滬指連破五大關(guān)口，環(huán)球同此涼熱 誰(shuí)造成的藍(lán)籌“劫”？

　　本報(bào)記者 王兆寰 北京報(bào)道

　　全球股市同此涼熱，下跌一觸即發(fā)。美股暴跌，日股下跌，歐洲股市下跌，A股更是一瀉千里，滬指連續(xù)跌破3500、3400、3300、3200、3100五大關(guān)口。

　　僅2月6日到9日的4個(gè)交易日內(nèi)，滬指跌幅就為8.6%，銀行、房地產(chǎn)、有色、煤炭等藍(lán)籌股成為下跌主力。一時(shí)間，調(diào)整成為春節(jié)前市場(chǎng)的主旋律，久違的恐慌情緒開(kāi)始蔓延。9日，滬指盤中最低探至3062.74點(diǎn)，創(chuàng)近8個(gè)月新低，收盤最終跌幅4.05%，報(bào)3129.85點(diǎn)。

　　不過(guò)，機(jī)構(gòu)們還是中期相對(duì)樂(lè)觀，畢竟大家都不希望市場(chǎng)崩盤。1月份連續(xù)上漲的A股確實(shí)有調(diào)整的需要，而美國(guó)的股市大跌與之形成共振，下跌力量確實(shí)不小，不過(guò)，隨著大盤股的補(bǔ)跌到位，優(yōu)質(zhì)中小盤股的見(jiàn)底反彈，短期市場(chǎng)調(diào)整已經(jīng)接近底部。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，A股與國(guó)際市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性在今年表現(xiàn)得更加明顯，特別是對(duì)于下跌的聯(lián)動(dòng)。不過(guò)，美股的調(diào)整有其特殊的原因，近十年上漲的風(fēng)險(xiǎn)集聚，且各項(xiàng)指標(biāo)已到極致的位置，下跌實(shí)屬正常。不過(guò)，對(duì)于A股而言，投資者不必過(guò)于恐慌，畢竟中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面和上市公司的盈利水平還是穩(wěn)定的，藍(lán)籌股在調(diào)整后，好股票的重心將會(huì)上移，藍(lán)籌股股價(jià)再創(chuàng)新高還是可以期待。未來(lái)，隨著美股的企穩(wěn)，A股也會(huì)企穩(wěn)，但是目前的投資策略應(yīng)該從進(jìn)攻轉(zhuǎn)向防守，去掉杠桿，理性投資。

　　全球股市大跌

　　2月以來(lái)的全球股市，上演大共振。

　　6日，在美股連續(xù)兩日大幅下挫，滬指低開(kāi)，亞太市場(chǎng)全線下挫，日經(jīng)225指數(shù)跌幅居前，滬指收盤跌幅3.35%，深成指跌幅4.23%，中小板指跌幅4.29%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅5.34%。

　　7日，隔日美股迎來(lái)反彈，道指收漲2.33%，滬指則大幅高開(kāi)3412.74點(diǎn)，然而漲勢(shì)并未持續(xù)，隨著回落，早盤滬指一度跳水至3304點(diǎn)，截至收盤滬指收于3309.26點(diǎn)。

　　8日，受美股大幅下跌影響，滬指早盤即大幅低開(kāi)，全天市場(chǎng)呈下跌走勢(shì)，滬指下跌1.43%，收于3262點(diǎn)。

　　9日，隔夜美股繼續(xù)大跌，道瓊斯指數(shù)下跌4.15%，納斯達(dá)克下跌3.90%，受此影響，日經(jīng)指數(shù)開(kāi)盤震蕩走低，早盤盤中暴跌超過(guò)3%，報(bào)收21357點(diǎn)；韓國(guó)、澳大利亞股市亦低開(kāi)低走。香港恒生指數(shù)開(kāi)盤震蕩走低，最大跌幅超過(guò)4%，收于29507.42點(diǎn)，下跌3.1%。

　　A股則大幅低開(kāi)，以3172.85點(diǎn)開(kāi)盤，恐慌氣氛快速蔓延，大盤藍(lán)籌繼續(xù)領(lǐng)跌，滬指一度跌穿3100點(diǎn)關(guān)口，上證50跌幅近7%，隨后市場(chǎng)低位震蕩，截至收盤，滬指收于3129.85點(diǎn)，下跌4.05%。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，美股經(jīng)歷近10年長(zhǎng)牛后估值已接近2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前的水平，調(diào)整需求在長(zhǎng)期積累后有所增強(qiáng)。隨著市場(chǎng)通脹預(yù)期加強(qiáng)，未來(lái)流動(dòng)性預(yù)期將加速收緊，股市迎來(lái)快速下調(diào)。亞歐股指在此期間也大幅下行，顯示出全球股票市場(chǎng)在美股大幅調(diào)整的帶動(dòng)下有所共振。

　　隨著A股與海外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性加強(qiáng)，外圍市場(chǎng)大跌成為A股下跌催化劑?？紤]到A股和全球市場(chǎng)融合程度正在加深，因此需警惕外圍市場(chǎng)持續(xù)下跌對(duì)于A股進(jìn)一步的負(fù)面影響。

　　事實(shí)上，A股市場(chǎng)自一月底即出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，調(diào)整過(guò)程中，滬指、深成指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指的周跌幅分別為2.7%、5.47%、5%、6.3%，而上證50的周跌幅為0.73%，大盤藍(lán)籌的抗跌性明顯好于小票，而近幾日大盤藍(lán)籌股大范圍調(diào)整，市場(chǎng)風(fēng)格發(fā)生明顯變化。一方面原因在于受外圍市場(chǎng)下跌影響，另一方面原因在于經(jīng)歷前期快速上漲之后，板塊自身也存在一定調(diào)整需求。正所謂以銀行、煤炭、有色出現(xiàn)的“大票補(bǔ)跌”，而中小創(chuàng)等一些優(yōu)質(zhì)個(gè)股出現(xiàn)了超跌反彈。

　　國(guó)都證券策略研究員肖世俊分析指出，導(dǎo)致本輪調(diào)整的壓力，主要系經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇通脹升溫下的貨幣緊縮提速擔(dān)憂，進(jìn)而引發(fā)估值高位下修。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，尤其時(shí)薪加速回升導(dǎo)致的美國(guó)通脹預(yù)期上升，美元加息預(yù)期提速，美國(guó)國(guó)債利率快速上行至四年新高，歐美股市高位承壓，引發(fā)全球股指過(guò)去七個(gè)交易日高位快速回調(diào)。

　　然而，本輪全球經(jīng)濟(jì)同步復(fù)蘇穩(wěn)健且仍處于中期偏后附近，但溫和復(fù)蘇、通脹回升偏弱，主要央行貨幣收縮節(jié)奏預(yù)計(jì)仍緩慢漸進(jìn)。因此，歐美主要股指連漲九年至歷史新高后，短期存在較大回調(diào)壓力，但全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健、政策緩變，同時(shí)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)態(tài)勢(shì)的基本面未變、預(yù)計(jì)尚不至于釀成持續(xù)恐慌性大跌。

　　東方證券(600958)發(fā)布報(bào)告指出，下跌并非“股災(zāi)”，中長(zhǎng)期來(lái)看，A股慢牛邏輯不變。本輪慢牛行情主要依托于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、企業(yè)治理改善以及大型企業(yè)全球地位的崛起。

　　與2015年6月“股災(zāi)”相比，有著本質(zhì)區(qū)別，一是杠桿率要顯著低于當(dāng)時(shí)水平，“受災(zāi)”股票占比較?。欢潜O(jiān)管層對(duì)上市公司監(jiān)管效率提升，投資者教育已現(xiàn)成效。

　　調(diào)整幅度有多大？

　　可以看到，本輪調(diào)整A股、美股、港股作為全球主要市場(chǎng)股指調(diào)整最大，悉數(shù)在10%附近，同時(shí)美元底部反彈下國(guó)際原油期價(jià)也回調(diào)了7%附近，后續(xù)股指下修合理空間還有多大？

　　在肖世俊看來(lái)，市場(chǎng)動(dòng)蕩雖未平，但A股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已快速釋放，大盤調(diào)整已近底部。A股白馬藍(lán)籌股、大盤指數(shù)連續(xù)兩日快速補(bǔ)跌，但同時(shí)創(chuàng)業(yè)板指超跌顯著反彈。

　　近日，A股風(fēng)格切換與板塊輪動(dòng)，結(jié)構(gòu)性行情再現(xiàn)而非進(jìn)一步系統(tǒng)性殺跌，同時(shí)成交額顯著縮量至低點(diǎn)4100億元附近，或預(yù)示經(jīng)過(guò)本輪中小成長(zhǎng)股、白馬藍(lán)籌股的輪番顯著下跌后，因通脹預(yù)期上升——貨幣緊縮提速——美國(guó)國(guó)債利率上升邏輯鏈導(dǎo)致的估值高位下修的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，已得到快速釋放，進(jìn)一步調(diào)整壓力正逐步減輕。

　　肖世俊分析指出，大盤調(diào)整空間已近底部。中期看，市場(chǎng)在本輪指數(shù)顯著調(diào)整、中小盤個(gè)股大面積重挫后（近千只個(gè)股已創(chuàng)2015年6月以來(lái)新低），對(duì)市場(chǎng)心理或信心沖擊、乃至品種配置策略思路等各方面，或?qū)a(chǎn)生較大的影響與再次洗禮。波濤洶涌過(guò)后，市場(chǎng)或需一段時(shí)間逐步平穩(wěn)，存量資金為主下，市場(chǎng)需要形成新的投資共識(shí)，才能凝聚成新的上漲動(dòng)力，預(yù)計(jì)新共識(shí)新動(dòng)力形成之前，市場(chǎng)或以反復(fù)窄幅盤整為主。

　　聯(lián)訊證券則認(rèn)為，近期市場(chǎng)風(fēng)格有所轉(zhuǎn)變，大盤藍(lán)籌股集體調(diào)整，而創(chuàng)業(yè)板指在近期連創(chuàng)新低后出現(xiàn)超跌反彈，“真成長(zhǎng)”的機(jī)會(huì)開(kāi)始顯現(xiàn)，在下跌中被誤殺的一些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股機(jī)會(huì)值得關(guān)注。相較于創(chuàng)業(yè)板機(jī)會(huì)，當(dāng)下時(shí)點(diǎn)更應(yīng)關(guān)注大盤藍(lán)籌何時(shí)能夠止跌企穩(wěn)。

　　平安證券分析師魏偉認(rèn)為，從分行業(yè)的估值水平看，A股已有不少行業(yè)的估值水平進(jìn)入歷史低位，部分中小市值標(biāo)的經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)釋放后已進(jìn)入比較好的投資和配置區(qū)間，但市場(chǎng)仍需時(shí)間才能形成共識(shí)。短期低估值板塊的安全性仍將受到市場(chǎng)偏愛(ài)，但2018年成長(zhǎng)板塊的機(jī)會(huì)開(kāi)始逐漸增加，市場(chǎng)如果不解決內(nèi)部結(jié)構(gòu)極度不均衡的問(wèn)題，此次美股調(diào)整沖擊的效果年內(nèi)還會(huì)持續(xù)顯現(xiàn)。

　　持股還是持幣？

　　面對(duì)市場(chǎng)大跌，適逢農(nóng)歷春節(jié)將至，持股還是持幣的選擇題又一次開(kāi)始。

　　李大霄認(rèn)為，對(duì)于長(zhǎng)期的價(jià)值投資者而言，可以持股過(guò)節(jié)，畢竟其抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。短線的低風(fēng)險(xiǎn)投資者則不適合持股過(guò)節(jié)，對(duì)此要區(qū)別對(duì)待。

　　國(guó)泰君安(601211)證券發(fā)布報(bào)告指出，從過(guò)去10年的經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)，“持股過(guò)年”策略的勝率更高?；赪ind全A指數(shù)自2008年春節(jié)以來(lái)的歷史數(shù)據(jù)表現(xiàn)，從春節(jié)前10個(gè)自然日開(kāi)始，指數(shù)獲得正收益的概率開(kāi)始增加，到節(jié)后30個(gè)自然日獲得正收益的概率均維持在70%以上，節(jié)后15日正收益的概率最高達(dá)到90%。值得注意的是，歷史上在節(jié)前15日極少出現(xiàn)負(fù)收益，但在取得負(fù)收益的情況下，在節(jié)后15日均取得了明顯的正收益。