中國基金報記者 吳君

　　“‘龍頭集中’+‘傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)’的崛起，是我們這兩年的投資思路。此外，在科技創(chuàng)新領(lǐng)域，我們重點關(guān)注創(chuàng)新藥和人工智能?！苯谠诮邮苤袊饒笥浾卟稍L時，遠策投資董事長張益馳先生表示。

　　歷經(jīng)9年發(fā)展，遠策投資如今兵強馬壯，擁有多名投資經(jīng)理和優(yōu)秀的投研團隊。作為遠策的掌門人，張益馳先生堅信——做投資的關(guān)鍵是組合管理，要通過對行業(yè)、公司深入了解，進行前瞻性布局，“目前公司在重點領(lǐng)域羽翼豐滿，組合有支撐；投資經(jīng)理有銳氣、悟性，且能夠獨立思考。這兩點是遠策能夠持續(xù)成長的核心動力和源泉?！?/p>

　　張益馳先生認為，現(xiàn)階段傳統(tǒng)行業(yè)向優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)集中是趨勢，如煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)；相較于中小科技公司，傳統(tǒng)企業(yè)及大型企業(yè)向創(chuàng)新型方向轉(zhuǎn)變可能才是真正推動社會進步的重要方式。

　　龍頭集中是趨勢

　　傳統(tǒng)行業(yè)崛起

　　中國基金報：如何看待現(xiàn)階段中國企業(yè)出現(xiàn)龍頭集中的趨勢？

　　張益馳：首先，我們認為優(yōu)質(zhì)企業(yè)向龍頭集中是近兩年A股的主旋律，如2017年食品飲料、家電、白酒等領(lǐng)域龍頭集中趨勢明顯，而2018年該趨勢可能會重點表現(xiàn)在煤炭、房地產(chǎn)等行業(yè)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)向龍頭集中的原因是多方面的，主要包括宏觀經(jīng)濟、外部并購、科技創(chuàng)新等。

　　第一，過去，企業(yè)勞動力成本較低、土地優(yōu)勢明顯，大型企業(yè)與中小企業(yè)競爭起點一樣，隨著中國經(jīng)濟從高速增長向中速增長發(fā)展，勞動力成本及土地價格優(yōu)勢逐漸削弱，相較于中小企業(yè)而言，大型龍頭公司在創(chuàng)新投入上優(yōu)勢明顯，也更能享受到科技帶來的紅利，而小企業(yè)則舉步維艱，差距越來越大，形成良性循環(huán)。

　　第二，經(jīng)濟從2011年開始調(diào)整，至2016年基本見底。隨著總需求慢慢提升，且伴隨著國內(nèi)供給側(cè)改革，因前期負債率較高，大量小企業(yè)因希望通過變賣資產(chǎn)來解套；大型企業(yè)通過并購，其企業(yè)價值逐步提升。

　　第三，現(xiàn)階段科技創(chuàng)新路徑已發(fā)生變化，互聯(lián)網(wǎng)支付精準營銷已經(jīng)深入到生活的方方面面，其傳播模式和產(chǎn)品銷售模式的改變，使得消費者迅速向優(yōu)質(zhì)品牌企業(yè)靠攏，而大型企業(yè)品牌效應(yīng)更加明顯。

　　中國基金報：為什么看好傳統(tǒng)行業(yè)的公司？

　　張益馳：我們認為傳統(tǒng)企業(yè)估值相對便宜，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)越來越穩(wěn)定、越來越持續(xù)；隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇，總需求會逐步上升；目前來說機構(gòu)配置相對忽視，若市場認知轉(zhuǎn)變，其估值可能會明顯上升。

　　中國基金報：為什么遠策認為今年煤炭等周期性行業(yè)有機會？

　　張益馳：全球經(jīng)濟復(fù)蘇，總需求會超出我們的預(yù)期。如全球第二大煤炭進口的印度公司，過去三年進口均是負增長，但在17年11~12月份開始出現(xiàn)30%~40%的增長。

　　傳統(tǒng)行業(yè)公司基本面向好，再如從煤炭企業(yè)的價值來看，第一，目前煤炭公司估值只有8、9倍左右，下行空間??；第二，全球總需求上升，在總供給基本不變的情況下，煤炭價格會持續(xù)上漲；第三，近兩年煤炭企業(yè)效益向好，已經(jīng)消化了很多過去留存下來的不良資產(chǎn)或隱性負擔(dān)，這樣情況下企業(yè)能夠體現(xiàn)更多的利潤。所以，18年我們比較看好周期性行業(yè)的投資機會。

　　中國基金報：今年初地產(chǎn)股表現(xiàn)突出，你們當時布局的理由是什么？

　　張益馳：遠策在早期對地產(chǎn)行業(yè)進行了跟蹤，通過深入研究發(fā)現(xiàn)，雖然現(xiàn)階段國內(nèi)多數(shù)行業(yè)均是存量游戲，且地產(chǎn)政策遏制比較嚴重，但隨著行業(yè)集中度的大幅提升，其行業(yè)本身價值凸顯，龍頭房企會越來越好。所以在市場不看好地產(chǎn)時，我們于17年的9、10月份就進行了布局。

　　看好創(chuàng)新藥、人工智能

　　大型企業(yè)比小企業(yè)機會更大

　　中國基金報：除了傳統(tǒng)行業(yè)，在新興領(lǐng)域，遠策投資關(guān)注哪些方向？

　　張益馳：從改變中國經(jīng)濟發(fā)展模式和提高勞動生產(chǎn)效率的角度來說，我們主要看好兩個方向，一是創(chuàng)新藥，二是人工智能。

　　中國基金報：您對醫(yī)藥領(lǐng)域比較熟悉，創(chuàng)新藥的機會怎么看？

　　張益馳：近兩年監(jiān)管政策的變化更利于創(chuàng)新藥的發(fā)展，創(chuàng)新藥企獲得了更大支持：一是對于真正有創(chuàng)新性的新藥品種，打開綠色通道，允許進行臨床試驗；二是醫(yī)保向創(chuàng)新藥放開，消費者可通過醫(yī)保目錄報銷。

　　對于創(chuàng)新藥企而言，建立強大的研發(fā)平臺，也就意味著擁有了持續(xù)創(chuàng)新的能力。目前部分醫(yī)藥龍頭公司逐漸有了創(chuàng)新藥平臺的氣候，此外，我們也在留意中小型上市公司向創(chuàng)新藥孵化的過程。

　　中國基金報：人工智能領(lǐng)域是一種方法論，未來哪些公司能夠走出來？

　　張益馳：需要強調(diào)的是人工智能是一種技術(shù)，被應(yīng)用到包括零售、金融、安防、信息、采編等領(lǐng)域。我們認為人工智能未來的發(fā)展，重點更在于傳統(tǒng)公司利用新的技術(shù)改變了其行業(yè)競爭力。因傳統(tǒng)公司擁有更多數(shù)據(jù)和資金可以投入，相對于小企業(yè)來說優(yōu)勢明顯。比如目前平安、招行在客服方便廣泛應(yīng)用的Fintech，大大提高了勞動生產(chǎn)率。

　　現(xiàn)階段人工智能主要在視覺上的應(yīng)用比較快速，比如安防、人臉識別等，而未來人工智能在應(yīng)用方面的巔峰，我們認為可能是無人駕駛汽車，但這是需要長期發(fā)展的過程。

　　中國基金報：創(chuàng)業(yè)板在調(diào)整兩年之后，是否迎來轉(zhuǎn)折時點？

　　張益馳：近期年報披露，某些小企業(yè)爆出盈利問題，中小創(chuàng)股票從年初開始跌幅明顯，市場也已經(jīng)給了明確的回復(fù)。中國經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型主要會在新興領(lǐng)域，我們認為大型企業(yè)在新興領(lǐng)域中會做的更好，比如騰訊，而目前真正利用創(chuàng)新技術(shù)的也主要是這些大型公司或獨角獸公司。目前情況來看創(chuàng)業(yè)板中的現(xiàn)有企業(yè)，真正有創(chuàng)新能力的相對較少，但我們會持續(xù)跟蹤、比較主板與中小創(chuàng)上市企業(yè)，一旦有好的機會出現(xiàn)也會介入。

　　中國基金報：為什么遠策認為在創(chuàng)新領(lǐng)域，大型企業(yè)機會更大？

　　張益馳：我們認為大型企業(yè)的創(chuàng)新可能是真正推動社會進步的最重要方式。比如順豐大量利用人工智能技術(shù)設(shè)計快遞路線，提高快遞員效率；?？狄苍诎l(fā)展人工智能，這些均是大公司在利用新興技術(shù)。再如創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)僅有5、6萬億市值，而騰訊和阿里加起來就7、8萬億市值，更有些優(yōu)質(zhì)專利、技術(shù)公司，在初始階段就被騰訊、阿里收購。

　　中國基金報：據(jù)了解，遠策也比較看好金融領(lǐng)域的投資機會？

　　張益馳：我們比較看好金融行業(yè)的銀行、保險。大型商業(yè)銀行貸款溢價能力強、資金成本低，息差擴大明確；銀行理財占比不大，回表壓力小，可以承接性價比高的貸款；目前估值比較便宜。保險行業(yè)是看保障型保險的長期發(fā)展，保障型保險有類消費品的屬性，老百姓(603883)的購買意愿和能力都在提高，在國內(nèi)有深度大幅提升的空間。這種趨勢帶來保險公司內(nèi)含價值持續(xù)增長，同時利潤來源中死差、費差占比提升也讓內(nèi)含價值的估值方法更具有效性。

　　中國基金報：如何看待2018年中國經(jīng)濟的狀況？

　　張益馳：我們的觀點是，第一，中國經(jīng)濟比較有韌性；第二，全球經(jīng)濟復(fù)蘇，中國作為全球的一部分，經(jīng)濟也會被帶動起來；第三，去杠桿過程可能會給市場帶來階段性的擾動，但不會改中國經(jīng)濟隨著全球復(fù)蘇的勢頭。