21世紀經濟報道 張欣培

　　2018年IPO可謂開局不利。1月份的IPO通過率已經降至36.73%，創(chuàng)造了歷史最低點。但這似乎并不會僅是個例，隨著IPO堰塞湖狀態(tài)的逐漸緩解，低過會率恐怕會成為常態(tài)。

　　時代的邏輯在變，我們的評判標準也在變。實際上，新一屆發(fā)審委上任以來，低過會率的背后是審核理念的變化。而這種審核理念的變化也將預示著未來上市邏輯將發(fā)生改變，一場變革或即將來臨。

　　筆者認為，未來傳統(tǒng)行業(yè)將會被淡化，而新經濟、新業(yè)態(tài)將成為主流。這從監(jiān)管層的一系列表態(tài)中可以看出。剛剛召開的2018年證監(jiān)會系統(tǒng)工作會議指出，要加大對新技術新產業(yè)新業(yè)態(tài)新模式的支持力度。

　　此前，1月19日，證監(jiān)會主席助理張慎峰表示，要著力增強對科技創(chuàng)新企業(yè)的服務能力，加大對符合國家發(fā)展戰(zhàn)略，具有核心競爭力的高新技術企業(yè)和新經濟新產業(yè)的支持力度。

　　當日，上交所副理事長張冬科也表示，下一步要逐漸把上交所建成新藍籌市場，新藍籌企業(yè)包括新經濟企業(yè)和高技術企業(yè)。

　　通過證監(jiān)會和交易所相關領導的表態(tài)可以看出，未來新經濟將成為主流。作為券商以及投行從業(yè)人員都應該認識到這種改變，認真學習新經濟，提高對行業(yè)的理解能力。

　　要深知，投行作為資本市場的重要一員，任何市場變化投行都首當其沖。而在即將到來的這場變革中，投行將面臨巨大的挑戰(zhàn)。在目前這種趨勢下看，大小券商平臺兩極分化現(xiàn)象將更為突出。

　　2017年，被稱為最嚴內控指引的出臺就已經深刻打擊了中小投行。如今低過會率又將天平再度偏向大券商。

　　實際上，從目前來看，大券商的項目集中優(yōu)勢凸顯。例如，在IPO排隊待審項目中，前20家券商占比超過73%。尤其在IPO大省大券商平臺占有率十分高。

　　良好的品牌為大券商奠定了客戶基礎，眾多投行團隊也提供了人員支持。筆者了解到，中信建投、中信證券(600030) 、國信證券(002736)的投行人數(shù)基本達到800人，而一些小券商投行團隊不過數(shù)十人。

　　即將到來的變革或將重塑整個行業(yè)。小券商投行平臺將越發(fā)缺乏競爭力，資源再度向大平臺集中。以前靠幾個人撐起投行業(yè)務的模式將不復存在，小券商平臺試圖在投行業(yè)務上實現(xiàn)彎道超車難度倍增。當然，小券商要想生存好并非沒有可能。除提高內控、做好合規(guī)外，可以尋求差異化競爭，比如追求在細分領域優(yōu)勢。

　　筆者認為，接下來，認真學習新經濟、提高自身業(yè)務能力、抓住行業(yè)機會都是投行們面臨的新任務。

　　（編輯：楊穎樺）