下降8個(gè)bp，整體撥備覆蓋率高于去年年末6.91個(gè)百分點(diǎn)。而且強(qiáng)監(jiān)管下，銀行資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張速度放緩，降低業(yè)績波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整之后，整體息差企穩(wěn)回升，持續(xù)盈利能力提升，提升業(yè)績預(yù)期。

　　券商：

　　十月上證指數(shù)順利突破3400點(diǎn)，兩融余額也很快突破萬億大關(guān)，股票市場信心受提振，預(yù)期交易熱情將繼續(xù)延續(xù)，能夠?qū)θ虡I(yè)績提供有效支撐。且當(dāng)前券商PB多在1.4X—1.6X之間，估值大幅回落，券商板塊分紅率平均值超30%，仍具備價(jià)值投資機(jī)會(huì)。

　　醫(yī)藥：

　　年初至今，全球主要醫(yī)藥板塊表現(xiàn)分化，恒生中國內(nèi)地醫(yī)療保健指數(shù)跑贏大盤7%以上，位居全球首位，中國A股醫(yī)藥指數(shù)上漲但跑輸大盤。從估值角度看，在重磅產(chǎn)品不斷推出和創(chuàng)新等因素的驅(qū)動(dòng)下，凈利潤增速享有一定溢價(jià)，A股醫(yī)藥白馬股估值仍在合理范圍內(nèi)。

　　白酒：

　　今年白酒行業(yè)業(yè)績普遍超出預(yù)期，且市場風(fēng)格自我強(qiáng)化，市場對(duì)18年白酒行業(yè)業(yè)績保持樂觀預(yù)期，因此白酒行業(yè)估值到達(dá)一個(gè)較高水平。若當(dāng)前市場風(fēng)格維持結(jié)構(gòu)性行情不變，對(duì)當(dāng)前股價(jià)進(jìn)行短期消化和調(diào)整后，行情仍將繼續(xù)，白酒績優(yōu)股值得關(guān)注。

　　業(yè)績預(yù)期：近兩周、一月盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)

　　從近兩周行業(yè)盈利預(yù)測(cè)變動(dòng)幅度來看，非銀金融、鋼鐵、建筑材料、輕工制造、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)幅度居前，通信、國防軍工、紡織服裝、汽車、傳媒、農(nóng)林牧漁等行業(yè)盈利預(yù)測(cè)下滑較多。

　　從近一個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，鋼鐵、食品飲料、非銀金融、建筑材料、有色金屬等行業(yè)盈利預(yù)測(cè)上調(diào)幅度居前，通信、計(jì)算機(jī)、紡織服裝、電氣設(shè)備、國防軍工、醫(yī)藥生物、電子、農(nóng)林牧漁、機(jī)械設(shè)備、輕工制造、汽車等行業(yè)盈利預(yù)測(cè)下滑較多。

　　估值情況　　從PB估值看，當(dāng)前估值水分位數(shù)低于50%的行業(yè)包括采掘（26%）、化工（43%）、建筑裝飾（41%）、電氣設(shè)備（33%）、機(jī)械設(shè)備（44%）、國防軍工（37%）、紡織服裝（45%）、商業(yè)貿(mào)易（31%）、農(nóng)林牧漁（%）、休閑服務(wù)（43%）、公用事業(yè)（49%）、房地產(chǎn)（30%）、計(jì)算機(jī)（44%）、傳媒（31%）、銀行（26%）、非銀金融（38%）、綜合（32%）；當(dāng)前A股整體估值略低于均值，其中，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板估值分位數(shù)分別為41%、49%和48%。從中信風(fēng)格指數(shù)看，周期、成長仍高于均值，金融、消費(fèi)、穩(wěn)定低于均值。

　　　　6 主題跟蹤

　　雄安新區(qū)：阿里巴巴正式入局助推全面合作

　　11月8日，阿里巴巴集團(tuán)與河北雄安新區(qū)管委會(huì)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。同時(shí)，阿里巴巴也宣布，三家子公司已在雄安完成注冊(cè)，分別為阿里巴巴雄安技術(shù)有限公司、螞蟻金服雄安數(shù)字技術(shù)有限公司和菜鳥雄安網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，這是阿里巴巴入局雄安的具有標(biāo)志性意義的一步，阿里巴巴將會(huì)在將在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、智慧物流、普惠金融和電子商務(wù)等領(lǐng)域全力與雄安新區(qū)開展合作，助推雄安新區(qū)成為移動(dòng)智慧城市未來的“樣板間”。馬云稱：“阿里巴巴的出發(fā)點(diǎn)不是到雄安做生意，而是拿出最先進(jìn)的技術(shù)實(shí)力和創(chuàng)新資源，將雄安新區(qū)打造成未來城市的標(biāo)桿和中國樣本。

　　每周雄安都會(huì)推出至少一個(gè)與雄安新區(qū)相關(guān)的政策信息。審視目前的這些信息，最為微觀具體的還是雄安集團(tuán)的成立。正如政府對(duì)該公司的官方定義：雄安集團(tuán)是河北雄安新區(qū)開發(fā)建設(shè)的主要載體和運(yùn)作平臺(tái)。其主要職能是創(chuàng)新投融資模式，多渠道引入社會(huì)資本，開展PPP項(xiàng)目合作，籌措新區(qū)建設(shè)資金，構(gòu)建新區(qū)投融資體系；開展土地一級(jí)開發(fā)、保障性住房以及商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)建設(shè)和經(jīng)營；組織承擔(dān)白洋淀環(huán)境綜合整治和旅游資源開發(fā)經(jīng)營；負(fù)責(zé)新區(qū)交通能源等基礎(chǔ)設(shè)施、市政公用設(shè)施建設(shè)和特許經(jīng)營；參股新區(qū)各類園區(qū)和重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目開發(fā)建設(shè)。我們依此尋找相關(guān)的投資方向，研究京津冀范圍內(nèi)涉及PPP、房地產(chǎn)、環(huán)保、旅游、交通、能源、公用事業(yè)的重點(diǎn)公司。

　　環(huán)保：特朗普訪華簽約大單，能源、環(huán)保成重點(diǎn)

　　環(huán)保新能源是中美合作新篇章。從11月8日開始，美國總統(tǒng)特朗普訪問中國，訪華期間美國將定向開展與部分中國企業(yè)的商業(yè)談判，兩天簽約項(xiàng)目總金額將超過2500億美元，創(chuàng)造歷史記錄，涵蓋一帶一路建設(shè)、能源、環(huán)保、化工、文化、醫(yī)藥、基礎(chǔ)設(shè)施等多個(gè)領(lǐng)域。在所有簽約中，能源，尤其是新能源合作項(xiàng)目，的金額最大，11月9日，國家能源投資集團(tuán)與美國西弗吉尼亞州宣布簽署框架協(xié)議，對(duì)后者頁巖氣、電力和化工生產(chǎn)項(xiàng)目投資837億美元，同時(shí)，阿拉斯加州政府、阿拉斯加州天然氣開發(fā)公司、中國石化(600028) 、中投公司與中國銀行簽署一項(xiàng)協(xié)議，以促進(jìn)阿拉斯加州的液化天然氣開發(fā)。

　　中國當(dāng)前正在加大環(huán)境治理力度，亟需進(jìn)行能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，中美此次在能源、環(huán)保領(lǐng)域達(dá)成的諸多合作，對(duì)于提升清潔能源比重、保障我國能源安全具有積極意義。

　　　　國企改革

　　中央層面，上周五，學(xué)習(xí)時(shí)報(bào)頭版刊登國資委黨委書記郝鵬署名文章，要求為建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化強(qiáng)國凝聚磅礴力量，對(duì)國企提出“為進(jìn)行偉大斗爭當(dāng)好基本隊(duì)伍，為建設(shè)偉大工程作表率當(dāng)先鋒，為推進(jìn)偉大事業(yè)夯實(shí)重要基礎(chǔ)，為實(shí)現(xiàn)偉大夢(mèng)想建設(shè)一流企業(yè)”等要求。周二，人民日?qǐng)?bào)發(fā)文，文章指出央企聯(lián)手地方推進(jìn)中部崛起，將央企優(yōu)勢(shì)與地方資源結(jié)合，推進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)崛起。周四，中國證券報(bào)發(fā)文，國企混改有望呈現(xiàn)新趨勢(shì)，未來，很可能國資將不追求絕對(duì)控股，重視與新進(jìn)合作伙伴的戰(zhàn)略協(xié)同并加大核心員工持股比例。從本周中央層面的動(dòng)態(tài)來看，隨著改革的持續(xù)深化推進(jìn)，第三批混改試點(diǎn)招地方國企入伙，市場化的混合所有制改革正在加速推進(jìn)?；谑糯髮?duì)國企的新要求，國企將在國有資產(chǎn)保值增值，國有資本做強(qiáng)做優(yōu)做大，防止國有資產(chǎn)流失等領(lǐng)域持續(xù)推進(jìn)改革。

　　地方層面，遼寧省年底前省國企全部完成公司制改革。廣西省廣西政企脫鉤企業(yè)交接工作啟動(dòng) 186家企業(yè)年底前脫鉤。南京市出爐意見助企業(yè)降負(fù)債 國企降杠桿成重點(diǎn)山西省山西7大煤企進(jìn)入國企改革倒計(jì)時(shí)，山煤國際(600546) 擬5元轉(zhuǎn)讓5家虧損子公司。各地方國有企業(yè)改革動(dòng)作頻出，基本布局不斷優(yōu)化，提質(zhì)增效穩(wěn)增長，國企活力不斷增強(qiáng)。

　　企業(yè)層面，中航高科(600862)股東京國發(fā)基金計(jì)劃減持公司3110萬股，占總股本的2.23%。西寧特鋼(600117) 擬向控股股東西鋼集團(tuán)出售所持有的下屬四家子公司，除一家70%外均為100%股權(quán)。讀者傳媒(603999)擬減持公司股票不超過1，484萬股，占公司總股本的比例不超過2.58%。寶鋼股份(600019) 推出第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。老白干酒(600559) 擬13.99億收購豐聯(lián)酒業(yè)100%股權(quán)。從企業(yè)動(dòng)態(tài)來看，國有企業(yè)資產(chǎn)的重組與合并是推進(jìn)混合所有制改革的重要舉措，地方企業(yè)積極響應(yīng)國家混合所有制改革號(hào)召，企業(yè)改革不斷深化。

　　投資建議方面，在十九大重點(diǎn)提出打造“具有全球競爭力的世界一流企業(yè)”，這一部分也將圍繞著國企展開。因此未來一段時(shí)間內(nèi)，國企改革，尤其是央企的并購重組（減少同業(yè)競爭，打造上下游一體化企業(yè)、提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)）、混合所有制改革（引入民資、擴(kuò)大國有資本控制力）依然是重點(diǎn)。

　　　　軍工：軍民融合與國企改革是方向

　　中國共產(chǎn)黨第十九次全國代表大會(huì)報(bào)告中“新時(shí)代中國特色社會(huì)主義思想和基本方略”部分中，明確提出“更加注重軍民融合”；而“中國特色強(qiáng)軍”也作為一個(gè)重點(diǎn)問題單獨(dú)在十九大報(bào)告中論述。值得注意的是，軍工的階段性目標(biāo)與全面建成小康社會(huì)的時(shí)間截點(diǎn)相同，這也體現(xiàn)了軍工與國家經(jīng)濟(jì)同命運(yùn)的特點(diǎn)，也暗示了軍工將迎來長期高速增長的機(jī)會(huì)。

　　投資建議方面：建議關(guān)注軍民融合和國企改革相關(guān)概念：首選國家隊(duì)龍頭（尤其是中航系，市場化程度較高，上市公司核心資產(chǎn)占比高，最受益于產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績釋放）；次選優(yōu)質(zhì)民參軍公司（技術(shù)門檻較高，市場空間大，具備核心競爭力與先發(fā)優(yōu)勢(shì)，估值合理）；還可關(guān)注混改帶來的階段性機(jī)會(huì)：主要是南船、兵器、航天的小市值公司。