滬深交易所發(fā)布退市辦法征求意見稿 專家呼吁保護投資者合法權(quán)益

　　本報記者 石省昌 北京報道

　　3月9日，滬深兩家交易所分別發(fā)布退市辦法征求意見稿。當日下午，上交所發(fā)布《關(guān)于就<上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）>公開征求意見的通知》（下稱“上交所通知”）。

　　上交所通知稱，為進一步完善上市公司重大違法強制退市制度，強化證券交易所一線監(jiān)管職能，根據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)一部署，上交所起草了《上海證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）》。

　　《征求意見稿》提出，將重大違法退市情形的暫停上市期間，由12個月縮短為6個月，提高退市效率。從嚴把握重大違法公司的恢復(fù)上市和重新上市條件，重大違法公司被暫停上市后，不再考慮公司的整改、補償?shù)惹闆r，6個月期滿后將直接予以終止上市，不得恢復(fù)上市。收緊重大違法退市公司的重新上市條件，規(guī)定因欺詐發(fā)行退市的公司不得申請重新上市，因其他重大違法退市的公司申請重新上市時間間隔由1年延長為5年。

　　《征求意見稿》第二條、第三條規(guī)定，上交所上市委員會以證監(jiān)會行政處罰決定、人民法院生效司法裁判認定的事實為依據(jù)，對上市公司行為是否嚴重影響上市地位，是否應(yīng)當對其實施重大違法退市進行審議，作出獨立的專業(yè)判斷并形成審核意見。誠信守法是發(fā)行人參與股票發(fā)行市場活動的底線要求，而欺詐發(fā)行是證券市場最為嚴重的違法行為，嚴重侵蝕證券市場的運行基礎(chǔ)?！墩髑笠庖姼濉穼ζ墼p發(fā)行行為采取“零容忍”的態(tài)度，其第四條第（一）項和第（二）項規(guī)定，上市公司首發(fā)上市或重組上市中，存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被證監(jiān)會行政處罰決定認定構(gòu)成欺詐發(fā)行，或者被法院以欺詐發(fā)行股票罪作出有罪生效判決的，均應(yīng)當對其股票予以終止上市。

　　在重大違法強制退市的流程設(shè)置、時限要求、決策機制上，《征求意見稿》第五條至第十條嚴格按照公開、透明、規(guī)范的原則予以了具體規(guī)定。一是設(shè)置了上市委員會決策機制，由上市委員會根據(jù)《征求意見稿》規(guī)定的標準，以行政處罰決定、司法裁判中認定的事實為依據(jù)，結(jié)合上市公司聽證、陳述和申辯的有關(guān)情況，就是否對上市公司股票實施重大違法退市進行審議，作出獨立的專業(yè)判斷并形成審核意見。二是明確了時限要求，《征求意見稿》就啟動階段、決定階段上市委員會的審議期限和交易所發(fā)出認定意見告知書或?qū)嵤Q定的期限，以及當事人的申請聽證期限等均作出了明確規(guī)定。三是保障了當事人的基本權(quán)利。《征求意見稿》給予涉嫌重大違法退市的上市公司申請聽證、書面陳述和申辯、要求復(fù)核等權(quán)利，維護了其正當?shù)某绦虮Ｕ蠙?quán)利。

　　9日下午，深交所發(fā)布《關(guān)于就<深圳證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）>公開征求意見的通知》（下稱“深交所通知”）。

　　深交所通知稱，為貫徹落實中國證監(jiān)會《關(guān)于修改〈關(guān)于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見〉的決定》，嚴厲打擊和遏制上市公司欺詐發(fā)行、信息披露違法等嚴重損害證券市場秩序的違法違規(guī)行為，維護公開、公平、公正的市場秩序，深交所以從嚴執(zhí)行重大違法強制退市制度為原則，進一步完善重大違法強制退市制度，對重大違法強制退市判斷標準、決定主體、實施程序以及相關(guān)配套機制做了具體規(guī)定，切實擔起重大違法強制退市的決策主體責(zé)任，起草了《深圳證券交易所上市公司重大違法強制退市實施辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《實施辦法》），現(xiàn)向社會公開征求意見。

　　深交所的征求意見稿指出，上市公司存在下列重大違法情形之一的，其股票應(yīng)當終止上市：一是上市公司首次公開發(fā)行股票申請或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認定構(gòu)成欺詐發(fā)行，或者被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十條作出有罪生效裁判；

　　二是上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)并構(gòu)成重組上市，申請或披露文件存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，被中國證監(jiān)會行政處罰決定認定構(gòu)成欺詐發(fā)行；

　　三是上市公司披露的年度報告存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，根據(jù)中國證監(jiān)會行政處罰決定認定的事實，連續(xù)會計年度經(jīng)審計財務(wù)指標實際已觸及《股票上市規(guī)則》規(guī)定的終止上市標準；

　　四是上市公司在申請或披露的文件中存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十一條作出有罪生效裁判；

　　五是上市公司最近六十個月內(nèi)，被中國證監(jiān)會依據(jù)《證券法》第一百九十三條作出三次以上行政處罰；

　　六是本所根據(jù)上市公司違法行為的事實、性質(zhì)、情節(jié)以及社會影響等因素認定的其他情形。

　　深交所表示，其決定對上市公司股票實施重大違法強制退市的， 按照《股票上市規(guī)則》的規(guī)定，依序?qū)竟善睂嵤┩耸酗L(fēng)險警示（創(chuàng)業(yè)板為定期披露暫停上市風(fēng)險提示公告）、暫停上市和終止上市。上市公司在收到?jīng)Q定書后，應(yīng)當及時披露。前款規(guī)定的退市風(fēng)險警示（創(chuàng)業(yè)板為定期披露暫停上市風(fēng)險 提示公告）期間為三十個交易日，暫停上市期間為六個月。決定不對公司股票實施重大違法強制退市的，上市公司收到本所決定書后，應(yīng)當及時披露并申請股票復(fù)牌。

　　在上深兩所發(fā)布相關(guān)征求意見稿之后，引發(fā)市場的強烈關(guān)注。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家楊德龍認為，上交所和深交所發(fā)布完善退市制度的征求意見稿，特別是對于一些重大違法的上市公司，進行強制退市，有違法行為的話，可能就要直接退市，這些是為了打擊一些違法違規(guī)行為保護中小投資者利益。還市場公開、公平和公正的環(huán)境。在發(fā)達國家，成熟市場的退市制度非常的嚴格，美國這些年退市的公司比每年上市公司數(shù)量還要多。

　　“完善退市制度，通過優(yōu)勝劣汰引導(dǎo)資金去配置一些優(yōu)質(zhì)的股票，而不是去炒一些垃圾股或者是題材股，打擊市場的炒作，引導(dǎo)價值投資理念，引導(dǎo)市場走向成熟?！睏畹慢埍硎尽?/p>

　　上深兩所都出臺相關(guān)的退市實施辦法的征求意見稿引來市場的點贊，但是也有專家認為，在嚴懲重大違法的上市公司的同時，應(yīng)該更注重保護投資者的合法權(quán)益。

　　中國人民大學(xué)法學(xué)教授劉俊海認為，只有對重大違法行為采取零容忍的態(tài)度才能夠凝聚共識，按照兩個交易所的意見稿，凡是重大違法行為，采取更加嚴格的措施。應(yīng)當說也這體現(xiàn)了廣大投資者的強烈呼聲，展示了監(jiān)管者，特別是證券交易所作為一線監(jiān)管機構(gòu)，對資本市場重大違法行為，對上市公司重大違法行為，交易所應(yīng)該有所作為。

　　“另一方面，以前公司一旦上市，退市就很難，因為欺詐發(fā)行人包括控制股東，實際控制人和高管實際上綁架了公眾投資者。這些上市公司會說，不能退，退市股民怎么辦？讓他們退市，他們就拿股民利益說事?，F(xiàn)在該退市的堅決退市，股民損失怎么辦？橋歸橋路歸路，冤有頭債有主?！眲⒖『１硎?。

　　劉俊海認為，股民損失一定要賠償。他建議，由于上市公司的重大違法行為給投資者造成重大造成損失，投資者可以向人民法院提起訴訟，中證中小投資者服務(wù)中心也可以代表廣大投資者，對失信公司提起公益訴訟。

　　“希望上市公司、控制股東、實際控制人和董監(jiān)高們認清大局、要明朗形勢，學(xué)會慎獨自律，見賢思齊。未來，公司退市造成股民損失，由直接責(zé)任的控制股東、實際控制人和董監(jiān)高來賠。”劉俊海表示。