【招商策略】白馬風(fēng)格有望延續(xù)，四賽道備戰(zhàn)“斑馬股”——A股投資策略周報(bào)（1112）

　　招商策略研究團(tuán)隊(duì)

　　來自微信公眾號：招商策略研究

　　近期，陸股通重新變?yōu)閮袅魅耄谫Y余額增幅明顯，績優(yōu)公募基金發(fā)行規(guī)模明顯提升，增量資金入市明顯。陸股通、融資余額增加的品種多為白馬藍(lán)籌，而發(fā)行規(guī)模較大的基金經(jīng)理今年也以重倉白馬藍(lán)籌為主。因此，短期內(nèi)，則增量資金的慣性會(huì)導(dǎo)致白馬風(fēng)格有望持續(xù)。但是，白馬股在年底至明年初會(huì)面臨三重風(fēng)險(xiǎn)。我們建議投資者可以開始從四個(gè)賽道選擇“斑馬股”。

　　核心觀點(diǎn)

　??？？【策略觀點(diǎn)】增量資金偏好白馬藍(lán)籌，短期風(fēng)格有望延續(xù)。近期，增量資金仍然偏好藍(lán)籌和白馬成長近期，從買入股票的特征來看，10月以來北上的資金主要還是偏好低估值藍(lán)籌，融資買入前20名個(gè)股中除了傳統(tǒng)消費(fèi)藍(lán)籌以及金融股以外，也出現(xiàn)了京東方A(000725)、中興通訊(000063) 、科大訊飛(002230) 等科技龍頭股。

　　？？【策略觀點(diǎn)】藍(lán)籌白馬泡沫了嗎？我們以公募、陸股通及QFII重倉前100大股票進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)這些個(gè)股基本集中在藍(lán)籌或者白馬成長領(lǐng)域。我們統(tǒng)計(jì)了前100大個(gè)股的平均市盈率，目前，這100只個(gè)股對應(yīng)2017年盈利預(yù)測市盈率為28.4倍，基本完成了均值回歸。

　??？？【策略觀點(diǎn)】年底白馬藍(lán)籌的三重風(fēng)險(xiǎn)。一，若市場持續(xù)快速上漲，臨近年底，不排除會(huì)遭遇“平準(zhǔn)”；二，年底至明年年初，若公募抱團(tuán)瓦解，有基金試圖尋找新的方向，則前期重倉的個(gè)股面臨較大調(diào)整壓力；三，今年以來，北上資金持續(xù)流入，流入較多的個(gè)股漲幅巨大，因此陸股通實(shí)際盈利較高。但是，我們注意到陸股通也并非完全不看重估值水平和前期漲幅，前期漲幅較大，而估值相對較高的個(gè)股在遭遇拋售。

　　？？【策略觀點(diǎn)】斑馬股即市值相對較?。?0~500億），基本面還不錯(cuò)，在市場知名度尚可，在所屬行業(yè)或者競爭領(lǐng)域擁有一定地位，但是沒有那么白，基本面或短期業(yè)績存在一定的問題，或者估值相對較貴，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)存在配置上存在一定的爭議，配置比例相對較低。四賽道備戰(zhàn)斑馬股：第一，中高端消費(fèi)。伴隨人均GDP突破8000美金，房屋投機(jī)需求受到壓制，居民的消費(fèi)潛力有望持續(xù)提升，中高端消費(fèi)有望迎來持續(xù)增長，目前市場重點(diǎn)關(guān)注的仍是以美的、茅臺為代表的藍(lán)籌消費(fèi)。上述領(lǐng)域出現(xiàn)“斑馬股”概率較高。第二，科技創(chuàng)新。創(chuàng)新是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要理念，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)也成為中國重要經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，當(dāng)前，在以人工智能、物聯(lián)網(wǎng)為代表的平臺型技術(shù)即將落地的前夜，科技革命有望迎來新一輪爆發(fā)。各類型科技股均有實(shí)現(xiàn)快速增長的環(huán)境。第三，制造升級。在相對傳統(tǒng)的制造領(lǐng)域，隨著去產(chǎn)能和全球產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，很多領(lǐng)域上市公司已經(jīng)處在中國甚至全世界領(lǐng)先的水平，行業(yè)集中度持續(xù)提升。隨著企業(yè)盈利改善，制造業(yè)投資需求回升，部分相對傳統(tǒng)的制造領(lǐng)域也有望誕生小白馬。第四，綠色中國。我們認(rèn)為，明年投資增速大概率下滑，園林環(huán)保類基建有望保持較高增速。對地方財(cái)政和PPP規(guī)范以及金融監(jiān)管落地后，若利率能穩(wěn)步下行，園林環(huán)保PPP類上市公司的壓制因素將會(huì)解除。

　??？？【財(cái)經(jīng)要聞】美國稅改分歧繼續(xù) 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長仍強(qiáng)勁；國務(wù)院成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì) 金融業(yè)擴(kuò)大對外開放；出口步入平穩(wěn)期，進(jìn)口需求仍強(qiáng)勁；地產(chǎn)銷售降幅收窄土地供應(yīng)加快，中游發(fā)電耗煤走弱。

　　？？【主題跟蹤】政策主題方面，短期關(guān)注價(jià)格改革板塊（鐵路、天然氣、環(huán)保）的投資機(jī)會(huì)，中長期仍抓住經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、開放的大方向，重點(diǎn)關(guān)注房屋租賃、先進(jìn)制造（信息技術(shù)、新能源汽車、人工智能等），自由貿(mào)易港和雄安新區(qū)。

　??？？【估值/解禁跟蹤】上周全部A股估值（TTM）環(huán)比上升，滬深300與中證500成分股整體估值上升。下周限售股解禁規(guī)模環(huán)比下降，其中定增解禁規(guī)模為181億；上周全周重要股東二級市場減持44.5億。

　??？？【盈利預(yù)測】對全A（非金融）2017年盈利預(yù)測持平，對中小板2017年盈利預(yù)測下降，對創(chuàng)業(yè)板2017年盈利預(yù)測下降；對部分周期品（特別是鋼鐵）、食品飲料等行業(yè)盈利預(yù)測上調(diào)，對國防軍工、通信等行業(yè)盈利預(yù)測下調(diào)（均為Wind一致預(yù)期）。

　　一、本周策略觀點(diǎn)

　　白馬風(fēng)格有望延續(xù)，四賽道備戰(zhàn)“斑馬股”

　　1　增量資金偏好白馬藍(lán)籌，短期風(fēng)格有望延續(xù)

　?。?）藍(lán)籌白馬泡沫了嗎？

　　我們以公募、陸股通及QFII重倉前100大股票進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，發(fā)現(xiàn)這些個(gè)股基本集中在藍(lán)籌或者白馬成長領(lǐng)域。我們統(tǒng)計(jì)了前100大個(gè)股的平均市盈率，目前，這100只個(gè)股對應(yīng)2017年盈利預(yù)測市盈率為28.4倍，基本完成了均值回歸。

　　　?。?）近期，增量資金仍然偏好藍(lán)籌和白馬成長

　　近期，北上的資金繼續(xù)連續(xù)大幅凈流入，近五個(gè)交易日陸股通平均每日凈流入14.2億，近一個(gè)月共流入156億新增資金，融資余額自本月初破了一萬億后，上周一直維持一萬億以上的規(guī)模且快速增加。

　　　　從10月以來新發(fā)行的普通股票型基金和偏股型基金的情況來看，最大的特征就是平均發(fā)行規(guī)模顯著上升，發(fā)行規(guī)模最大的五只基金平均規(guī)模為32億，從基金風(fēng)格上來看，主要偏好藍(lán)籌和白馬成長。

　　　　從買入股票的特征來看，10月以來，北上的資金主要還是偏好低估值藍(lán)籌，凈買入最高的三家為美的集團(tuán)(000333) 、?？低?002415) 和青島海爾(600690) ，分別凈買入26億、17.3億和16.5億，融資買入前20名個(gè)股中除了傳統(tǒng)消費(fèi)藍(lán)籌以及金融股以外，也出現(xiàn)了京東方A、中興通訊、科大訊飛等科技龍頭股，凈買入最高的三只個(gè)股分別為京東方A、中國平安(601318) 和貴州茅臺(600519) ，分別凈買入38.2億、25.2億和18.8億。

　　　　因此，伴隨增量資金持續(xù)流入，短期內(nèi)市場風(fēng)格有望延續(xù)白馬藍(lán)籌風(fēng)格。

　　2 年底白馬藍(lán)籌的三重風(fēng)險(xiǎn)

　　臨近年底，白馬藍(lán)籌風(fēng)格面臨三重風(fēng)險(xiǎn)。

　　第一，若市場持續(xù)快速上漲，臨近年底，不排除會(huì)遭遇“平準(zhǔn)”，GJD重倉行業(yè)和個(gè)股面臨一定壓力。GJD持倉以大市值藍(lán)籌為主，銀行金融是主要持倉方向。

　　　　第二，對于公募基金，今年以來收益率較高。重倉金融消費(fèi)藍(lán)籌和白馬成長的基金業(yè)績普遍較好。當(dāng)前，由于藍(lán)籌和白馬的趨勢明顯，年底考核將至，公募基金普遍不敢調(diào)倉，甚至更加朝著這個(gè)方向集中。

　　但是，一旦過了考核期，公募基金經(jīng)理將會(huì)重新審視新一年的投資策略，由于白馬和藍(lán)籌自2016年1月以來普遍漲幅巨大，大家普遍擔(dān)心新的一年繼續(xù)重倉這些股票是否還能跑贏平均水平。因此，年底至明年年初，若公募抱團(tuán)瓦解，有基金試圖尋找新的方向，則前期重倉的個(gè)股面臨較大調(diào)整壓力。

　　第三，今年以來，北上資金持續(xù)流入，流入較多的個(gè)股漲幅巨大，因此陸股通實(shí)際盈利較高。但是，我們注意到陸股通也并非完全不看重估值水平和前期漲幅，前期漲幅較大，而估值相對較高的個(gè)股在遭遇拋售。

　　3　　四賽道備戰(zhàn)斑馬股

　　何謂“斑馬股”？

　　白馬股成長股是指基本面較為完美、在行業(yè)競爭力較強(qiáng)、增長穩(wěn)健、估值合理，廣為投資者所認(rèn)可，機(jī)構(gòu)均偏愛的成長股。何謂“斑馬股”呢？

　　顧名思義，就是市值相對較?。?0~500億），基本面還不錯(cuò)，在市場知名度尚可，在所屬行業(yè)或者競爭領(lǐng)域擁有一定地位，但是沒有那么白，基本面或短期業(yè)績存在一定的問題，或者估值相對較貴，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)存在配置上存在一定的爭議，配置比例相對較低。

　　我們認(rèn)為，斑馬股有以下三類：

　　第一類，公司原本是白馬股，但是過去一段時(shí)間出現(xiàn)一定經(jīng)營擾動(dòng)，出現(xiàn)類似管理層變更、短期業(yè)績低于預(yù)期等現(xiàn)象，導(dǎo)致公司的吸引力下降、機(jī)構(gòu)配置明顯降低。但是，公司仍處在一個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)，同時(shí)公司的核心競爭力并未出現(xiàn)本質(zhì)的惡化，如果能有預(yù)期明年或者往后去經(jīng)營業(yè)績回歸正常增長，公司仍將重回白馬陣營。此為第一類斑馬股。例如：光迅科技(002281) 、魚躍醫(yī)療(002223) 、奧飛娛樂(002292)等。

　　第二類，公司原本是黑馬，市場關(guān)注度較低，但是公司經(jīng)營情況持續(xù)改善，競爭力快速提升，營收規(guī)模迅速增長，市值也持續(xù)擴(kuò)大，市場關(guān)注度持續(xù)提升，有望向著白馬方向轉(zhuǎn)變。例如，東山精密(002384) 、信立泰(002294) 、兆易創(chuàng)新(603986)、星宇股份(601799) 等。

　　第三類，公司是所在細(xì)分領(lǐng)域的龍頭，但是由于該領(lǐng)域關(guān)注度較小，導(dǎo)致該公司的成長性被市場忽視。但是，市場一旦開始尋找業(yè)績增長較為確定的細(xì)分領(lǐng)域龍頭時(shí)，就會(huì)開始關(guān)注到這類型公司，例如，恒力液壓、杰克股份(603337)就是典型代表。

　　我們在尋找“斑馬股”四賽道可供參考，

　　第一， 中高端消費(fèi)。伴隨人均GDP突破8000美金，房屋投機(jī)需求受到壓制，居民的消費(fèi)潛力有望持續(xù)提升，中高端消費(fèi)有望迎來持續(xù)增長。吃好、喝好、玩好、樂好、用好、住好、穿好等各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有望出現(xiàn)細(xì)分領(lǐng)域的大白馬，但是目前，市場重點(diǎn)關(guān)注的仍是以美的、茅臺為代表的藍(lán)籌消費(fèi)。上述領(lǐng)域出現(xiàn)“斑馬股”概率較高。

　　第二， 科技創(chuàng)新。創(chuàng)新是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展重要理念，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)也成為中國重要經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，當(dāng)前，在以人工智能、物聯(lián)網(wǎng)為代表的平臺型技術(shù)即將落地的前夜，科技革命有望迎來新一輪爆發(fā)。各類型科技股均有實(shí)現(xiàn)快速增長的環(huán)境。

　　我們此前在《重估A股稀缺科技龍頭：三個(gè)方法論——A股涅盤論（伍）》中論述過，我們對于科技類上市公司，不應(yīng)該簡單看其當(dāng)期或者下一年的盈利或者PE，更應(yīng)該看重公司在研發(fā)投入的力度。以及是否形成了較多專利技術(shù)和版權(quán)，或者是否形成了平臺性質(zhì)的能力。我們建議選股時(shí)應(yīng)該以“研發(fā)支出前盈余（E&R）”作為基準(zhǔn)，計(jì)算PER或者PERG，以綜合考量公司綜合經(jīng)營業(yè)績。

　　第三， 制造升級。在相對傳統(tǒng)的制造領(lǐng)域，隨著去產(chǎn)能和全球產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移，很多領(lǐng)域上市公司已經(jīng)處在中國甚至全世界領(lǐng)先的水平，行業(yè)集中度持續(xù)提升。隨著企業(yè)盈利改善，制造業(yè)投資需求回升，部分相對傳統(tǒng)的制造領(lǐng)域也有望誕生小白馬。

　　第四，綠色中國。“綠水青山就是金山銀山”被寫入黨章，政府對于綠色環(huán)保將會(huì)更加重視，投入力度也有望加大，以園林環(huán)保為代表的綠色低碳行業(yè)，有望迎來較大的發(fā)展機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，明年投資增速大概率下滑，園林環(huán)保類基建有望保持較高增速。對地方財(cái)政和PPP規(guī)范以及金融監(jiān)管落地后，若利率能穩(wěn)步下行，園林環(huán)保PPP類上市公司的壓制因素將會(huì)解除。

　　二、財(cái)經(jīng)要聞與數(shù)據(jù)

　??？？美國稅改分歧繼續(xù) 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長仍強(qiáng)勁

　??？美國上周申請失業(yè)金的人數(shù)增長超過預(yù)期，表明失業(yè)金申請?zhí)幚砉ぷ髟谝驗(yàn)榻陲Z風(fēng)而中斷后，現(xiàn)已開始恢復(fù)。勞工部周四公布，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后11月4日止當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)增加1萬人至23.9萬人。路透調(diào)查分析師預(yù)估為升至23.1萬人。數(shù)據(jù)公布后，美國公債收益率持于日高附近，美元削減跌幅，美國股指期貨略跌。

　?。棵绹娮h院議長萊恩為可能延遲下調(diào)企業(yè)稅預(yù)留大門，指稱兩院議案消除分歧需時(shí)日。周四披露的美國參議院版稅改方案中，在如何調(diào)整企業(yè)稅、州及地方稅（SALT）扣抵及房地產(chǎn)稅等方面，與眾議院版稅改均有所不同。參議員表示，他們希望把企業(yè)稅從35%降至20%，但是在2019年實(shí)施，不贊成即刻生效。兩院稅改版本細(xì)節(jié)逐漸浮現(xiàn)，美股隨之下滑。投資者憂心兩院稅改歧見，對參院稅改案將企業(yè)稅減稅延后實(shí)施也感到不安。

　?。棵绹鴧⒈妰稍簝牲h議員周三提出議案，擬加強(qiáng)對外國投資的審查。目前對中國收購美國高科技企業(yè)的關(guān)切上升。參議院情報(bào)委員會(huì)成員、共和黨參議員科爾寧（John Cornyn）提出的議案，將擴(kuò)大美國外資審議委員會(huì)（CFIUS）在阻止外資收購美國企業(yè)的權(quán)限。北卡州共和黨眾議員Robert Pittenger也在眾議院推出了相同的議案。

　?。柯吠刚{(diào)查顯示，日本11月制造業(yè)者信心從上月的十年高位下降，但仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁，凸顯經(jīng)濟(jì)持續(xù)擴(kuò)張。服務(wù)業(yè)企業(yè)信心則上升，進(jìn)一步顯示復(fù)蘇的范圍在擴(kuò)大。11月制造業(yè)景氣判斷指數(shù)從10月的正31降至正27，非制造業(yè)景氣判斷指數(shù)上升1點(diǎn)至正31。未來三個(gè)月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)景氣判斷指數(shù)料將基本持穩(wěn)定。

　　？國際貨幣基金組織（IMF）敦促日本保持其大規(guī)模貨幣刺激，以推高消費(fèi)者物價(jià)，這呼應(yīng)一日本央行委員的觀點(diǎn)，并鞏固日本貨幣政策將保持寬松的預(yù)期。IMF總裁拉加德表示，日本央行總裁黑田東彥承諾，在通脹達(dá)到2%目標(biāo)前將保持寬松貨幣政策，這是正確的做法。日本央行審議委員布野幸利周三也為資產(chǎn)購買計(jì)劃辯護(hù)，指稱他認(rèn)為目前無需放慢每年購買6萬億日圓（530億美元）交易所上市基金（ETF）的步伐。

　?。繗W元區(qū)10月經(jīng)濟(jì)動(dòng)能有所減弱，但增長仍強(qiáng)勁；同時(shí)企業(yè)定價(jià)力上升，能夠?qū)⒏喑杀巨D(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。歐元區(qū)10月IHS Markit綜合采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）跌至56.0，低于9月的56.7；但高于10月初值55.9，且穩(wěn)穩(wěn)高于榮枯分界線50。盡管企業(yè)提價(jià)的速度為2011年中段以來最快，新訂單增速仍加快。產(chǎn)出物價(jià)分項(xiàng)指數(shù)從52.7升至七個(gè)月高位53.1。

　??？歐盟執(zhí)委會(huì)周四稱，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年料錄得十年來最快增速，這比執(zhí)委會(huì)今年稍早做出的預(yù)估大幅上調(diào)，但經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張步伐在明后兩年料有所放緩。執(zhí)委會(huì)指出，歐元區(qū)19國經(jīng)濟(jì)今年料整體增長2.2%，高于2016年的1.8%。歐盟5月時(shí)曾預(yù)估今年增長率為1.7%。執(zhí)委會(huì)并預(yù)計(jì)2018年經(jīng)濟(jì)增速將放緩至2.1%，2019年料增長1.9%。此外，歐洲央行指出，下半年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)成長勢頭可能持續(xù)。

　??？加拿大10月就業(yè)崗位增幅高于預(yù)期，薪資也創(chuàng)18個(gè)月來最大漲幅。加拿大統(tǒng)計(jì)局周五公布，10月就業(yè)崗位凈增加3.53萬個(gè)，這完全歸因于全職就業(yè)增加；不過失業(yè)率小升至6.3%，因求職隊(duì)伍擴(kuò)大。加元兌美元迅速跳漲至1.2728加元，或0.7857美元，高于數(shù)據(jù)公布前的1.2829加元，或0.7795美元。

　?。?？國務(wù)院成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì) 金融業(yè)擴(kuò)大對外開放

　　？國務(wù)院：成立金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)。經(jīng)黨中央、國務(wù)院批準(zhǔn)，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)成立，并召開了第一次全體會(huì)議。金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)負(fù)責(zé)審議金融業(yè)改革發(fā)展重大規(guī)劃。該委員會(huì)的主任由副總理馬凱擔(dān)任，協(xié)調(diào)貨幣政策與金融監(jiān)管相關(guān)事項(xiàng)。委員會(huì)將堅(jiān)持穩(wěn)健貨幣政策，強(qiáng)化金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，提高統(tǒng)籌防范風(fēng)險(xiǎn)能力，更好地促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更好地保障國家金融安全，更好地維護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益。

　??？央行：加快推動(dòng)金融改革發(fā)展，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。人民銀行、外匯局召開全系統(tǒng)學(xué)習(xí)宣傳貫徹黨的十九大精神動(dòng)員部署電視會(huì)議，周小川指出，深入學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大確立的重大理論觀點(diǎn)和重大戰(zhàn)略思想，準(zhǔn)確理解把握黨的十九大報(bào)告主題、主線和對經(jīng)濟(jì)金融工作作出的戰(zhàn)略部署、提出的任務(wù)要求，對于我們深入分析和準(zhǔn)確把握經(jīng)濟(jì)金融形勢，增強(qiáng)金融工作的科學(xué)性、預(yù)見性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性，做好金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革工作，切實(shí)履行好黨中央賦予人民銀行的各項(xiàng)職能，具有重大的理論和實(shí)踐指導(dǎo)意義。

　??？銀監(jiān)會(huì)：信貸資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)。銀監(jiān)會(huì)10日發(fā)布三季度銀行業(yè)監(jiān)管數(shù)據(jù)，2017年三季度末，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為247萬億元，同比增長10.9%。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)本外幣負(fù)債總額為228萬億元，同比增長10.9%。2017年三季度末商業(yè)銀行不良貸款余額1.67萬億元，較上季末增加346億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.74%，與上季末持平。數(shù)據(jù)顯示，三季度末，商業(yè)銀行正常貸款余額94.6萬億元，其中正常類貸款余額91.1萬億元，關(guān)注類貸款余額3.4萬億元。

　??？證監(jiān)會(huì)：引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)，強(qiáng)化對突擊利潤調(diào)節(jié)監(jiān)管力度。對于某些上市公司年末突擊進(jìn)行財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整以摘帽扭虧的情況，證監(jiān)會(huì)已關(guān)注到此類情況。證監(jiān)會(huì)將強(qiáng)化對上市公司年末突擊利潤調(diào)節(jié)的監(jiān)管力度，交易所將聚焦上市公司調(diào)節(jié)利潤行為，強(qiáng)化與二級市場的監(jiān)管聯(lián)動(dòng)，證監(jiān)局將開展現(xiàn)場檢查，按照情況啟動(dòng)稽查程序。同時(shí)，進(jìn)一步優(yōu)化退市制度，引導(dǎo)上市公司聚焦主業(yè)。

　　？保監(jiān)會(huì)：擬制定保險(xiǎn)實(shí)名登記管理規(guī)定。保監(jiān)會(huì)正在研究制定保險(xiǎn)實(shí)名登記制度，目前已啟動(dòng)《保險(xiǎn)實(shí)名登記管理規(guī)定》的起草工作，正在行業(yè)內(nèi)部進(jìn)行第二次征求意見。所謂的保險(xiǎn)實(shí)名登記，是指保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)、第三方網(wǎng)絡(luò)平臺及其從業(yè)人員在為投保人、被保險(xiǎn)人、受益人辦理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，依該規(guī)定要求核對其身份證件，并查驗(yàn)和登記其實(shí)名信息的行為。實(shí)名信息主要包括投保人、被保險(xiǎn)人、受益人的姓名、身份證件號碼和手機(jī)號碼。

　　？發(fā)改委：部署未來3年價(jià)格改革，加強(qiáng)保障低收入群體。國家發(fā)展改革委10日對外公布《關(guān)于全面深化價(jià)格機(jī)制改革的意見》，明確到2020年以“準(zhǔn)許成本+合理收益”為核心的政府定價(jià)制度基本建立，促進(jìn)綠色發(fā)展的價(jià)格政策體系基本確立，低收入群體價(jià)格保障機(jī)制更加健全。根據(jù)意見，到2020年，市場決定價(jià)格機(jī)制基本完善，市場價(jià)格監(jiān)管和反壟斷執(zhí)法體系更加完善，要素自由流動(dòng)、價(jià)格反應(yīng)靈活、競爭公平有序、企業(yè)優(yōu)勝劣汰的市場價(jià)格環(huán)境基本形成。

　?。控?cái)政部：技術(shù)先進(jìn)性服務(wù)企業(yè)減15%稅率征稅，金融業(yè)擴(kuò)大對外開放。財(cái)政部下發(fā)通知，將技術(shù)先進(jìn)型服務(wù)企業(yè)所得稅政策推廣至全國實(shí)施，經(jīng)認(rèn)定的技術(shù)先進(jìn)型服務(wù)企業(yè)減按15%稅率征收企業(yè)所得稅。11月10日，財(cái)政部副部長朱光耀在國新辦吹風(fēng)會(huì)上表示，中方?jīng)Q定將單個(gè)或多個(gè)外國投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%，上述措施實(shí)施三年后，投資比例不受限制；將取消對中資銀行和金融資產(chǎn)管理公司的外資單一持股不超過20%、合計(jì)持股不超過25%的持股比例限制，實(shí)施內(nèi)外一致的銀行業(yè)股權(quán)投資比例規(guī)則；三年后將單個(gè)或多個(gè)外國投資者投資設(shè)立經(jīng)營人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司的投資比例放寬至51%，五年后投資比例不受限制。

　　？？出口步入平穩(wěn)期，進(jìn)口需求仍強(qiáng)勁

　??？根據(jù)中國海關(guān)總署2017年11月8日公布的數(shù)據(jù)：2017年10月，我國進(jìn)出口總值3397.9億美元，同比增長12.7%。其中出口1889.8億美元，同比增長6.9%；進(jìn)口1508.1億美元，同比增長17.2%，錄得貿(mào)易順差381.74億美元。

　　?10月出口同比增速為6.9%，略低于預(yù)期，并較上月水平略有回落，人民幣值同比增速為6.1%，與PMI新出口訂單有所回落一致。從海外基本面看，10月全球景氣程度維持在高水平，不過除歐盟外，其他發(fā)達(dá)國家均未進(jìn)一步上升，顯示發(fā)達(dá)國家需求暫時(shí)進(jìn)入平穩(wěn)期，而去年同期出口的改善意味著基數(shù)在抬升；出口價(jià)格略滯后于國內(nèi)外商品價(jià)格，價(jià)格回落或?qū)Τ隹谝嘤兴侠邸４送?，從出口量看，鋼材、煤、焦炭的出口量繼續(xù)低迷，體現(xiàn)了環(huán)保限產(chǎn)對于部分產(chǎn)品出口的制約。

　　?10月進(jìn)口同比17.2%，人民幣值同比增速為15.9%，雖然與10月PMI進(jìn)口分項(xiàng)回落走勢一致，但較上月回落幅度很小，好于市場預(yù)期。不過，去年10月進(jìn)口的低基數(shù)一定程度推升了進(jìn)口，進(jìn)口規(guī)模的環(huán)比降幅超過180億美元。上月原材料進(jìn)口量大增的替代效應(yīng)、國內(nèi)投資的下滑、金屬和工業(yè)類大宗商品價(jià)格連續(xù)三個(gè)月小幅下滑，都構(gòu)成進(jìn)口增速下滑的原因。

　　?10月貿(mào)易順差為381.74億美元，較上月顯著回升，但略低于預(yù)期。從歷年同期情況看，貿(mào)易順差偏低反映進(jìn)口需求仍然較強(qiáng)。

　　？？地產(chǎn)銷售降幅收窄土地供應(yīng)加快，中游發(fā)電耗煤走弱

　??？地產(chǎn)銷售降幅收窄供地加快，汽車銷售向好

　　?本周30大中城市地產(chǎn)銷售環(huán)比下降13.5%。截至11月8日，30大中城市地產(chǎn)銷售同比-27.9%，高于10月同比-42.8%；其中一二三線城市同比分別為-35.1%、-25.8%和-27.9%，分別高于10月同比-50.9%、-36.3%和-48.8%。

　　?截至11月8日，100大中城市土地成交面積同比增加66.1%，高于10月同比59.0%；一線城市同比由10月的109.4%下降至103.5%；二線城市同比由10月的109.4%下降至103.5%；三線城市同比由10月的56.5%上升至138.8%。

　　?10月車市穩(wěn)中向好，呈現(xiàn)逐周逐步回升態(tài)勢。零售方面，雖然中秋國慶對10月前兩周有所影響，后2周逐步回升，10月乘用車日均銷量達(dá)到64652臺，同比增長4.5%。

　　？價(jià)格：菜價(jià)繼續(xù)下跌，豬價(jià)降幅縮窄，非食品價(jià)格上漲放緩

　　?本周農(nóng)業(yè)部28種重點(diǎn)監(jiān)測蔬菜平均批發(fā)價(jià)環(huán)比下降1.6%，前海蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降2.7%，山東蔬菜批發(fā)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上升0.8%。

　　?豬價(jià)降幅縮窄。本周農(nóng)業(yè)部豬肉平均批發(fā)價(jià)環(huán)比下降1.8%，11月同比-12.3%，高于10月的-12.4%。36個(gè)城市豬肉平均零售價(jià)環(huán)比下降0.2%，11月同比-7.3%，高于10月的-8.2%。

　　?非食品價(jià)格上漲放緩。中國成都中藥材價(jià)格指數(shù)同比漲幅回落，11月同比上漲5.2%，低于10月同比的5.2%。中藥材市場整體較為活躍，預(yù)期后期成都中藥材價(jià)格指數(shù)將繼續(xù)上漲。93號汽油10月同比增長5.75%，低于9月的7.63%和8月的14.24%。

　　？中游：發(fā)電耗煤走弱，水泥延續(xù)漲勢機(jī)械火爆

　　? 本周發(fā)電耗煤走弱。6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量環(huán)比上升0.5%。截至11月8日，本月6大發(fā)電日均耗煤53.16萬噸，低于10月的63.73萬噸。11月發(fā)電耗煤量同比-1.9%，低于10月同比16.5%。

　　?本周螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格止跌反彈。較前周環(huán)比上升1.27%，同比上漲33.42%，低于10月同比53.4%，9月同比64.27%。未來幾個(gè)月鋼鐵行業(yè)供應(yīng)將逐步受到供給側(cè)改革和環(huán)保督查的疊加影響，限產(chǎn)背景下價(jià)格仍有支撐。

　　?本周水泥價(jià)格持續(xù)上漲。本周水泥價(jià)格環(huán)比上漲1.7%，11月同比上漲18.0%，低于10月同比23.6%。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至10月29日，全國水泥庫容比62.17%環(huán)比下降0.56%。近日，中國水泥協(xié)會(huì)指出，所有水泥企業(yè)都必須無條件的執(zhí)行錯(cuò)峰生產(chǎn)政策。

　　？上游：CRB指數(shù)小幅上升

　　?CRB指數(shù)環(huán)比微漲。本周CRB工業(yè)原材料指數(shù)環(huán)比上升0.2%，11月同比3.1%，低于10月同比12.5%。南華工業(yè)品指數(shù)環(huán)比2.0%，11月同比8.6%，低于10月同比24.0%；南華農(nóng)產(chǎn)品(000061)指數(shù)環(huán)比0.4%，11月同比-4%，高于10月同比-0.7%。

　　三、一周主題跟蹤

　　2013年《**中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》第十條明確了“完善主要由市場決定價(jià)格的機(jī)制”的改革方向，強(qiáng)調(diào)“凡是能由市場形成價(jià)格的都交給市場，政府不進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)。推進(jìn)水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領(lǐng)域價(jià)格改革，放開競爭性環(huán)節(jié)價(jià)格。政府定價(jià)范圍主要限定在重要公用事業(yè)、公益性服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)型自然壟斷環(huán)節(jié)，提高透明度，接受社會(huì)監(jiān)督。

　　2015年《**中央國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)價(jià)格機(jī)制改革的若干意見》，提出了兩個(gè)階段性改革目標(biāo)：到2017年，競爭性領(lǐng)域和環(huán)節(jié)價(jià)格基本放開；到2020年，市場決定價(jià)格機(jī)制基本完善，科學(xué)、規(guī)范、透明的價(jià)格監(jiān)管制度和反壟斷執(zhí)法體系基本建立，價(jià)格調(diào)控機(jī)制基本健全。

　　11月10日，發(fā)改委出臺《關(guān)于全面深化價(jià)格機(jī)制改革的意見》，提出2020年的改革目標(biāo)：由市場決定價(jià)格機(jī)制基本完善，以“準(zhǔn)許成本+合理收益”為核心的政府定價(jià)制度基本建立，促進(jìn)綠色發(fā)展的價(jià)格政策體系基本確立，低收入群體價(jià)格保障機(jī)制更加健全，市場價(jià)格監(jiān)管和反壟斷執(zhí)法體系更加完善，要素自由流動(dòng)、價(jià)格反應(yīng)靈活、競爭公平有序、企業(yè)優(yōu)勝劣汰的市場價(jià)格環(huán)境基本形成。

　　壟斷行業(yè)價(jià)格改革進(jìn)一步深化。資源品、公共品價(jià)格的市場化，使天然氣、電力、水資源、鐵路、環(huán)保的價(jià)值將得到充分實(shí)現(xiàn)，直接的效果是有利于企業(yè)業(yè)績提升。建議關(guān)注鐵路、天然氣、水務(wù)等行業(yè)。

　　　　四、市場交易特征跟蹤

　　估值方面，上周全部A股估值（TTM）環(huán)比上升，從19.76上升至20.21，剔除金融后全部A股估值從30.13上升至30.99，中小板估值從38.92上升至40.16，創(chuàng)業(yè)板估值從51.84上升至53.67。滬深300與中證500成分股整體估值上升。

　　　　分項(xiàng)資金面方面，下周限售股解禁規(guī)模環(huán)比下降，其中定增解禁規(guī)模為181億，未來幾周限售股解禁規(guī)模將會(huì)回升；上周全周重要股東二級市場減持44.5億。

　　　　從近幾周的首發(fā)融資和再融資情況來看，近幾周IPO下放速度減緩，但我們預(yù)計(jì)2017年全年IPO數(shù)量將達(dá)到400家左右，再融資從月度情況來看，目前有所回升。