滬指迭創(chuàng)新高，A股全球配置價值凸顯

　　記者 王兆寰

　　臨近春節(jié)，A股的春季躁動有愈演愈烈之勢。

　　近日，A股市場在銀行地產(chǎn)的帶領下繼續(xù)創(chuàng)反彈新高，上證指數(shù)直逼3600點，不僅收復了熔斷以來的失地，而且將逼空行情上演得淋漓盡致。券商、有色、煤炭、石油等板塊更輪番登場，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是穩(wěn)穩(wěn)站上1800點，市場對A股慢牛行情的認可度也越來越高。

　　一直主張慢牛行情的前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍這次更是表示，這段時間市場的走勢，似乎慢牛行情已經(jīng)加速，甚至變成了階段性的快牛。而去年漲幅較小的藍籌——銀行和地產(chǎn)板塊在最近可以說是屢建奇功，大幅上漲，推動大盤不斷創(chuàng)反彈新高。

　　對于市場近期的強勢，英大證券首席經(jīng)濟學家李大霄在接受《華夏時報》記者采訪時表示，外圍股市創(chuàng)出新高，外資進入A股的資金快速涌入、兩融余額快速增長、公募基金發(fā)行增加，養(yǎng)老金入市、上市公司利潤提升等有利因素支撐市場的力度明顯。同時，IPO審核的更加嚴格使得市場供大于求的局面有所緩解。

　　未來，市場將呈現(xiàn)強勢震蕩格局，分化明顯。在過快的上漲后市場會有一個消化的過程，只有穩(wěn)扎穩(wěn)打的上漲才是最健康的。

　　不過，也有謹慎人士表示，春季躁動“虹吸效應”明顯，言大牛市開啟為時尚早。春季躁動下應保持一份冷靜，市場由業(yè)績驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向業(yè)績與估值雙驅(qū)動，投資者需把握好這兩大法寶。

　　直逼3600點

　　滬指在完美占領3400和3500點，并迅速向3600點發(fā)起猛攻之時，空頭無疑被徹底打敗。聯(lián)訊證券發(fā)布的報告用“當前市場越來越有牛市的樣子”加以概括，說出了投資者們的心聲。

　　在聯(lián)訊證券看來，一是從指數(shù)上漲情況來看，2018年至今滬指上漲已超過去年全年指數(shù)上漲的幅度；二是從指數(shù)連漲情況來看，以去年12月28日起為上漲起始點，至1月14日滬指十一連陽；而后僅在1月15日一天收陰，后重新開啟七連陽走勢，雖然25日滬指收陰，但從指數(shù)來看盤中滬指仍創(chuàng)3571點新高。

　　不過，在這連漲的背后，可以看到，短期市場已略顯浮躁，滬指和創(chuàng)業(yè)板的沖高回落提醒著每一位投資者，需要更多的冷靜與耐心，不畏“浮躁”遮望眼。

　　聯(lián)訊證券分析認為，今年以來房地產(chǎn)、銀行等板塊的輪漲，拉動了整體指數(shù)的超預期上行，隨著年報業(yè)績行情的展開，以低估值、高分紅為代表的板塊挖掘肯定還未結(jié)束：一是這些板塊的估值洼地還沒有填平，同時也不會那么容易快速填平；二是可做橫向比較的其他板塊還沒有釋放潛力。在牛市思維下，整個市場間各個板塊的輪動成為可能。

　　創(chuàng)業(yè)板重回1800點，創(chuàng)業(yè)板在基本面穩(wěn)定的前提下存在超跌反彈機會，從短期市場而言，創(chuàng)業(yè)板尤其是創(chuàng)藍籌們已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)上漲的跡象。創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過了兩年半的估值調(diào)整，在調(diào)整過程中不乏被錯殺的兼?zhèn)錁I(yè)績和估值吸引力的優(yōu)質(zhì)個股，隨著主板的估值不斷修復，創(chuàng)業(yè)板的估值吸引力開始體現(xiàn)，2018年的各個財報季均是這些股票的表現(xiàn)舞臺，可以進一步挖掘此類股票作為中長期配置儲備。

　　國泰君安(601211)證券則認為，市場持續(xù)上漲，但整體仍呈現(xiàn)為存量資金下“虹吸效應”，并未顯著表現(xiàn)出“熱度擴散”狀態(tài)。對于當前市場的理解，仍宜以春季躁動基調(diào)看待，不必急于對牛熊以及風格切換等市場基本特征做決斷，對于“編故事強做”的傾向保持一份冷靜。

　　國泰君安指出，A股全年看N字形，春季躁動可關注兩個重要抉擇時點。經(jīng)濟與金融出清是2018-2019年宏觀主題，經(jīng)濟小周期下行疊加金融監(jiān)管進一步明確，可能會形成市場N字形第二筆的驅(qū)動主因，但經(jīng)濟強韌勁下結(jié)構(gòu)性超預期、“穩(wěn)中求進”基調(diào)下金融監(jiān)管穩(wěn)步推進好于預期，行政去產(chǎn)能疊加行業(yè)內(nèi)生出清，系統(tǒng)性風險好轉(zhuǎn)，高質(zhì)量發(fā)展政策支持下新經(jīng)濟超預期將為市場上行提供支撐，市場由業(yè)績驅(qū)動逐漸轉(zhuǎn)向業(yè)績與估值雙驅(qū)動。

　　業(yè)績與估值并重

　　市場持續(xù)狂熱，提升了投資者對藍籌的聚焦度，那么藍籌股還能走多遠？創(chuàng)業(yè)板可以關注么？

　　國泰君安證券表示，繼續(xù)看好金融和地產(chǎn)，全年角度看絕對收益。非銀受益于大券商創(chuàng)新業(yè)務松綁以及龍頭券商創(chuàng)新業(yè)務利潤貢獻預期上修，近期市場情緒上升以及散戶開戶指標反彈形成催化；銀行受益于系統(tǒng)性風險改善驅(qū)動修復，金融去杠桿繼續(xù)優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)，凈息差與不良率有望繼續(xù)改善。

　　地產(chǎn)低庫存下，行業(yè)景氣悲觀預期上修，行業(yè)集中度提升繼續(xù)發(fā)力，長效機制建立下地產(chǎn)有望迎來估值體系變化，全年看估值有20%空間；看好周期右側(cè)機會，重點關注建材、鋼鐵、石化、有色、煤炭行業(yè)板塊；制造業(yè)中TMT下半年表現(xiàn)更佳。

　　星石投資則認為，2018年，A股正式納入MSCI、滬倫通開通等均將給A股帶來增量資金，中國的經(jīng)濟韌性、股市的估值洼地、匯率的貶值扭轉(zhuǎn)等因素使得海外資金增配A 股才剛剛開始。因此，經(jīng)濟的全球質(zhì)量、估值的全球優(yōu)勢與資金的全球流動將帶來A股的全球配置價值，這其中優(yōu)質(zhì)的價值成長股有望獲得較好的市場表現(xiàn)。

　　高盛發(fā)布報告指出，自從去年宣布MSCI將把A股納入指數(shù)以來，北向凈流入已悄悄加速，并成為流入A股的重要資金來源之一。預計今年北向凈流入將達到400億美元，明年達到600億美元。預估到2019年，北向的持股比將由目前的0.9%增至2.4%，使外資對A股的持股比（包含QFII）由目前的2%增至3.5%。

　　在國都證券策略研究員肖世俊看來，全球經(jīng)濟復蘇趨勢未止、國內(nèi)經(jīng)濟進入總量增速平穩(wěn)、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化與增長動力轉(zhuǎn)換的高質(zhì)量發(fā)展攻關期，上市公司盈利能力與業(yè)績增速仍處于改善階段，優(yōu)勢企業(yè)盈利改善前景持續(xù)性或超預期，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與市場體系優(yōu)化升級下，上市公司群體中龍頭或優(yōu)勢企業(yè)，作為富有競爭力的微觀主體，有望充分受益。預計業(yè)績驅(qū)動的指數(shù)震蕩緩升、結(jié)構(gòu)性慢牛行情有望延續(xù)。

　　同時，A 股在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)集中化、投資者結(jié)構(gòu)機構(gòu)化的兩大趨勢下，低估值的價值藍籌與優(yōu)質(zhì)白馬股值得長期堅守，主要以銀行、房地產(chǎn)、券商、保險、建筑、家電等行業(yè)中的價值藍籌為主。

　　天風證券分析師劉晨明則表示，年初以來，提升風險偏好的主力——增量資金來自于機構(gòu)，并且金融去杠桿會隨時引發(fā)不確定性的情況下，最核心因素是“安全性”，其背后代表的是低估值和確定性以及好的流動性。

　　但是，隨著銀行、地產(chǎn)、券商、建筑這些絕對低估值的品種快速上漲之后，市場抱住“安全性”的主線不放的同時，那么市場會更傾向于尋找一些相對低估值的品種，即布局相對增長確定性而被低估的成長股。

　　劉晨明表示，目前低估值成長股的阻力極小。在延續(xù)白馬消費和金融地產(chǎn)的主線之外，部分資金開始嘗試性介入處于底部位置的成長性行業(yè)，包括傳媒、計算機、醫(yī)療服務、環(huán)保等。

　　低位成長股的性價比已經(jīng)具有較大吸引力。朝陽永續(xù)預期，傳媒、環(huán)保、電子行業(yè)2018年估值水平已經(jīng)降至20-25倍，其中部分股票的估值甚至降到20倍以內(nèi)。計算機和醫(yī)療服務的整體估值水平還相對比較貴，但也都處于其歷史底部，其中處在30倍左右的個股數(shù)量也不在少數(shù)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)2018年預期估值水平也已經(jīng)降至25倍左右，從絕對收益的角度來看，這也是具備吸引力的估值。