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　　編輯 | 小鯊魚

　　今年五月，劉主席曾公開喊話鼓勵(lì)分紅，每天辛勤翻公告的風(fēng)云君也在交易所的問詢函中捉住了一枚九年盈利卻不分紅的跨界大戶。（《9年“鐵公雞”綿石投資：我沒融過資，憑什么要我分紅》）]article_adlist

　　原標(biāo)題：折戟成都路橋(002628) ，再戰(zhàn)“鐵公雞”綿石投資：“養(yǎng)殼人”李勤浮虧逾5億

　　來源：市值風(fēng)云

　　它就是綿石投資，如今綿石投資又有了新的故事，風(fēng)云君看到老朋友感到甚是親切，忍不住再寫上兩筆。

　　　一、營收降七成凈利漲四倍

　　首先簡單回顧一下綿石投資（000609，SZ）其人。

　　2005年，燕化高新（綿石投資曾用名）的主營業(yè)務(wù)開始轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)綜合開發(fā)方向。2010年，鄭寬通過受讓北京中北能能科技有限責(zé)任公司33.29%股權(quán)上位綿石投資的實(shí)際控制人，綿石投資也開始了多元化的旅程。

　　2008年到2016年，九年間綿石投資每年的歸屬于上市公司股東的凈利潤都為正，而且并非是微盈，公司的期末未分配利潤也從2008年的37914.90萬元增加到了2016年的98408.79萬元。

　　“未分配利潤”顧名思義就是能分配但是還沒分配的利潤。于是，綿石投資就受到了交易所關(guān)于年報(bào)的問詢函，在敲打之下，綿石投資非常識實(shí)務(wù)得推出了2017年半年度的利潤分配方案，每10股現(xiàn)金分紅1元。

　　除了不分紅以外，年報(bào)問詢函里還有有意思的事情。

　　2016年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13，149.86萬元，同比下降71.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤86，041，963.96元，同比增加469.45%。

　　在營收跌了七成的情況下，扣非凈利潤增加了四倍多，除了魔法和奇跡能解釋以外，風(fēng)云君想不到其他的詞語了。

　　魔法的咒語是什么呢？是投資收益。

　　2016年，綿石投資實(shí)現(xiàn)的扣非后的投資收益為2.48億，其中：

　?。?）固定收益類理財(cái)產(chǎn)品等，2016年度實(shí)現(xiàn)收益2，760萬元，較2015年度實(shí)現(xiàn)的收益4，110 萬元同比減少了1，350萬元。

　　（2）對聯(lián)營企業(yè)采用權(quán)益法核算，2016年度實(shí)現(xiàn)收益21，397萬元，較2015年度實(shí)現(xiàn)的收益672萬元同比增加20，725萬元。

　　（3）2016年度實(shí)現(xiàn)參股公司分紅和股權(quán)投資退出收益共計(jì)614萬元，較2015年度的44萬元同比增加570萬元。

　　霸特，買理財(cái)也算主營業(yè)務(wù)，也算經(jīng)常性損益？上市公司證券投資收益應(yīng)該屬于非經(jīng)常性損益才對？

　　　　二、投資收益變身經(jīng)營性利潤

　　這就涉及到綿石投資的轉(zhuǎn)型了，從房地產(chǎn)綜合開發(fā)到現(xiàn)在的以直接投資為主，投資變成了主業(yè)，股權(quán)投資變成了長期持有的重要資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓股權(quán)或者按權(quán)益法核算聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)的凈利潤份額是與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，因此都屬于經(jīng)常性損益的范疇。

　　2016年，綿石投資賣出了不少的股權(quán)，所以凈利潤和扣非凈利潤都有了幾倍的增長。

　　　　而這些參股公司和聯(lián)營企業(yè)不屬于合并報(bào)表的范圍，再加上房地產(chǎn)板塊銷售收入下滑才出現(xiàn)了營業(yè)收入下降而凈利潤大幅上升的現(xiàn)象。

　　說到這兒，風(fēng)云君真是佩服管理層的眼光，毒辣又長遠(yuǎn)。

　　另外，綿石投資曾實(shí)施了一項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，包括股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，二者的解鎖條件相同，第一個(gè)行權(quán)條件都是：

　　以2013、2014、2015三個(gè)年度歸屬于上市公司股東的、扣除非經(jīng)常性損益的平均年度凈利潤為基準(zhǔn)，2016年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤，相對于前述三年平均業(yè)績基準(zhǔn)的增長率不低于8%。

　　雖然2015年綿石投資計(jì)提了近1億的資產(chǎn)減值損失使得業(yè)績突降，拉低了三年扣非凈利潤的平均水平，完成指標(biāo)不難，但若不是綿石投資拼了老命得賣股權(quán)并且將這部分的收益算在經(jīng)常性損益范圍，完成解鎖條件也相當(dāng)困難，畢竟房地產(chǎn)板塊的總營收才一個(gè)多億。

　　大概是早就做好了兩手準(zhǔn)備。

　　因轉(zhuǎn)型而變更主營業(yè)務(wù)范圍，非經(jīng)常性損益變經(jīng)常性損益，也無可厚非。但以投資為主營應(yīng)該是在買賣之間產(chǎn)生利潤，而2016年這一年實(shí)在賣得太多，新增投資卻很少。

　　從公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流出從2015年的4.78億到2016年的3.2億，降低了33.18%就可以看出綿石投資雖然業(yè)績陡增，但并非在加速轉(zhuǎn)型，而是放緩了。

　　還記得受讓青島康平高科股權(quán)的是誰嗎？是實(shí)際控制人鄭寬。

　　三、溢價(jià)接盤，新主浮虧超5億

　　當(dāng)一家公司專注于賣而不是買賣的時(shí)候要么就是這一屆不行了要么就是啃老本了。果不其然，鄭寬和綿石投資到了七年之癢的時(shí)刻。

　　2017年9月1日，控股股東中北能公司、實(shí)際控制人鄭寬、股東王瑞、股東云心科技、股東伍石環(huán)境、宏晟股權(quán)投資分別與成都中迪金控集團(tuán)有限公司（以下簡稱“中迪金控”）簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定前述股東將合計(jì)持有的本公司共計(jì)53，299，585股，占本公司總股本 17.81%的股份，以21元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中迪金控。

　　鄭寬和王瑞又將7.03%的股份的表決權(quán)委托給中迪金控行使，為確保《表決權(quán)委托協(xié)議》的順利進(jìn)行，鄭寬和王瑞還將5.58%的股份質(zhì)押給了中迪金控。

　　中迪金控合計(jì)擁有74，350，026股股份所對應(yīng)的表決權(quán)，占綿石投資總股本的24.84%，中迪金控成為綿石投資控股股東，其實(shí)際控制人李勤先生成為綿石投資實(shí)際控制人。

　　風(fēng)云君終于明白了為什么2016年要以各種姿勢去賣，除了完成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件以外，還包括：

　　1． 一個(gè)干凈的殼是對于接盤方最起碼的尊重。

　　2． 增厚業(yè)績以期對股價(jià)產(chǎn)生有利影響從而賣出好價(jià)格。

　　也確實(shí)賣出了好價(jià)格，21元，相對于停牌前溢價(jià)近40%，所以在復(fù)牌以后綿石投資收獲了一個(gè)漲停，但也只有一個(gè)。

　　隨后綿石投資開啟了長達(dá)兩個(gè)多月的陰跌路，股價(jià)相對21元幾近腰斬，新主賬面浮虧超5億。即便把溢價(jià)部分看作是“殼費(fèi)”，相對于停牌前的15.03元來說，也跌去了26%。

　　接盤方中迪金控的背后是李勤，沒錯(cuò)，就是曾四度舉牌成都路橋（002628，SZ）卻因舉牌過程中的瑕疵被限制表決權(quán)到現(xiàn)在都沒掰扯清楚的李勤。

　　資本市場換來換去就這么幾個(gè)人。

　　想控制成都路橋，卻深陷訴訟旋渦；控制了綿石投資，又浮虧5億。

　　　四、下一個(gè)“養(yǎng)殼人”？

　　根據(jù)公告，新主并沒有對綿石投資主營業(yè)務(wù)進(jìn)行重大調(diào)整的計(jì)劃，會針對綿石投資現(xiàn)有的以投資業(yè)務(wù)為主營的特點(diǎn)，在三年內(nèi)為上市公司規(guī)劃出新的產(chǎn)業(yè)方向及完整產(chǎn)業(yè)。

　　但其實(shí)，綿石投資已經(jīng)很干凈了，不然去年也不會公然站出來說萬達(dá)要借自己的殼。當(dāng)然了，跟東方銀星(600753) 還是不能比滴。

　　從2017年的三季報(bào)可以看到，綿石投資目前的總資產(chǎn)為17.6億，其中僅其他流動資產(chǎn)一項(xiàng)就11.2億，具體來講就是證券投資，各類理財(cái)產(chǎn)品。

　　上圖是2017年前半年（三季報(bào)未披露）對綿石投資凈利潤影響達(dá)到10%以上的參控股子公司。

　　前三季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤為1.23億，其中拉薩邁爾斯通出售子公司拿到了9441.48萬凈利潤，成都邁爾斯通拿到了3858.31萬凈利潤，理財(cái)產(chǎn)品的收益約為四千萬。

　　股權(quán)不是取之不盡賣之不竭的，真正能帶來凈利潤的是理財(cái)產(chǎn)品和房地產(chǎn)。

　　所以新主的不會對主營業(yè)務(wù)進(jìn)行重大調(diào)整，我們不得而知，畢竟殼在人家手中。

　　END

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