證監(jiān)會近期高層頻頻亮相，過去這一個月間，年終各大論壇，加之學(xué)習(xí)十九大，證監(jiān)會主席、副主席、主席助理等多位高層通過各種形式向市場傳遞監(jiān)管信息多達(dá)15次，不僅總結(jié)了過去一年資本市場在監(jiān)管方面的工作成效，還勾勒出了市場未來發(fā)展的監(jiān)管改革圖譜，從監(jiān)管思路到改革松緊度，從股權(quán)融資到市場化改革，我們可以從監(jiān)管者的講話中管中窺豹，獲得一些關(guān)鍵信息。

　　　資本市場改革發(fā)展總體思路明了

　　在證監(jiān)會黨委舉辦系統(tǒng)會管干部學(xué)習(xí)貫徹黨的十九大精神第一期專題輪訓(xùn)班上，證監(jiān)會主席劉士余要求證監(jiān)會監(jiān)管干部要從大局思考謀劃資本市場各項工作，努力實現(xiàn)新時代資本市場的新氣象新作為。

　　“在全面建成小康社會的決勝期，資本市場的改革發(fā)展穩(wěn)定工作要突出抓重點、補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項，把發(fā)展直接融資放在更加突出位置，充分運用資本市場機(jī)制，主動服務(wù)國家戰(zhàn)略，堅決打好防范化解重大風(fēng)險等三大攻堅戰(zhàn)?！眲⑹坑啾硎?，要加快建設(shè)多層次資本市場，深化新三板改革，規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場，積極探索股權(quán)眾籌試點，推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展實現(xiàn)質(zhì)量、效率、動力“三大變革”。努力推動形成資本市場雙向開放新格局，以開放促改革，以開放促發(fā)展。要貫徹總體國家安全觀和意識形態(tài)工作要求，堅持以人民為中心的發(fā)展思想，深化簡政放權(quán)，構(gòu)建親清新型政商關(guān)系，切實維護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益。

　　從這段講話中，可以看出抓重點、補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項，把發(fā)展直接融資放在更加突出位置將是資本市場改革的主要路徑，具體來看，就是要加快建設(shè)多層次資本市場，推動市場雙向開放。

　　值得注意的是，資本市場改革路徑需要放在黨中央、國務(wù)院關(guān)于資本市場改革發(fā)展的決策部署中去理解。黨的十九大明確指出，深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)能力，提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場健康發(fā)展。全國金融工作會議還指出，要把發(fā)展直接融資放在更加突出的位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實、市場監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場體系。這為新時代我國資本市場發(fā)展指明了方向。

　　劉士余認(rèn)為，要把黨中央、國務(wù)院的決策部署落實到位，就是要抓好資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)、防控風(fēng)險、深化改革三大任務(wù)。

　　證監(jiān)會副主席李超在第八屆財新峰會上也提到，和我國實體經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的多層次多元化融資需求相比，我國資本市場仍然是金融體系中的一個短板，必須努力建設(shè)現(xiàn)代化的、既具有中國特色、更富有全球競爭力的多層次資本市場。

　　　多層次資本市場發(fā)展，新三板是關(guān)鍵

　　李超認(rèn)為，要按照市場化法治化國際化的方向，扎實推進(jìn)資本市場改革，下一步將進(jìn)一步深化新三板市場改革，推進(jìn)市場精細(xì)化分層，研究差異化的發(fā)行、交易、信息披露和監(jiān)管制度安排。完善上市公司治理準(zhǔn)則，提高上市公司質(zhì)量。推進(jìn)退市制度改革，健全優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制。積極引導(dǎo)各類長期資金有序入市，大力發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者。推動修訂《證券法》和制定《期貨法》，推動出臺私募投資基金管理暫行條例等行政法規(guī)，努力提升依法治市水平。

　　市場對投融資功能的美好預(yù)期與稍顯貧乏的制度供給之間的矛盾，已成為了阻礙新三板市場前行的關(guān)鍵。做市指數(shù)下跌、流動性不足、定價功能不夠完備，這些飽受市場詬病的不足制約著新三板服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能發(fā)揮。市場預(yù)期，關(guān)于交易制度、“三類股東”、分層機(jī)制等改革舉措有望在近期落地，這是新三板為中小微企業(yè)提供了融資渠道，堅定地成長為多層次資本市場“塔基”的重要舉措。

　　與此同時，作為資本市場頂層設(shè)計的《證券法》，今年4月修訂草案已提請全國人大常委會二審，聚焦注冊制等七大市場焦點，2018年，證券法修訂即將迎來三審。除了李超外，證監(jiān)會主席助理張慎峰也在強(qiáng)調(diào)，要推動兩部法律以及私募基金管理條例等修訂或制定工作，并指出將持續(xù)改革股票發(fā)行、退市等制度，進(jìn)一步健全優(yōu)勝劣汰機(jī)制。這些資本市場“四梁八柱”的基礎(chǔ)制度會否在法律框架內(nèi)得以明確，值得期待。

　　　新股發(fā)行和從嚴(yán)審核將常態(tài)化

　　2016年以來，證監(jiān)會優(yōu)化股票發(fā)行審核流程，嚴(yán)把審核質(zhì)量關(guān)，不斷提高審核效率，實現(xiàn)了新股發(fā)行常態(tài)化；今年10月份以來，證監(jiān)會完善發(fā)審委委員的遴選和管理機(jī)制，建立了發(fā)審委履職的監(jiān)察機(jī)制，加大中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，督促市場各方主體歸位盡責(zé)，多措并舉，切實提升IPO企業(yè)質(zhì)量。

　　未來監(jiān)管松緊度如何？劉士余在第十七屆發(fā)行審核委員會就職儀式上表示，必須嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，上市公司是資本市場的基石，要堅決落實依法全面從嚴(yán)的監(jiān)管理念，嚴(yán)格專業(yè)履職、依法審核，防止問題企業(yè)帶病申報、蒙混過關(guān)。

　　這也預(yù)示著在新股發(fā)行常態(tài)化的背景下，從嚴(yán)審核也將常態(tài)化?！皩τ诓缓弦?guī)的企業(yè)，要勇于投否決票”這是在現(xiàn)行監(jiān)管背景下發(fā)審委委員的使命。

　　一組統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年四季度以來，證監(jiān)會已先后完成對兩批次、47家IPO企業(yè)的現(xiàn)場檢查，先后向證監(jiān)會稽查部門移送4家公司涉嫌違法違規(guī)線索，對5家企業(yè)采取了出具警示函監(jiān)管措施。2017年9月下旬以來，證監(jiān)會又開展了23家IPO企業(yè)的現(xiàn)場檢查，目前已在陸續(xù)處理中。

　　證監(jiān)會主席助理宣昌能表示，通過實施嚴(yán)格的現(xiàn)場檢查，持續(xù)向市場傳導(dǎo)監(jiān)管壓力，督促中介機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)，提升首發(fā)企業(yè)信息披露質(zhì)量，防止“帶病申報”和“病從口入”，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。結(jié)合發(fā)審委換屆履職，延續(xù)和加強(qiáng)從嚴(yán)監(jiān)管要求，嚴(yán)把資本市場入門關(guān)。2017年截至10月底，IPO審核未通過率（包括終止審查和被否決）約為29%，通過終止和否決一批不符合發(fā)行條件的企業(yè)，凈化市場環(huán)境，震懾違法違規(guī)行為。

　　　市場化、國際化改革將繼續(xù)

　　從優(yōu)化調(diào)整再融資制度，完善紅籌股回歸政策，簡化并購重組審批程序，規(guī)范股份減持行為，到強(qiáng)化證券期貨基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控和流動性管理，建立完善看穿式監(jiān)管機(jī)制，出臺證券期貨投資者適當(dāng)性管理規(guī)定；從推出滬港通、深港通、基金互認(rèn)，到A股成功納入明晟新興市場指數(shù)，加入經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織公司治理委員會，監(jiān)管層著力堵塞制度漏洞，補(bǔ)齊監(jiān)管短板，一系列舉措讓市場炒作風(fēng)氣降溫，投資者轉(zhuǎn)而關(guān)注投資標(biāo)的的優(yōu)質(zhì)與否，開始擁有了價值投資的初步判斷。

　　談及下一步的改革舉措，李超強(qiáng)調(diào)，要發(fā)揮資本市場在并購重組中的主渠道作用，完善和改進(jìn)交易所債券市場制度、機(jī)制基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)債券市場品種創(chuàng)新，引導(dǎo)期貨市場健康發(fā)展，為實體產(chǎn)業(yè)提供更好的定價管理和風(fēng)險管理服務(wù)。進(jìn)一步優(yōu)化資本市場對外開放的發(fā)展規(guī)劃和政策舉措，加快建立完善有利于保護(hù)投資者權(quán)益、有利于增強(qiáng)有序競爭、有利于防范風(fēng)險的開放新機(jī)制。落實細(xì)化放寬證券行業(yè)外資準(zhǔn)入的政策。推進(jìn)境外上市備案制度改革。穩(wěn)步推進(jìn)滬倫通的論證工作。完善QFII、RQFII的相關(guān)政策。加快建設(shè)國際化的原油期貨市場，引入境外投資者參與鐵礦石期貨交易。支持交易所和行業(yè)機(jī)構(gòu)圍繞“一帶一路”建設(shè)開展金融創(chuàng)新，為跨境貿(mào)易、投資、并購提供專業(yè)服務(wù)和支持。

　　同時，完善上市公司治理準(zhǔn)則，提高上市公司質(zhì)量。推進(jìn)退市制度改革，健全優(yōu)勝劣汰的市場機(jī)制。積極引導(dǎo)各類長期資金有序入市，大力發(fā)展長期機(jī)構(gòu)投資者。

　　法治化、市場化、國際化是資本市場改革依照的準(zhǔn)繩，也是建成具有國際競爭力的新時代市場的客觀要求，基礎(chǔ)性制度在任何時候都需要跟隨市場發(fā)展情況革新完善，只有市場化機(jī)制運行到位，國際化水平明顯提升，A股才有能力和國外成熟市場比肩，才能更有吸引力，更好的服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)和國家戰(zhàn)略。

　　　強(qiáng)化機(jī)構(gòu)履職盡責(zé)，需承擔(dān)社會責(zé)任

　　作為市場的主要參與者，券商期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所相較于普通投資者有著天然的優(yōu)勢，相應(yīng)的就該承擔(dān)更多的責(zé)任。劉士余出席紀(jì)念潘序倫先生創(chuàng)辦立信九十周年活動時表示，資本市場的發(fā)展必須以充分的信息披露為核心，公眾公司披露的信息尤其是會計信息是投資者決策的重要依據(jù)，會計信息的質(zhì)量直接關(guān)乎到投資者的合法權(quán)益，直接關(guān)乎到市場的運行效率和效果，必須通過審計制度安排解決公眾公司和公眾投資者之間存在的信息不對稱問題。

　　作為資本市場看門人的會計師事務(wù)所，劉士余提出了四點要求，一是樹立行業(yè)自信，自覺接受監(jiān)管。二要堅守誠信底線，立足行業(yè)本源。三要健全內(nèi)部機(jī)制，夯實質(zhì)量基礎(chǔ)。四要加強(qiáng)人才培養(yǎng)，提升專業(yè)勝任能力。

　　這不僅僅是對會計師事務(wù)所的要求，也是對整個資本市場機(jī)構(gòu)參與者的要求，既要履職盡責(zé)，立足行業(yè)本源，又要強(qiáng)化風(fēng)控，樹立以質(zhì)量為核心、以風(fēng)險為導(dǎo)向的文化理念。

　　與此同時，機(jī)構(gòu)還需不斷提升運用金融科技服務(wù)資本市場和實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力，強(qiáng)化本領(lǐng)。證監(jiān)會副主席姜洋在深交所技術(shù)大會上表示，要加快推進(jìn)證券期貨行業(yè)人工智能、大數(shù)據(jù)、云計算等方向應(yīng)用業(yè)務(wù)與技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的研究制定，建立行業(yè)數(shù)據(jù)傳輸、應(yīng)用和保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一數(shù)據(jù)交換標(biāo)準(zhǔn)。具備條件的行業(yè)機(jī)構(gòu)可以設(shè)立專門的數(shù)據(jù)治理部門，防止技術(shù)與業(yè)務(wù)“兩張皮”，要推動行業(yè)信息化公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)行業(yè)機(jī)構(gòu)資源共享和集約化應(yīng)用。

　　讓傳統(tǒng)業(yè)務(wù)與金融科技相融合，監(jiān)管支持以降低企業(yè)成本，提高資源配置效率、優(yōu)化風(fēng)險管控、提升金融服務(wù)水平和效能為指向的金融科技創(chuàng)新，打擊那些虛增金融杠桿，規(guī)避金融監(jiān)管，實施套利投機(jī)，甚至以創(chuàng)新名義沖撞法律底線的行為。

　　在業(yè)務(wù)之外，監(jiān)管層要求全行業(yè)要強(qiáng)化社會責(zé)任，張慎峰表示，要發(fā)揮行業(yè)規(guī)模優(yōu)勢，整合行業(yè)協(xié)會、交易所與派出機(jī)構(gòu)資源，形成扶貧合力，精準(zhǔn)扶貧、精準(zhǔn)脫貧，做好定點扶貧工作。

　　日常監(jiān)管和專項行動并行，強(qiáng)化監(jiān)管仍是主基調(diào)

　　在交易所強(qiáng)化日常一線監(jiān)管，多次向市場主體下發(fā)問詢函的同時，證監(jiān)會市場內(nèi)幕交易、欺詐發(fā)行、市場操縱、無照亂辦金融、非法交易場所亂象等問題，主動出擊、重拳治亂，通過專項行動向市場各類違法違規(guī)行為亮劍，查辦了一批違法信息披露、財務(wù)造假的大要案，平穩(wěn)有序化解郵幣卡類、貴金屬、微盤交易等風(fēng)險，積極應(yīng)對概念股炒作和代幣發(fā)行融資（ICO）等風(fēng)險苗頭。

　　未來，這一“監(jiān)管組合”還將繼續(xù)。宣昌能在金融博覽會上表示，通過全鏈條從嚴(yán)監(jiān)管，市場亂象得到整治，良好市場生態(tài)正在逐步形成，公開公平公正的市場秩序得以維護(hù)，監(jiān)管公信力日益顯現(xiàn)，投資者信心不斷增強(qiáng)。

　　“證監(jiān)會將繼續(xù)強(qiáng)化依法全面從嚴(yán)監(jiān)管，健全以監(jiān)管會員為中心的交易行為監(jiān)管模式，建立穿透式監(jiān)管機(jī)制，防止監(jiān)管套利?！睆埳鞣灞硎荆蚝脤ｍ棃?zhí)法行動與常規(guī)案件查辦的“組合拳”，強(qiáng)化稽查執(zhí)法處罰力度，堅決打擊各類違法行為，真正使市場的紀(jì)律嚴(yán)起來，市場的生態(tài)好起來，逐步實現(xiàn)市場監(jiān)管有效的目標(biāo)。

　　同時，把防范化解風(fēng)險放在更加重要的位置，確保投資者合法權(quán)益得到充分保護(hù)，加強(qiáng)市場風(fēng)險監(jiān)測和防控，妥善處置各類風(fēng)險隱患，有效遏制市場投機(jī)炒作，努力防止廣大中小投資者因市場非理性波動遭受不必要的損失，加強(qiáng)預(yù)期管理，引導(dǎo)投資者理性參與交易。

　　從嚴(yán)監(jiān)管的根本目的是防范金融風(fēng)險，加大重點領(lǐng)域風(fēng)險管控力度，未來嚴(yán)監(jiān)管格局仍將持續(xù)，對違法違規(guī)的零容忍將成為常態(tài)，監(jiān)管政策將以循序漸進(jìn)的方式逐步化解金融風(fēng)險，以加快資本“脫虛向?qū)崱薄？梢钥闯?，不斷重拳出擊、打擊違法違規(guī)行為是對劉士余在今年全國證券期貨監(jiān)管工作會議上提出的“資本市場生態(tài)環(huán)境要凈化，敢于亮劍，善于亮劍”的具體落實。

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