保險資金權益投資增加，大盤股基金倉位占比提升——金融市場流動性與監(jiān)管動態(tài)周報（0312）

　　來源：招商策略研究

　　金融市場是一個復雜的多層次體系，各市場之間緊密相關、相互影響。特別是近三年來，境內(nèi)外資本市場聯(lián)動增強，國內(nèi)股債匯市場也經(jīng)常受到一些類似的流動性沖擊。為全面反映金融市場流動性變化及其影響，我們從公開市場操作、利率、外匯、股票、基金等方面進行全方位觀測影響金融市場流動性的各種因素，并持續(xù)跟蹤監(jiān)管政策動向，及時掌握金融市場的規(guī)則化。

　　核心觀點

　??？？保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年1月末，保險資金運用余額為15.02萬億元，較年初增長0.67%。其中，投資于股票和證券投資基金的市值為20102.3億元，較年初增加1700億元；占比為13.38%，較年初大幅增加1.08%，是2017年以來的最高水平。2018年1月滬深300指數(shù)漲幅6.08%，若假設投資比例不變，市場因素引起市值增加約6.08%（1115.82億元），剔除市值上漲因素，則保險增加投資約600億元。即便考慮到保險重倉銀行板塊漲幅較大，保險資金也有300~500億的凈買入，說明在保費收入流入前進行了提前配置。

　??？？3月5日-3月11日，全周凈回籠貨幣2400億元。其中，逆回購到期2400億元；MLF到期1055億元，當天央行進行MLF操作剛好對沖到期量。三月美聯(lián)儲加息幾成定局，央行可能會小幅上調公開市場操作利率，不過對股票市場的影響不會太大。

　　？？利率方面，金融機構融資成本明顯下降，國債到期收益率小幅下行，期限利差基本持平。截至3月9日，R007較前期下降31bp至2.97%， DR007較前期下降16bp至2.75%。國債收益率小幅下行，1年期、10年期國債到期收益率分別降至3.26%、3.83%，利差與前期基本持平。

　??？？外匯方面，3月5日-3月9日，美元指數(shù)小幅上漲，收于90.13，較前一周上行0.14點。同期人民幣匯率指數(shù)下行0.49點至95.95。3月9日美元兌人民幣中間價、美元兌人民幣即期匯率、離岸匯率分別報收6.345、6.337、6.326，分別較前一周變動-0.012、0.010、0.003。

　??？？3月5日-3月9日，A股市場流動性變化不大，招商A股流動性指數(shù)為-1.30，較前期提升0.18。其中資金預期指標從-0.4下降至-0.66，資金供需指標從-2.55提升至-2.25，資金活躍度指標從0.17提升至0.34。

　??？？投資者情緒方面，VIX指數(shù)回落，收于14.64，海外市場投資者避險情緒明顯緩和。另外當周融資買入額為2074.37億元，占A股成交額比例為12.05%，較前期提升2.38%。

　??？？基金持倉方面，股票型基金整體倉位（2018年3月9日）較前一期（2018年3月2日）下降0.68%至92.42%；混合型基金整體倉位較前一期增加0.3%至83.94%。大盤股倉位較前一期提升0.62%至36.12%；中盤股倉位較前一期下降0.15%至23.62%，小盤股倉位較前一期下降0.22%至22%。

　　　　一、流動性專題

　　※保險資金投資權益類資產(chǎn)占比明顯提升

　　近期保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2018年1月末，保險資金運用余額為15.02萬億元，較年初增長0.67%，約993.9億元。其中，投資于股票和證券投資基金的市值為20102.3億元，金額較年初增加1700億元；占比為13.38%，較年初的12.3%大幅增加1.08%，是2017年以來的最高水平。2018年1月，滬深300指數(shù)漲幅6.08%，若投資比例不變，市場因素引起投資市值增加約為6.08%（1115.82億元），剔除市值上漲因素，則保險增加投資約600億元，即便考慮到保險重倉銀行板塊漲幅較大，保險資金也有300-500億的凈買入，說明在保費收入流入前進行了提前配置。

　　　　二、監(jiān)管動態(tài)

　　　　三、貨幣政策工具與資金成本

　　3月5日-3月11日，全周凈回籠貨幣2400億元。其中，逆回購到期2400億元，央行未開展逆回購操作；MLF到期1055億元，當天進行MLF操作剛好對沖到期量。三月美聯(lián)儲加息幾成定局，央行可能會小幅上調公開市場操作利率，不過對股票市場的影響不會太大。

　　利率方面，金融機構融資成本明顯下降，國債到期收益率小幅下行，期限利差基本持平。截至3月9日，R007較前期下降31bp至2.97%， DR007較前期下降16bp至2.75%，利差縮小15bp至0.21%。國債收益率小幅下行，1年期國債到期收益率下降1bp至3.26%，10年期收益率下降1bp至3.83%，期限利差與前期基本持平。

　　各期限同業(yè)存單發(fā)行利率均有不同程度上行。3月5日-3月11日，同業(yè)存單發(fā)行837只，發(fā)行總規(guī)模8104.5億元；截至3月9日，1個月、3個月、6個月同業(yè)存單發(fā)行利率分別較前期提升30bp、6bp、1bp．

　　　　四、外匯市場

　　3月5日-3月9日，美元指數(shù)小幅上漲，收于90.13，較前一周上行0.14點。同期人民幣匯率指數(shù)下行0.49點至95.95。

　　3月9日美元兌人民幣中間價、美元兌人民幣即期匯率、離岸匯率分別報收6.345、6.337、6.326，分別較前一周變動-0.012、0.010、0.003．

　　　　五、股市資金供需與流動性

　　（一）資金供給：

　　資金供給方面，3月5日-3月9日，公募基金發(fā)行87.7億份，較前期增加70.6億份；私募基金發(fā)行募資0.7億元；融資凈買入21億元，較前一期減少79.7億元，截至3月9日，融資余額為9948.3億元；滬深股通累計凈流入12.6億元，較前一期下降42.5億元。

　　　　（二）資金需求：

　　資金需求方面，3月5日-3月9日，無公司首次公開發(fā)行；限售解禁市值81.5億元，較前一期減少503.4億元，后一周將增加至269.3億元；重要股東由凈增持8.7億元轉為凈減持15.7億元；期間公布的增減持計劃合計凈減持規(guī)模約41.1億元，較前期增加約19.3億元。

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　　3月5日-3月9日，A股市場流動性變化不大，招商A股流動性指數(shù)為-1.30，較前一周提升0.18。其中資金預期指標從-0.4下降至-0.66，資金供需指標從-2.55提升至-2.25，資金活躍度指標從0.17提升至0.34。

　　　　六、市場投資者情緒

　　3月5日-3月9日，VIX指數(shù)回落，收于14.64，海外市場投資者的避險情緒明顯緩和。另外當周融資買入額為2074.37億元，占A股成交額比例為12.05%，較前期提升2.38%。

　　　　七、主動偏股型公募基金倉位測算

　　基金持倉方面，股票型基金整體倉位（2018年3月9日）較前一期（2018年3月2日）下降0.68%至92.42%；混合型基金整體倉位較前一期增加0.3%至83.94%。大盤股倉位較前一期提升0.62%至36.12%；中盤股倉位較前一期下降0.15%至23.62%，小盤股倉位較前一期下降0.22%至22%。