資管新規(guī)對(duì)部分中小銀行的撥備計(jì)提將產(chǎn)生一定的壓力，尤其是撥備覆蓋率在監(jiān)管紅線150%附近的銀行，從而對(duì)其規(guī)模擴(kuò)張?jiān)斐梢欢ǔ潭鹊挠绊憽?/p>

　　本刊特約作者 劉鏈/文

　　金融強(qiáng)監(jiān)管再出新招，資管業(yè)務(wù)有望擺脫過去各自為政的分割局面，并實(shí)現(xiàn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一，從而有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至2016年年末，銀行表內(nèi)、表外理財(cái)產(chǎn)品資金余額分別為5.9萬億元、23.1萬億元；信托公司受托管理的資金信托余額為17.5萬億元；公募基金、私募基金、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、基金及其子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理計(jì)劃的規(guī)模分別為9.2萬億元、10.2萬億元、17.6萬億元、16.9萬億元、1.7萬億元。剔除交叉持有的因素后，各行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約60多萬億元。這一規(guī)模大體接近2017年前三季度GDP的總量。

　　盡管近幾年中國資管行業(yè)發(fā)展迅猛，在一定程度緩解了融資難的問題，也滿足了大眾不同層次的投資理財(cái)?shù)男枨?，但與成熟市場相比，中國資管行業(yè)仍處于初級(jí)發(fā)展階段。近年來，資管領(lǐng)域暴露出了諸多問題，主要表現(xiàn)為“法律使用混亂、監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、缺乏統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)監(jiān)控、存在隱形剛性兌付”等，從而導(dǎo)致出現(xiàn)“不利于投資者保護(hù)、市場分割、影響市場功能的正常發(fā)揮、易引發(fā)監(jiān)管套利增大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患、脫實(shí)向虛加大實(shí)體成本”等各種風(fēng)險(xiǎn)。

　　為防范相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，防止資金脫實(shí)向虛，2016年以來，央行、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)統(tǒng)一行動(dòng)對(duì)信貸資產(chǎn)收益權(quán)、保險(xiǎn)資管、券商資管、基金子公司以及銀行理財(cái)出臺(tái)了多項(xiàng)監(jiān)管政策。主要是針對(duì)不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提、通道業(yè)務(wù)、禁止資金池、降杠桿等方面。其中，對(duì)于基金子公司的資本約束、杠桿倍數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等監(jiān)管要求引發(fā)基金子公司資本壓力驟增，通道業(yè)務(wù)費(fèi)率大幅上漲，費(fèi)率優(yōu)勢(shì)不再，通道業(yè)務(wù)規(guī)模將縮減。

　　由于從事資管業(yè)務(wù)的行業(yè)和機(jī)構(gòu)比較多，過去雖然出臺(tái)了很多監(jiān)管政策，但不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一存在監(jiān)管套利。為了能在資管業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一監(jiān)管，2017年11月，由央行牽頭、“一行三會(huì)”及有關(guān)部門共同參與制定的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（征求意見稿）（下稱“《征求意見稿》”），有望統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

　　打破剛兌超預(yù)期

　　此次資管新規(guī)與以往的資管政策有較大不同，首先表現(xiàn)在對(duì)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的定義和資產(chǎn)管理產(chǎn)品的范圍做出了明確界定，涵蓋的范圍更廣，統(tǒng)一性更高。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。出現(xiàn)兌付困難時(shí)，金融機(jī)構(gòu)不得以任何形式墊資兌付，而且，金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

　　《征求意見稿》除了對(duì)合格投資者的標(biāo)準(zhǔn)及投資門檻以及資管產(chǎn)品的分類及投資要求進(jìn)行規(guī)范外，還統(tǒng)一了資管產(chǎn)品杠桿比例的要求，以及資本和準(zhǔn)備金計(jì)提的標(biāo)準(zhǔn)。整體來看，此次資管新規(guī)的核心內(nèi)容包括破剛兌、防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿、去嵌套、減通道等五個(gè)方面。

　　打破剛性兌付的規(guī)定大幅超出市場預(yù)期，而推動(dòng)預(yù)期收益型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型是打破剛兌的重要舉措?！墩髑笠庖姼濉芬?，金融機(jī)構(gòu)對(duì)資管產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理，凈值生成應(yīng)當(dāng)符合公允價(jià)值的原則，及時(shí)反映基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，讓投資者明晰風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)改變投資收益超額留存的做法，管理費(fèi)之外的投資收益應(yīng)全部給予投資者。從根本上打破剛性兌付，真正實(shí)現(xiàn)“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”，回歸資管業(yè)務(wù)的本源。

　　《征求意見稿》還規(guī)定，根據(jù)行為過程和最終結(jié)果對(duì)剛性兌付進(jìn)行認(rèn)定，包括違反公允價(jià)值確定凈值原則對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行保本保收益、采取滾動(dòng)發(fā)行等方式產(chǎn)品本金等。對(duì)剛性兌付的機(jī)構(gòu)分別提出懲戒措施：存款類持牌金融機(jī)構(gòu)足額補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金和存款保險(xiǎn)基金，對(duì)非存款類持牌金融機(jī)構(gòu)實(shí)施罰款等行政處罰。

　　減少“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)的舉措主要包括禁投貸款、對(duì)投資非標(biāo)資產(chǎn)設(shè)置限額管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求等限制。

　　關(guān)于非標(biāo)資產(chǎn)的定義，《征求意見稿》與2013年8號(hào)文相比發(fā)生了重大的變化，并與2018年即將實(shí)施的新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IFRS9）銜接?！墩髑笠庖姼濉芬?guī)定，“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是指在銀行間市場、證券交易所市場等國務(wù)院和金融監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)的交易市場交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動(dòng)性的債權(quán)性資產(chǎn)，具體認(rèn)定規(guī)則由人民銀行會(huì)同金融監(jiān)督管理部門另行制定。其他債權(quán)類資產(chǎn)均為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)。”2013年8號(hào)文“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)”。

　　同時(shí)，《征求意見稿》還規(guī)定：（1）金融機(jī)構(gòu)不得將資管產(chǎn)品資金直接或者間接投資于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)；（2）商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)受（收）益權(quán)的投資限制由人民銀行、金融監(jiān)督管理部門另行制定；（3）資管產(chǎn)品投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)遵守金融監(jiān)督管理部門有關(guān)限額管理、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求、流動(dòng)性管理等監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。

　　出臺(tái)上述監(jiān)管政策的目的是，避免資管業(yè)務(wù)淪為變相的信貸業(yè)務(wù)，減少“影子銀行”的風(fēng)險(xiǎn)，縮短實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的鏈條，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本，提高金融服務(wù)的效率和水平。另一方面，也是為了增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，需要深化金融體制改革，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架。

　　防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一直是金融監(jiān)管的重中之重，此次資管新規(guī)也不例外，主要體現(xiàn)為禁止資金池業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對(duì)期限錯(cuò)配的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理。

　　在明確禁止金融機(jī)構(gòu)開展或者參與具有滾動(dòng)發(fā)行、集合運(yùn)作、分離定價(jià)特征的資金池業(yè)務(wù)、提出“三單”（單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算）管理要求的基礎(chǔ)上，《征求意見稿》要求金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)產(chǎn)品久期管理，規(guī)定封閉式資管產(chǎn)品最短期限不得低于90天，根據(jù)產(chǎn)品期限設(shè)定管理費(fèi)率，產(chǎn)品期限越長，年化管理費(fèi)率越低，以此糾正資管產(chǎn)品過于短期化的傾向，切實(shí)減少和消除資金來源端和資產(chǎn)端的期限錯(cuò)配和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　2016年以來，管理層對(duì)金融去杠桿的監(jiān)管愈發(fā)趨嚴(yán)。而消除多層嵌套和通道業(yè)務(wù)，統(tǒng)一資管產(chǎn)品的杠桿比例要求是監(jiān)管重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域。

　　《征求意見稿》要求金融監(jiān)督管理部門對(duì)各類金融機(jī)構(gòu)開展資管業(yè)務(wù)平等準(zhǔn)入、給予公平待遇，從根本上抑制多層嵌套和通道業(yè)務(wù)的動(dòng)機(jī)。其次，從嚴(yán)規(guī)范產(chǎn)品嵌套和通道業(yè)務(wù)，明確資管產(chǎn)品可以投資一層資管產(chǎn)品，所投資的資管產(chǎn)品不得再投資其他資管產(chǎn)品（投資公募證券投資基金除外），并要求金融機(jī)構(gòu)不得為其他金融機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束等監(jiān)管要求的通道服務(wù)。

　　《征求意見稿》明確金融機(jī)構(gòu)可以將資管產(chǎn)品投資于其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品，從而將本機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品資金委托給其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，即銀行委外業(yè)務(wù)是允許的，但委托機(jī)構(gòu)不得因委托其他機(jī)構(gòu)投資而免除自身應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的責(zé)任，受托機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)為具有專業(yè)投資能力和資質(zhì)的受金融監(jiān)督管理部門監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)，并切實(shí)履行主動(dòng)管理職責(zé)，不得進(jìn)行轉(zhuǎn)委托，不得再投資其他資管產(chǎn)品（投資公募證券投資基金除外）。

　　《征求意見稿》還對(duì)資管產(chǎn)品設(shè)定了統(tǒng)一的杠桿比例：首先，對(duì)公募和私募產(chǎn)品的負(fù)債比例（總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)）分別設(shè)定140%和200%的上限，分級(jí)私募產(chǎn)品的負(fù)債比例上限為140%。為真實(shí)反映負(fù)債水平，強(qiáng)調(diào)計(jì)算單只產(chǎn)品的總資產(chǎn)時(shí)，按照穿透原則，合并計(jì)算所投資資管產(chǎn)品的總資產(chǎn)。為抑制層層加杠桿催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫，要求資管產(chǎn)品的持有人不得以所持產(chǎn)品份額進(jìn)行質(zhì)押融資，個(gè)人不得使用銀行貸款等非自有資金投資資管產(chǎn)品，資產(chǎn)負(fù)債率過高的企業(yè)不得投資資管產(chǎn)品。

　　其次，對(duì)可分級(jí)的私募產(chǎn)品，固定收益類產(chǎn)品的分級(jí)比例（優(yōu)先級(jí)份額/劣后級(jí)份額）不得超過3：1，權(quán)益類產(chǎn)品不得超過1：1，商品及金融衍生品類產(chǎn)品、混合類產(chǎn)品不得超過2：1。為防止分級(jí)產(chǎn)品成為杠桿收購、利益輸送的工具，要求發(fā)行分級(jí)產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行自主管理，不得轉(zhuǎn)委托給劣后級(jí)投資者，分級(jí)產(chǎn)品不得對(duì)優(yōu)先級(jí)份額投資者提供保本保收益安排。

　　當(dāng)然，為了防范操作風(fēng)險(xiǎn)，此次新規(guī)還統(tǒng)一了資管產(chǎn)品的資本和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提的具體要求?！墩髑笠庖姼濉诽岢?，資管產(chǎn)品屬于金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，投資風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)由投資者自擔(dān)，但為了應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)或者其他非預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，仍需建立一定的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，計(jì)提相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。

　　目前，各行業(yè)資管產(chǎn)品資本和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金要求不同，綜合現(xiàn)有各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提要求，《征求意見稿》規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照資管產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，或者按照規(guī)定計(jì)提操作風(fēng)險(xiǎn)資本或相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再提取。風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金主要用于彌補(bǔ)因金融機(jī)構(gòu)違法違規(guī)、違反資管產(chǎn)品協(xié)議、操作錯(cuò)誤或者技術(shù)故障等給資管產(chǎn)品財(cái)產(chǎn)或者投資者造成的損失，計(jì)提方式按照財(cái)政部相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

　　不過，需要明確的是，對(duì)于目前不適用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金或者操作風(fēng)險(xiǎn)資本的金融機(jī)構(gòu)，如信托公司，《征求意見稿》并非要求在現(xiàn)有監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)外進(jìn)行雙重計(jì)提，而是由金融監(jiān)督管理部門按《征求意見稿》的標(biāo)準(zhǔn)制定具體細(xì)則進(jìn)行規(guī)范。

　　表外理財(cái)監(jiān)管強(qiáng)化

　　此次出臺(tái)的資管新規(guī)對(duì)銀行短期影響有限，中長期來看則利于銀行底層資產(chǎn)質(zhì)量的管控。

　　雖然以前出臺(tái)的8號(hào)文和127號(hào)文都已經(jīng)對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)資產(chǎn)有過監(jiān)管要求，但此次《征求意見稿》對(duì)資管產(chǎn)品限制投資非標(biāo)資產(chǎn)則有了進(jìn)一步的規(guī)定，主要規(guī)定包括：首先，每個(gè)理財(cái)產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）對(duì)應(yīng)，做到每個(gè)產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算；其次，商業(yè)銀行理財(cái)資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何試點(diǎn)均以理財(cái)產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計(jì)報(bào)告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限；第三，商業(yè)銀行不得為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)?；蚧刭彸兄Z；第四，單家商業(yè)銀行對(duì)單一金融機(jī)構(gòu)法人的不含結(jié)算性同業(yè)存款的同業(yè)融出資金，扣除風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的資產(chǎn)后的凈額，不得超過該銀行一級(jí)資本的50%。同業(yè)融入資金余額不得超過該銀行負(fù)債總額的三分之一；最后，按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則，根據(jù)所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的性質(zhì)，準(zhǔn)確計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)并計(jì)提相應(yīng)資本與撥備。

　　不過，《征求意見稿》對(duì)于銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)的主要影響在于撥備計(jì)提，由于國有大行業(yè)務(wù)較為規(guī)范基本沒有涉及非標(biāo)業(yè)務(wù)，因此受影響的主要是中小銀行。雖然127號(hào)文要求金融機(jī)構(gòu)投資非標(biāo)按照基礎(chǔ)資產(chǎn)計(jì)提相應(yīng)撥備，但從實(shí)際情況來看，銀行的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備中，貸款撥備余額占比一般達(dá)到75%以上，應(yīng)收款項(xiàng)類投資（主要是非標(biāo)）撥備余額占比在2%-6%之間。貸款撥備的計(jì)提力度較大，撥備率大概在2.0%-3.5%之間，應(yīng)收款項(xiàng)類投資撥備計(jì)提比例相對(duì)較低，撥備率一般小于1.5%。從2017年三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，部分中小銀行撥備覆蓋率在監(jiān)管紅線150%附近，預(yù)計(jì)將面臨一定的撥備計(jì)提壓力，從而對(duì)其規(guī)模擴(kuò)張?jiān)斐梢欢ǖ挠绊憽?/p>

　　在充分考慮了金融機(jī)構(gòu)因自身投資能力不足而產(chǎn)生的委托其他機(jī)構(gòu)投資的合理需求的基礎(chǔ)上，《征求意見稿》明確金融機(jī)構(gòu)可以將資管產(chǎn)品投資于其他機(jī)構(gòu)發(fā)行的資管產(chǎn)品，從而將本機(jī)構(gòu)的資管產(chǎn)品資金委托給其他機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資，但不得進(jìn)行轉(zhuǎn)委托，不得再投資其他資管產(chǎn)品（投資公募證券投資基金除外）。即銀行委外業(yè)務(wù)是允許的，但是要減少中間通道嵌套，易于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，減小銀行和其他機(jī)構(gòu)間的風(fēng)險(xiǎn)傳染。

　　《征求意見稿》明確了資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時(shí)不得承諾保本保收益。同時(shí)還提出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品包括但不限于銀行非保本理財(cái)產(chǎn)品、資金信托計(jì)劃等，依據(jù)金融監(jiān)督管理部門頒布規(guī)則開展的業(yè)務(wù)除外。值得注意的是，《征求意見稿》未涉及且未提及銀行表內(nèi)保本理財(cái)產(chǎn)品，還需關(guān)注后續(xù)的監(jiān)管細(xì)則。

　　對(duì)于表外理財(cái)部分，在MPA廣義信貸考核以及理財(cái)業(yè)務(wù)回歸“代客理財(cái)”本源的背景下，根據(jù)廣發(fā)證券(000776) 的預(yù)計(jì)，銀行表外理財(cái)規(guī)模仍將保持2017年以來的低速增長“新常態(tài)”，同時(shí)按照《征求意見稿》的要求實(shí)行凈值化管理。實(shí)際上，部分銀行早已開始布局理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型并取得了一定的成效，本次《征求意見稿》出臺(tái)后，將起到一定的銜接作用。例如，招商銀行(600036) 2017年中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其理財(cái)業(yè)務(wù)資金余額2.13萬億元，凈值型產(chǎn)品占比高達(dá)75.72%。

　　若按照《征求意見稿》的要求，以資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理費(fèi)收入的10%計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金余額達(dá)到產(chǎn)品余額的1%時(shí)可以不再計(jì)提。用上市銀行2017年半年報(bào)的業(yè)績進(jìn)行測(cè)算，理財(cái)業(yè)務(wù)收入計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金后，銀行凈資本增加，營業(yè)收入下降，行業(yè)整體降幅在1%以下。雖然不同銀行之間的降幅不一，但大部分上市銀行營業(yè)收入的降幅在1%以下。

　　若《征求意見稿》正式實(shí)施后，金融監(jiān)督管理部門在《征求意見稿》框架內(nèi)研究制定配套細(xì)則，配套細(xì)則之間應(yīng)相互銜接，避免產(chǎn)生新的監(jiān)管套利和不公平競爭。按照“新老劃斷”的原則設(shè)置過渡期，確保平穩(wěn)過渡。金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品自然存續(xù)至所投資資產(chǎn)到期。過渡期內(nèi)，金融機(jī)構(gòu)不得新增不符合本意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的凈認(rèn)購規(guī)模。過渡期自本意見發(fā)布實(shí)施后至2019年6月30日。過渡期結(jié)束后，金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品按照本意見進(jìn)行全面規(guī)范，金融機(jī)構(gòu)不得再發(fā)行或者續(xù)期違反本意見規(guī)定的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

　　監(jiān)管層堅(jiān)持防范風(fēng)險(xiǎn)與有序規(guī)范相結(jié)合，在下決心處置風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，充分考慮市場承受能力，合理設(shè)置接近一年半的過渡期，在一定程度上緩解了銀行因監(jiān)管強(qiáng)化帶來的短期調(diào)整的壓力。