節(jié)前，市場(chǎng)經(jīng)歷大幅下跌后連續(xù)回升。節(jié)后，反彈步調(diào)能否延續(xù)，開門紅行情會(huì)不會(huì)爽約？春節(jié)休假期間，外圍市場(chǎng)和消息面擾動(dòng)對(duì)A股影響如何？目前，不少券商分析師持相對(duì)樂觀看法，認(rèn)為資金面的邊際改善疊加技術(shù)面的超跌，年后反彈行情可期。熱點(diǎn)方面，建議關(guān)注傳媒、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥等行業(yè)估值與業(yè)績(jī)相匹配的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)藍(lán)籌個(gè)股。

　　　內(nèi)外交易氛圍偏暖

　　春節(jié)假期前，市場(chǎng)大幅下跌。盤面上，前期強(qiáng)勢(shì)的藍(lán)籌板塊大幅殺跌，而以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股跌幅相對(duì)較小。

　　究其原因，美股大跌造成海外市場(chǎng)主體開始關(guān)注無風(fēng)險(xiǎn)收益率上行超預(yù)期可能，并造成與A股聯(lián)動(dòng)最深的港股率先回調(diào)，進(jìn)而使得港股與A股在標(biāo)的上有重疊部分的藍(lán)籌標(biāo)的出現(xiàn)大幅溢價(jià)，引起北上資金拋售。微觀博弈結(jié)構(gòu)上看，此前快速上漲的藍(lán)籌股的邊際買家亦存在止損止盈沖動(dòng)。

　　雖然美股大跌是A股連續(xù)回調(diào)的重要導(dǎo)火索，但由于市場(chǎng)看好美國(guó)政府加大財(cái)政刺激政策，有望刺激經(jīng)濟(jì)前景，道指經(jīng)過一周下跌后止跌企穩(wěn)，并自此數(shù)個(gè)交易日展開強(qiáng)勁反彈。

　　根據(jù)特朗普公布財(cái)政預(yù)算計(jì)劃，預(yù)期今年美國(guó)GDP增長(zhǎng)3%，高于之前預(yù)期的2.4%，而失業(yè)率3.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期的4.4%。隨后，港股也出現(xiàn)明顯反彈。

　　2月中旬是中國(guó)傳統(tǒng)春節(jié)假期，A股市場(chǎng)因此休市，不過春節(jié)假期期間，包括美股、港股在內(nèi)的外圍股市大多上漲，對(duì)A股投資者情緒無疑也是一重提振。

　　并且，經(jīng)過連續(xù)的大幅殺跌，A股市場(chǎng)恐慌情緒達(dá)到極致，情緒面有恢復(fù)的空間。而節(jié)前IPO未發(fā)以及對(duì)股權(quán)質(zhì)押平緩過渡的窗口指導(dǎo)均表明了監(jiān)管層對(duì)股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)的關(guān)注，政策面偏暖。分析人士認(rèn)為，這對(duì)節(jié)后A股繼續(xù)反彈構(gòu)筑了良好的內(nèi)外交易環(huán)境。

　　經(jīng)濟(jì)+流動(dòng)性支撐

　　需要注意的是，盡管節(jié)前兩個(gè)交易日市場(chǎng)連續(xù)反彈，但對(duì)于這輪超預(yù)期下跌，不少投資者心中仍存有質(zhì)疑——調(diào)整有沒有過去？作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，A股慢牛格局是否還在？答案需要從宏觀數(shù)據(jù)上尋找。

　　各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)僅僅位于復(fù)蘇起點(diǎn)，并無大幅下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　從已公布的1月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，進(jìn)出口再度超市場(chǎng)預(yù)期，PMI有所回落但仍在榮枯線上方，代表基建與房地產(chǎn)需求的重卡挖機(jī)銷量同比在高基數(shù)下仍有亮眼增幅：其中進(jìn)口增速30.2%大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，顯示出內(nèi)需韌性十足，以大宗商品為代表（原油、未經(jīng)鍛造的銅等原材料，金屬加工機(jī)床與鋼材等中游產(chǎn)品同比增速均遠(yuǎn)在30%以上，且去年同比增速均為正，基數(shù)不低），扣除價(jià)格影響后進(jìn)口數(shù)量同比除鋼材外亦在10%以上，金屬加工機(jī)床甚至在90%以上。

　　從通脹數(shù)據(jù)以及PMI來看，財(cái)新PMI為51.5%超市場(chǎng)預(yù)期，官采PMI51.3%不及預(yù)期，但仍在榮枯線上方；代表基建與房地產(chǎn)需求的重卡銷量同比增速18.5%左右，挖掘機(jī)銷量135%左右，且基建計(jì)劃已陸續(xù)出爐，需求理應(yīng)不差；通脹上PPI（4.3%）依然維持在溫和略高位水平。

　　此外，金融市場(chǎng)流動(dòng)性未緊縮。無論是長(zhǎng)端利率抑或是短端利率，金融市場(chǎng)流動(dòng)性均未出現(xiàn)緊縮。長(zhǎng)端利率方面，10年期國(guó)債利率為3.88%，較兩周前不漲反跌。短端利率方面，銀行間7天拆借市場(chǎng)的價(jià)格保持穩(wěn)定，均出現(xiàn)改善。從市場(chǎng)資金面來看，考慮到歷年年前資金慣性流出、年后資金慣性回流的季節(jié)性特征明顯，春節(jié)后市場(chǎng)資金面邊際改善。

　　諸多積極因素的存在，令不少券商機(jī)構(gòu)對(duì)后市給出樂觀預(yù)期。如中金公司（港股03908）認(rèn)為，展望后市，A股市場(chǎng)短期已經(jīng)超調(diào)，仍有持倉(cāng)的投資者在當(dāng)前位置無需繼續(xù)悲觀，可耐心等待市場(chǎng)出現(xiàn)反彈；中期方面，市場(chǎng)或?qū)⑼ㄟ^震蕩整理方式來消化當(dāng)前過度恐慌的情緒，投資者可待市場(chǎng)情緒企穩(wěn)后繼續(xù)布局反彈。

　　浙商證券(601878)也表示，在全球經(jīng)濟(jì)中期復(fù)蘇的大背景下，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來充滿信心，對(duì)中國(guó)股市保持積極樂觀，回調(diào)都是配置機(jī)會(huì)。中期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑，工業(yè)企業(yè)業(yè)績(jī)下行；短期，交易因素驅(qū)動(dòng)A股超跌。看好中證500，2017年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)8%，最新PE（TTM）為25.7倍，業(yè)績(jī)和估值具有防御性，風(fēng)險(xiǎn)收益比極佳。

　　　　短期看好成長(zhǎng)股 中期風(fēng)格轉(zhuǎn)換難

　　華鑫證券分析師認(rèn)為，本輪A股市場(chǎng)的深度調(diào)整并非由于基本面的惡化，而是場(chǎng)內(nèi)情緒擾動(dòng)以及場(chǎng)內(nèi)降杠桿引發(fā)，所以短期波動(dòng)是難免的，現(xiàn)在要做的就是不要倒在黎明前，做好風(fēng)險(xiǎn)控制。中長(zhǎng)期維持慢牛的格局依然不變，核心邏輯在于，A股市場(chǎng)估值同國(guó)際市場(chǎng)相比并未高估，調(diào)整后更加具備絕對(duì)吸引力；我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面韌性較強(qiáng)，大部分行業(yè)盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)。

　　立足短期布局策略，不少券商機(jī)構(gòu)更為看好中小創(chuàng)。

　　川財(cái)證券表示，當(dāng)前上證指數(shù)的周度波動(dòng)率上升到5.1%，打破了維持17個(gè)月之久的低波動(dòng)率（2%以下的周度波動(dòng)率）。低波動(dòng)率尤其是疊加波動(dòng)率比值的回升，與中小盤/大盤比值回升一致。從近10年波動(dòng)率與大小盤比值的對(duì)比來看，中證1000和上證50持續(xù)低波動(dòng)率后的回升，往往帶動(dòng)中證1000/上證50指數(shù)比值的回升，尤其是如果疊加中證1000和上證50波動(dòng)率比值的回升的話，趨勢(shì)更明顯。

　　在川財(cái)證券看來，隨著恐慌情緒的釋放，疊加2018年2月9日IP0的暫停，中證1000/上證50波動(dòng)率比值可能呈現(xiàn)回升，這將有利于中小創(chuàng)的表現(xiàn)。此外，換手率比值相對(duì)指數(shù)比值有一定的領(lǐng)先性，當(dāng)前中小創(chuàng)換手率與上證50比值處于低位，隨著市場(chǎng)企穩(wěn)，換手率比值有望回升至正常水平。

　　太平洋(601099) 證券也表示，本次調(diào)整空間已足夠充分，但時(shí)間仍不充分。故而在大盤尚未企穩(wěn)階段，短期看好中小成長(zhǎng)引領(lǐng)反彈，行業(yè)中看好下跌動(dòng)能已然釋放的TMT股，其中也確實(shí)存在錯(cuò)殺優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股；但中期看來不存在風(fēng)格切換條件，仍然看好受益宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇、產(chǎn)能有效去化的藍(lán)籌股、周期股（如銀行、煤炭、鋼鐵、水泥等）。

　　但是結(jié)合歷史規(guī)律來看，市場(chǎng)人士強(qiáng)調(diào)，全面的風(fēng)格轉(zhuǎn)換依賴于業(yè)績(jī)、流動(dòng)性、政策三者中至少有兩者滿足條件。當(dāng)前市場(chǎng)，特別是業(yè)績(jī)和政策仍具有不確定性，因此全面的風(fēng)格轉(zhuǎn)換還有待確認(rèn)。